Kitobni o'qish: «Как деньгам работать на бирже», sahifa 5

Глава 3
Охотники и фермеры на фондовом рынке

Трейдер ошибается один раз. Когда становится спекулянтом.

Народная мудрость

Если бы у меня действительно была система успешной игры на бирже, то я бы никому ничего не сказал и сам бы сгреб все деньги, которые там обращаются.

Неизвестный брокер

Спекулянты – профессиональные игроки, они зарабатывают деньги на краткосрочных колебаниях цен на рынке. Главная их задача – угадать оперативное изменение цен: ежедневное (ежечасное) или еженедельно-ежемесячное. Цель спекулянта – купить подешевле, быстро продать подороже. Инвесторы (долгосрочные) зарабатывают деньги на стратегических тенденциях. Главная задача – долгосрочное увеличение своего капитала. Цели инвестора – долгосрочный рост стоимости его пакета акций и увеличение получаемых дивидендов. (Между двумя целями инвестора может быть некоторое противоречие, но об этом чуть позже.)

Цели инвестора приближаются вместе с развитием экономики страны и, соответственно, увеличением стоимости акций и размеров дивидендов. Как отмечалось ранее, мы считаем, что инвестором можно называть того, кто готов вложить средства на фондовом рынке на срок не менее 3–5 лет.

3.1. Инвесторы и спекулянты

Любая работа кажется легкой, когда ее делаете не вы.

Дж. Иммельт, американский бизнесмен

Определение себя. Начиная действовать в сфере ценных бумаг, прежде всего честно определитесь со своим статусом. Нужно четко самому себе ответить на вопрос: кто вы, инвестор или спекулянт? От этого будет зависеть не просто стиль вашей торговли, но и в конечном итоге сама вероятность того, достигнете вы поставленной перед собой цели или так и останетесь вечным игроком, гоняющимся за сиюминутной возможностью разбогатеть, пока не надоест или деньги не кончатся.

На фондовом рынке спекулянт – это и профессия, и возбужденное состояние души игрока. Он является своего рода «ежедневно оперативным менеджером денег», непрерывно участвующим в рабочем процессе. Нормальная, хотя и специфическая, очень нервная работа. Инвестор – это тоже определенное состояние души рачительного хозяина. Это стратегический хозяин своих денег, приглядывающий за их работой 30–50 часов в год (в среднем час-другой в неделю).

Теоретически существует масса промежуточных вариантов. Кто-то может сказать, что в чистом виде эти типы встречаются редко.

Дескать, некоторые игроки на рынке сочетают в себе черты обоих. Однако главное заключается в принципиальных различиях.

В этой связи на понятиях «спекулянт» и «инвестор» имеет смысл остановиться подробнее. В работе на фондовом рынке важны последовательность и внутренняя гармония. Чем больше внутренних противоречий в ваших действиях, тем сложнее в долгосрочном плане получить хорошие финансовые результаты.

Общие черты и принципиальные различия. Иногда кажется, что инвестиции и спекуляции похожи. Вроде бы в обоих случаях могут совершаться две операции: покупка и продажа. Поэтому грань между инвестором и спекулянтом может казаться весьма тонкой. Но на самом деле она очень существенна. Общее у них только то, что они присутствуют на фондовом рынке. Дальше начинаются различия.

Прежде всего, инвестор покупает не с целью продажи! Он покупает ценные бумаги, чтобы владеть ими 3–5–10 лет и/или получать дивиденды все это время. Спекулянт видит только краткосрочные цели – даже дивиденды для него дело 101-е, иногда помогающее решить тактические задачи.

При этом сленг, фольклор, образы, советы профессиональных работников рынка способствуют смешению понятий «спекулянт» и «инвестор»⁴³. Клиенты со спекулятивными стратегиями нужны брокерам, работающим за комиссию от каждой сделки. Они также выгодны биржевым профессионалам, продающим им различные продукты и услуги. Поэтому работники рынка постоянно готовы предложить самые разнообразные краткосрочно-спекулятивные идеи и решения.

Это затрудняет восприятие картины для новичков, пытающихся понять возможности получения доходов на фондовом рынке.

Спекулянт приходит на рынок постоянно работать, делая деньги на конъюнктурных колебаниях стоимости акций и других краткосрочных идеях. Инвестор может производить несколько операций в год, его цель – долгосрочный рост вложений и дивидендов.

Принципиальные различия между спекулянтом и инвестором схематично можно представить в виде табл. 3.1.

Фундамент дохода. Спекулянты считают, что зарабатывают на бирже исключительно смекалистые и оперативные на основе сильных рыночных колебаний. Посему необходимо уяснить их природу, понять факторы, их порождающие. (В их основе страх и жадность. И чем больше людей сильнее испытывают эти чувства, тем заметнее их влияние на рынок.) Инвесторы считают, что зарабатывают на фондовом рынке спокойные и терпеливые.

Они знают: в долгосрочном плане рынок растет, но реальная стоимость редко соответствует «истинной», которой в природе не существует. Ее только иногда воображают на основе тех или иных предположений.

Таблица 3.1. Инвесторы (фермеры) и спекулянты (охотники) на фондовом рынке

В ходе колебаний курсов акций спекулянты могут либо активно продавать их (в результате акции обесцениваются), либо скупать (что приводит к непомерному росту цен). А вот хладнокровные инвесторы, не подверженные массовому психозу, покупают акции, когда они слишком дешевеют и все кричат о конце света, и, наоборот, иногда (очень редко!) продают их, когда они слишком дорожают и все вокруг твердят о том, что рынок силен как никогда. Оговоримся, что обвал дает возможность удачной покупки, а рост – удачной продажи только в том случае, если они явно неадекватны спровоцировавшим их новостям (тем более если новостей и не было). Спекулянты зарабатывают на краткосрочных колебаниях рынка. Суть работы спекулянта проста: он стремится купить дешевле, а затем оперативно продать дороже. Доход инвестора – на долгосрочных факторах и изменениях. Иначе говоря, если долгосрочная стратегия определяет ваши действия на рынке – вы инвестор. Когдав основе технически-конъюнктурные факторы – вы спекулянт.

Каждый должен заниматься своим делом. Тут та самая разница между любителем и профессионалом. Пусть автогонщики/автомеханики занимаются своим делом, а у автолюбителя иная жизнь.

Или, как пишут в примечаниях к кинотрюкам: «Не пытайтесь повторить. Работали профессиональные каскадеры». Ведь действительно есть люди, которые могут что-то профессионально исполнить. А другим не надо и пытаться. Например, кто-то спокойно прыгает в море с 20–40-метровых скал. Но любителям лучше этого не делать. Кто-то делает очень сложные вращения при прыжке с десятиметровой вышки, а любителю (если очень захочется) надо прыгать только «солдатиком» и все. А то будет как в песне: «Один мой товарищ любил прыгнуть с вышки и в воздухе вертелся, как волчок. Лежит он в больнице <…> не тем ударился о воду, дурачок».

Долгосрочный инвестор – это единственный вид инвестора, который существует на фондовом рынке. Кто не может удержаться от купли/продажи акций своего портфеля как минимум 3–5 лет, должен именоваться спекулянтом. Существенное различие между ними заключается в отношении к колебаниям фондового рынка.

Спекулянту нужно предвидеть даже небольшие и краткосрочные (до года) колебания, чтобы на них зарабатывать. Инвестору они не очень интересны. Ему важно приобрести хорошие бумаги по приемлемым ценам и держать их.

Можно сказать так: инвестиции – это долгосрочные операции, цель которых – при тщательном анализе ситуации сохранить вложенные средства и получить разумную прибыль. Операции, которые не отвечают этим требованиям, называются спекуляциями. Инвестор стремится к получению не сверхвысокой, а приемлемой прибыли. Спекулянту как воздух нужны информация и постоянно меняющиеся котировки, без них он просто не выживет.

Для инвестора рыночная цена акций не столь важна. Он хочет вкладывать только при условии, что, купив акции, будет спокоен, даже не получая ежедневно, еженедельно, ежемесячно информацию об их рыночной цене. Но умственные усилия, дисциплина и способность не поддаваться эмоциям от него тоже требуются.

«Деньготворительные» чудеса без усилий – это только у золотой рыбки. Да и у нее тоже иногда неожиданный результат получается⁴⁴.

На коротких отрезках времени на стоимость акций влияют самые разнообразные факторы: слухи, избирательный «налоговый террор» или иные претензии, падение цен, наезды силовиков и т. д. Но через несколько лет рынок берет свое. В конечном счете определяющими окажутся фундаментальные факторы – реальные экономические результаты страны, отрасли и конкретного предприятия.

Функции спекулянта. Рынок не может существовать без спекулянтов. Они обеспечивают его ликвидность и возможность для инвесторов осуществлять в нужный момент и в нужном объеме свои операции. Теоретически при равном капитале краткосрочно спекулянт может достичь лучших результатов, чем инвестор, но очевидно, что и рисков у него в сотни раз больше. Статистика говорит: 90 % спекулянтов не зарабатывают денег. Но есть и 10 %, которым это удается. Решайте сами…

Спекуляции могут быть столь же увлекательным занятием, как игра в казино или на скачках (и даже прибыльным – если вам повезет). Но они не лучший способ серьезно увеличить благосостояние. Если вам не терпится пощекотать свои нервы игрой на бирже (вместо казино), ну что же, человеку свойственен азарт, он заложен в его природу – у кого-то в большей, а у кого-то в меньшей степени. Играйте, но отдавайте себе отчет в том, что играете, как в казино. Много ли там народу разбогатело? Иными словами, будьте готовы к принятию больших рисков и к тому, что азартная игра может привести к поражению.

А поскольку в качестве соперника, по сути, будет выступать весь рынок, то здесь можно выиграть раз, другой, третий, но зарабатывать этим в долгосрочной перспективе редко кому удается. Поэтому сам стиль вашего поведения определит вероятность того, достигнете вы поставленной цели или так и останетесь вечным игроком, гоняющимся за призраком сиюминутной возможности сорвать куш.

Чем более развитой является страна и, соответственно, ее фондовый рынок, тем больше при прочих равных условиях доля инвестиционных денег на рынке. Грубо говоря, в любой развивающейся стране (и Россия не исключение) 80 % денег на рынке может находиться у спекулянтов. И наоборот, на рынках развитых стран 80 % денег могут находиться у инвесторов. На фондовом рынке размещают свои временно свободные средства пенсионные фонды, страховые компании и многие другие учреждения, имеющие долгосрочные финансовые ресурсы. Поэтому зрелые рынки более устойчивы.

Особенности жизни инвестора. Инвестиции – деятельность особого рода. Здесь в конечном счете нельзя проиграть, ведь инвестор играет только по правилам, позволяющим использовать развитие рынка и экономики в свою пользу. Инвесторы зарабатывают деньги для себя, спекулянты – для своих брокеров. Именно поэтому профессиональные работники фондового рынка привечают спекулянтов и обычно скептично относятся к инвесторам.

Инвестору нечасто стоит воздерживаться от покупок в ожидании низких цен. Этого момента можно ждать очень долго и не дождаться вообще, при этом потерять потенциальный доход и упустить привлекательные возможности. Инвестор, видимо, может покупать акции в любое время, когда у него есть средства, за исключением тех случаев, когда цены на рынке явно находятся в процессе бурно-спекулятивного роста. Разумный инвестор, как правило, довольно быстро накапливает опыт, позволяющий отличить нормальные процессы роста рынка от всплеска спекулятивной горячки.

Инвестору полезно знать о неизбежности непредсказуемых колебаний рынка и быть готовым к ним как в финансовом, так и в психологическом отношении. Любой участник рынка может стремиться заработать на колебаниях фондового рынка – как на росте курса акций, так и на купле-продаже ценных бумаг по выгодным ценам.

Это вполне естественно и оправданно. Но в случае участия в спекулятивных операциях желание получить доход может привести к очень серьезным последствиям.

Советовать избегать спекулятивной деятельности легко, гораздо труднее следовать этому совету. Новички редко мыслят интервалами длиннее 6–12 месяцев. Зачастую они смотрят на последнее полугодие и экстраполирует его в бесконечность. У кого-то в последние два квартала были дивиденды по 5 % в квартал? Значит, они вечно будут платить 5 % дивидендов в квартал. А у кого-то нет выплат два квартала/год? Значит, теперь компания никогда в жизни не будет платить дивиденды. Подобный подход неизбежно придаст вашим действиям спекулятивный оттенок.

Здесь все как и в других сферах жизни. Кто-то с опытом (быстрее или медленнее) приобретает более стереоскопически разумный взгляд на многое, а кто-то на долгие годы сохраняет подростковую самоуверенность – «я все знаю лучше всех». Повторим еще раз:

если вы намерены спекулировать, делайте это с открытыми глазами, отдавая себе отчет в том, что можете прогореть. Вы должны убедиться, что минимизировали риск и не путаете спекулятивные операции с долгосрочными инвестициями.

Но скажем прямо: в первые годы (до пяти лет!) на бирже и не помышляйте о громадных деньгах, успешных спекуляциях, забудьте об оперативных сделках купли/продажи, кредитных плечах, фьючерсах и т. д. Сконцентрируйте свое внимание исключительно на акциях и облигациях. При этом выделяйте на их покупку только то, что можете позволить себе потратить на долгосрочные цели, и сразу рассчитывайте на сроки инвестирования три года и больше. В этом случае вы реально будете иметь все шансы на успех и сможете заложить надежный фундамент для дальнейшей своей деятельности на ниве инвестиций.

Минимально разумный срок инвестиций в ценные бумаги – не менее 3–5 лет. Более короткие вложения неизбежно будут иметь спекулятивный оттенок. Поэтому нужно решить, кем быть, фермером/садоводом или охотником/игроком. Инвестором или спекулянтом. Спекулянты-игроки пытаются зарабатывать на краткосрочных колебаниях цен, инвесторы – на долгосрочных тенденциях.

Биржа – место, где деньги обычно переходят от горячих спекулянтов к терпеливым инвесторам. Основное различие – горизонт планирования. Спекулянт мыслит днями/часами, инвестор – годами. Пытаясь же заработать путем спекуляций – купил-продал, большинство в итоге теряют деньги. Этот путь очень-очень опасен. «Кто хочет все и сразу, не получает ничего, но постепенно» (М. Жванецкий, писатель).

Не спасают ни образование, ни психологическая подготовка, ни математические модели, ни советы бывалых. Жаждущим зарабатывать игрой помочь сложно. Биржа подходит для получения дохода от игры не лучше, чем казино. Там зарабатывают само казино или полумифические профи (говорят, они есть). А на бирже почти все якобы успешные спекулянты или находятся на разных стадиях проигрыша денег, или эволюционируют в инвесторов.

Отправляясь в казино, некоторые разумные люди не берут с собой более сотни долларов, оставляя все остальное в гостиничном сейфе. Аналогично если инвестору вдруг взбредет в голову спекулировать, то он пускает на это лишь небольшую часть своих сбережений – шальные деньги. Для безопасности это не может быть более нескольких процентов активов, независимо от ситуации на счете и рынке. Разумно считать: это максимальная доля, которую можно потратить на рискованные операции. Если вы молоды и вам хочется набраться опыта, попробовать самое разнообразное, то дерзайте. При этом очень желательно не держать «спекулятивные» деньги на том же счете, что и средства, предназначенные для инвестиций.

3.2. Технический анализ и закон Индюка – Хряка

Бойтесь умников, формулы приносящих.

У. Баффет, биржевой гуру, миллиардер

Ненадежнее фактов только цифры.

Дж. Каннин, британский политик и литератор

Явление технического анализа. Спекулянты, как и завсегдатаи казино, грезят о беспроигрышных торговых системах и вооружаются изощренными версиями математических моделей. Но технический анализ на фондовом рынке не является аналогом использования законов небесной механики. Движения естественных космических тел реально подчинены строгим закономерностям. Поэтому можно, например, на ближайшие тысячелетия без ошибок предсказывать появление каждые 75 лет кометы Галлея. Точно так же и с поведением других небесных тел.

Поклонники теханализа полагают, что аналогичным образом можно по динамике прошлых результатов судить о завтрашних ценах на бирже. Однако это не совсем так. Все параметры в сфере ценных бумаг не определяются естественно-природными процессами. Они основаны на субъективных оценках людей, меняющихся в соответствии с их переменчивыми настроениями.

На биржевые процессы влияние оказывают не только сложные экономические процессы (во многом тоже зависящие от психологических факторов), но и великое множество чисто эмоциональных составляющих. Большую роль в распространении мифологии о возможностях математических способов анализа фондового рынка играют недооценка непредсказуемости и нежелание признать главную роль неопределенности практически во всем, что касается оперативных биржевых котировок ценных бумаг.

Одним из наиболее распространенных методов, якобы позволяющих преодолеть непредсказуемость, является технический анализ. Этот подход основывается на предположении о том, что использование различных индикаторов, а также исследование ценовых конфигураций помогут в прогнозировании ситуации на рынке в будущем. Теханализ основан на истории движения цен, представленной в виде графиков.

Один из его постулатов такой: «История повторяется». То есть одинаковые ценовые модели (паттерны) с большой долей вероятности приводят к одинаковому развитию событий (росту или падению цены). Другой постулат технического анализа гласит:

«График цены учитывает все». Это означает, что вся необходимая для анализа информация уже представлена на графике и каждое событие (произошедшее ранее или даже в данный момент) уже отражено в текущем поведении цены. Реальная жизнь очень часто не соответствует этим догмам.

Здесь тоже можно вспомнить про любителей и профессионалов. Теханализ вполне возможный инструмент. Для ежедневных операций специалистов-биржевиков. Обычному человеку не стоит забивать этим голову. По аналогии: нужно ли всем автовладельцам даже открывать книги для инженера-автомеханика? Ведь для их осмысленного прочтения необходимо прежде освоить некоторые фундаментальные курсы типа сопромата. В жизни автолюбителю вполне достаточно знать, как заправляться, как заливать незамерзайку, когда делать ТО и т. п., и еще иметь телефон хорошего автосервиса. Обычно этого хватает.

Для своих прогнозов сторонники теханализа не склонны исследовать фундаментальные факторы бизнеса. Они опираются исключительно на график цены. Грубо говоря, такой подход может быть полезен, если вы непрерывно пытаетесь угадать движение цен в ближайшие 1–3 дня (и даже 1–3 недели). Но он, мягко скажем, очень сомнителен, когда вы хотите прогнозировать хотя бы на 1–3 года. В общем, тому, кто совершает 5 тыс. сделок в год, теханализ, возможно, и поможет, а тому, кто делает пять долгосрочных покупок в год, лучше этим и не заморачиваться.

Закон Индюка – Хряка. Главное: никто не может гарантированно предсказать движение цен на фондовом рынке. Технический анализ – это лишь совокупность методов, основанных на изучении динамики изменений параметров рынка в прошлом. Но он не дает никаких гарантий угадывания поведения цен в будущем. Поэтому, инвестируя свои средства, разумно лишь иногда принимать во внимание данные теханализа, как и мнения любых аналитиков, но не стоит воспринимать их как пошаговую инструкцию к действию.

Представьте себе жизнь Индюка и Хряка в фермерском хлеву. С первых дней жизни к ним приходит человек и вкусно кормит. Это регулярно происходит 2–3 раза в день. Используя математический аппарат – теорию вероятностей, можно легко рассчитать вероятность кормления при очередном приходе человека. В чуть вольном изложении правило, разработанное великим математиком П. С. Лапласом, гласит: вероятность того, что какое-то событие произойдет снова, если оно происходило N раз, равно (N + 1) / (N + 2). Здесь N – количество раз, которое фермер давал корм. Таким образом, на второй раз она равна 2/3, на третий – 3/4. То есть с каждым разом вероятность следующего кормления растет.

В то же время вероятность иного события (например, что фермер убьет) становится все меньше и меньше. Через 100–300 дней вероятность отсутствия кормления становится исчезающе малой. И тут наступает Новый год, Пасха или что-то совсем неожиданное – свадьба дочери фермера. И прежде чем стать аппетитным мясом, Индюк с Хряком успевают понять, что технический анализ несовершенен и не способен учесть даже типичные реальные события и риски.

Рынок живет в реальном, постоянно изменяющемся мире. А технический анализ пытается давать точные числовые значения неопределенным процессам. «На основе математических моделей невозможно предсказать многие важные события в человеческом мире», – осознал Индюк. «Любое поведение в прошлом не гарантирует аналогичных событий в будущем», – успел подумать Хряк. И вот это можно назвать законом Индюка – Хряка для фондового рынка. Между судьбой животных фермера и процессами на фондовом рынке есть большое сходство. Технический анализ, как математический аппарат, не может учитывать влияние многих, в том числе качественных факторов, реально действующих в обыденной жизни.

Поэтому, если вам кажется, что на основе технического анализа можно точно понять, куда пойдет рынок или какой-либо актив даже на следующей неделе (месяце), вам это просто кажется. Это тем более верно, когда речь идет о горизонте 3–5 лет.

Пророков на рынке нет. Есть случайно оказавшиеся правыми, по воле рынка опять же. А кладбища зарытого на рынке капитала на порядки больше, чем хранилища денег удачливых спекулянтов.

Еще отметим: очень просто возомнить себя мастером трейдинга и спекуляций на растущем рынке, куда сложнее потом подсчитывать убытки и оценивать шансы восстановить свой капитал.