Kitobni o'qish: «Как устроены паевые инвестиционные фонды. Взгляд изнутри»
УДК 330.322
ББК 65.263
Е81
Текст публикуется в авторской редакции.
Есаулкова Татьяна Станиславовна
Как устроены паевые инвестиционные фонды: взгляд изнутри / Татьяна Есаулкова. – М.: NOVA Creative Group, 2025.
ISBN 978-5-908058-25-4
Как устроены паевые инвестиционные фонды – просто о сложном.
Эта книга – для тех, кто хочет уверенно разбираться в мире коллективных инвестиций и грамотно использовать возможности паевых инвестиционных фондов. Издание создано на основе популярного образовательного курса «Школа ПИФ», который стал ориентиром как для новичков, так и для профессионалов рынка. Теперь – в обновленном и расширенном формате книги, из которой вы узнаете:
• кто и как управляет фондом;
• как устроены ПИФ;
• какую роль играют специализированный депозитарий и пайщики;
• как действуют законодательные нормы;
• какие ошибки совершают инвесторы – и как их избежать.
Практично, системно и наглядно – всё, что нужно, чтобы уверенно ориентироваться в мире ПИФ.
УДК 330.322
ББК 65.263
Все права защищены.
Никакая часть данной книги не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме без письменного разрешения владельца авторских прав.
© Оформление, издание. NOVA Creative Group, 2025
© Текст. Есаулкова Т., 2025
Введение
Перед вами книга, которая стала результатом многолетнего опыта, глубокого анализа и стремления сделать сложный мир паевых инвестиционных фондов понятным и доступным. В ее основе лежит курс, разработанный три года назад в рамках нашего обучающего проекта «Школа ПИФ». Этот курс стал настоящим путеводителем для тех, кто хотел разобраться в тонкостях функционирования паевых инвестиционных фондов, и теперь мы рады представить вам его расширенную и углубленную версию в формате книги.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) – это уникальный инструмент коллективных инвестиций, который сочетает в себе доступность, гибкость и профессиональное управление. Однако за этими преимуществами скрываются сложная инфраструктура, множество участников и строгие регуляторные требования. Наша цель – не только объяснить, как работают ПИФ, но и показать их роль в современной финансовой системе, раскрыть все аспекты их функционирования и помочь вам стать уверенным участником этого рынка.
В книге вы найдете:
• подробное описание инфраструктуры паевого инвестиционного фонда и ролей всех участников;
• разбор нормативной базы и требований законодательства;
• практические рекомендации по созданию и функционированию паевых инвестиционных фондов;
• ответы на самые частые вопросы, которые возникают у инвесторов и профессионалов рынка.
Мы постарались сделать материал максимально структурированным, понятным и полезным как для новичков, так и для опытных участников рынка. Книга охватывает все аспекты функционирования ПИФ – от создания фонда до его прекращения, от работы управляющей компании и специализированного депозитария до взаимодействия с пайщиками, от нормативных требований до практических кейсов.
Наше пожелание вам, дорогие читатели: пусть эта книга станет для вас надежным проводником в мире паевых инвестиционных фондов. Мы верим, что знания, которые вы получите, помогут вам принимать взвешенные решения, эффективно управлять активами и уверенно двигаться к своим финансовым целям.
Спасибо, что выбрали эту книгу. Мы уверены, что она станет для вас ценным инструментом и источником вдохновения. Удачи вам на пути к новым знаниям и успехам в мире инвестиций!
С уважением и благодарностью,
Татьяна Есаулкова
Глава 1. ПИФ как инструмент коллективного инвестирования
Эта книга откроет перед вами мир, о котором вам не рассказывали ни в одном университете. Несмотря на всю актуальность темы и важную роль рынка коллективных инвестиций в достижении целевых показателей по обеспечению роста капитализации фондового рынка1, серьезные знания о паевых инвестиционных фондах остаются труднодоступными. Мы готовы поделиться с вами своим многолетним опытом и глубокими знаниями и раскрыть тонкости и нюансы, которые помогут вам уверенно ориентироваться в мире инвестиций через ПИФ.
Здесь вы найдете ответы на ключевые вопросы: что такое паевые инвестиционные фонды, как они функционируют, какие процессы происходят внутри фонда и как начать работу с ними.
Однако важно понимать, что даже опытные профессионалы продолжают ежедневно сталкиваться с новыми вызовами и вопросами. Моя собственная практика, насчитывающая более 20 лет, – тому подтверждение. Именно поэтому наша цель – подготовить вас к работе в условиях постоянно меняющегося рынка. Завершив чтение книги, вы будете обладать знаниями, которые сделают вас востребованным специалистом на рынке, где спрос на профессионалов значительно превышает предложение. Вам откроются уникальные возможности для развития карьеры и личного финансового роста.
Инструменты инвестирования
Инструментов инвестирования множество. Они различаются по степени риска, доходности и сложности. Например, самыми простыми инструментами являются депозиты и облигации. Они менее доходные, но более надежные. Инвестиции в акции, наоборот, более доходные, но риски возрастают. Это известно всем.
В качестве инструмента инвестирования также можно назвать вложения в недвижимость и драгоценные металлы.
Существуют и иные объекты инвестирования, например:
• ценные бумаги;
• производные финансовые инструменты (опционы, фьючерсы и др.);
• товары и сырье;
• коллекционные автомобили;
• предметы искусства;
• коллекционные монеты;
• антиквариат;
• бриллианты;
• винные коллекции.
Так вот паевые инвестиционные фонды позволяют объединить в себе все эти виды инвестиций. Через ПИФ можно инвестировать во все классы активов, приносящие прибыль.
Основное преимущество ПИФ состоит в том, что они паевые, то есть, простыми словами, имущество, составляющее фонд, принадлежит пайщикам в долях (на праве общей долевой собственности). В них могут участвовать инвесторы, не обладающие большим капиталом. Таким образом, паи ПИФ являются также отдельным инструментом инвестирования на российском финансовом рынке.
Современная история создания паевых инвестиционных фондов в России началась 26 июля 1995 года с принятия Указа Президента Российской Федерации № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», в котором определялся порядок создания и функционирования этого нового инвестиционного инструмента. Однако масштабное развитие индустрии началось в 2001 году после принятия Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
Понятие паевого инвестиционного фонда
Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) – это совокупность различных видов имущества, составляющих обособленный имущественный комплекс, который находится в доверительном управлении у управляющей компании. Обособленный он потому, что имущество фонда обособляется от имущества управляющей компании, не смешивается с ним и учитывается на отдельном балансе; по нему ведется самостоятельный учет с обязательной пометкой «Д.У.», то есть «доверительный управляющий». У управляющей компании может быть несколько фондов, и имущество каждого из них обособляется от имущества других. Понятие паевого инвестиционного фонда вводится Федеральным законом от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
ПИФ не является юридическим лицом и не является налогоплательщиком. У него нет ни ИНН, ни ОГРН. Паевые инвестиционные фонды создаются для развития инвестиционной деятельности в стране.
ПИФ состоит из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления (пайщиками), и из имущества, полученного в процессе такого управления. Привлекая небольшие средства граждан, управляющие компании аккумулируют их и направляют в инвестиционные проекты, требующие значительных средств. С целью развития института коллективного инвестирования и стимулирования вложений частного капитала в экономику государство освободило доходы паевых инвестиционных фондов от налога на прибыль. Накопленный доход облагается налогом только тогда, когда он выплачивается владельцам инвестиционных паев (пайщикам). Если инвестиционный проект длинный и пайщики не собираются получать промежуточные доходы, а планируют их реинвестировать дальше, то и налоги с этих доходов в рамках фонда не уплачиваются. Таким образом создается дополнительный аккумулирующий инвестиционный эффект.
Используя ПИФ, граждане и организации получают дополнительный доход. Их свободные денежные средства участвуют в экономическом обороте, создают материальные ценности, улучшают инвестиционный климат в стране и расширяют зоны применения инвестиционного капитала.
Юридическая конструкция взаимоотношений представляет собой доверительное управление имуществом. Учредителем или учредителями доверительного управления являются владельцы инвестиционных паев. Доверительным управляющим выступает управляющая компания, имеющая соответствующую лицензию на данный вид деятельности.
Условия доверительного управления имуществом, составляющим ПИФ, определяются управляющей компанией в Правилах доверительного управления (ПДУ) фондом, в которых описываются все существенные условия инвестирования и доверительного управления. Другими словами, ПДУ – это договор доверительного управления между управляющей компанией и пайщиками.
Подтверждением заключения договора доверительного управления между управляющей компанией и учредителем доверительного управления в письменной форме являются:
• составленные управляющей компанией и зарегистрированные Банком России (или согласованные специализированным депозитарием) правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом;
• заявка на приобретение инвестиционных паев фонда, поданная будущим пайщиком с сопутствующими ей документами (анкета, документы по передаче имущества в доверительное управление и прочее);
• отчет специализированного регистратора, подтверждающий внесение записи по лицевому счету пайщика в реестре владельцев инвестиционных паев о количестве выданных ему паев.
• В состав имущества ПИФ могут входить денежные средства, ценные бумаги, депозиты, движимое и недвижимое имущество, а также имущественные права и многое другое. Все это передается будущими пайщиками – владельцами инвестиционных паев (учредителями доверительного управления) управляющей компании в доверительное управление путем оплаты инвестиционных паев или приобретается управляющей компанией уже в состав активов фонда в процессе его деятельности. Пайщик получает взамен переданного имущества инвестиционные паи. Они учитываются на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев. Чаще всего ПИФ формируются денежными средствами. В оплату инвестиционных паев пайщиками может быть передано любое имущество, разрешенное ПДУ конкретным фондом. То есть инвестор-пайщик в оплату инвестиционных паев фонда может внести не только деньги, но и любое принадлежащее ему имущество, например, недвижимость, доли в уставных капиталах ООО, ценные бумаги, права требования из договоров и т. д. Следует особо отметить, что передача в доверительное управление паевым инвестиционным фондом имущества, находящегося в залоге, не допускается.
Таким образом, ПИФ – это совокупность одного или нескольких видов имущества, включая имущественные права, переданного пайщиками в доверительное управление управляющей компании на определенных условиях. Такие условия оговорены в ПДУ фондом.
Управляющая компания обязана действовать в интересах пайщиков разумно и добросовестно, исключая злоупотребления и нарушения законодательства об инвестиционных фондах.
Рисунок 1. Что такое паевой инвестиционный фонд
Что такое инвестиционный пай
Инвестиционный пай – это неэмиссионная именная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости. Понятие инвестиционного пая дано в Федеральном законе № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
Инвестиционный пай удостоверяет долю его владельца (пайщика) в праве собственности на имущество, составляющее фонд. Например, управляющая компания определяет в ПДУ размер фонда в 100 миллионов рублей и делит его на 1 миллион паев – таким образом стоимость пая составляет 100 рублей.
Один инвестор или группа инвесторов – юридических или физических лиц – могут приобрести любое количество инвестиционных паев в установленных ПДУ размерах. Таким образом, доля каждого пайщика в имуществе фонда четко определяется. Инвестиционные паи учитываются на лицевых счетах владельцев в реестре, который ведет отдельное от управляющей компании юридическое лицо – специализированный регистратор.
Цена инвестиционного пая со временем может меняться как в большую, так и в меньшую сторону, в зависимости от успешности управления фондом управляющей компанией и ряда иных факторов, присутствующих в любой предпринимательской деятельности. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего фонд. Никаких гарантий в успешности инвестиционной деятельности фонда никем не дается. Пайщик в течение существования фонда может продать свои паи третьим лицам или погасить их, если это открытые и интервальные фонды. В закрытых ПИФ погасить инвестиционные паи пайщик может только в предусмотренных законом случаях. Однако и тут есть некоторые ограничения. Инвестиционные паи бывают двух видов: предназначенные для квалифицированных инвесторов (ограниченные в обороте) и не предназначенные для квалифицированных инвесторов (не ограниченные в обороте). Инвестиционные паи, предназначенные для квалифицированных инвесторов, могут быть отчуждены только квалифицированным инвесторам.
Если коротко, то квалифицированные инвесторы – физические лица – это лица, обладающие необходимым минимумом знаний и опыта, требуемым размером капитала и признаваемые таковыми управляющей компанией. Так, например, физическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если общая стоимость ценных бумаг или имущества, которыми оно владеет, составляет не менее 12 миллионов рублей, а с 1 января 2026 года – не менее 24 миллионов рублей, имеет опыт работы в российской или иностранной организации, являющейся квалифицированным инвестором, либо работало в должности, при назначении на которую в соответствии с федеральными законами требовалось согласование Банка России. Признать лицо квалифицированным инвестором для выдачи ему инвестиционных паев вправе лишь управляющая компания фонда. С мая 2025 года признание лица квалифицированным инвестором осуществляется управляющей компанией в любой момент по заявлению такого лица с предоставлением с его стороны подтверждений соответствия требованиям. При этом управляющая компания вправе признать лицо квалифицированным инвестором на основании сведений, содержащихся в реестре лиц, признанных иным лицом квалифицированными инвесторами. Выдача инвестиционных паев в фонде осуществляется его управляющей компанией на основании заявок на приобретение инвестиционных паев путем внесения записи по лицевому счету в реестре владельцев инвестиционных паев.
Прием заявки на приобретение инвестиционных паев закрытого ПИФ, паи которого не ограничены в обороте, от физического лица, не признанного управляющей компанией квалифицированным инвестором, осуществляется только при наличии положительного результата тестирования этого лица, проведенного в соответствии с требованиями Федерального закона от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», за исключением следующих случаев:
1. инвестиционные паи включены в котировальный список биржи;
2. инвестиционные паи приобретаются в связи с осуществлением преимущественного права владельца инвестиционных паев;
3. инвестиционные паи соответствуют требованиям, предусмотренным нормативным актом Банка России.
Более подробно о квалифицированных инвесторах и порядке их признания будет рассказано в отдельной главе.
Продолжая тему об инвестиционных паях, стоит поговорить и о правах, которые эта ценная бумага предоставляет инвестору. По общему правилу инвестиционный пай дает пайщику право на получение дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот фонд, в соответствии с размером его доли. Доходы могут выплачиваться в период жизни фонда с периодичностью и в размере, предусмотренном ПДУ. Например, раз в квартал, в полугодие, в год или по окончании срока действия договора доверительного управления. Если доход не выплачивается, то он увеличивает стоимость пая.
Также инвестиционный пай дает пайщику право на получение денежной компенсации при погашении (досрочном погашении) паев или при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом (при прекращении фонда). То есть при окончании существования фонда все пайщики получают стоимость пая, которая периодически определяется самой управляющей компанией и подтверждается специализированным депозитарием.
Инвестиционный пай закрытого ПИФ предоставляет пайщику право голосования на общем собрании владельцев инвестиционных паев в соответствии с принадлежащим ему количеством паев.
Однако вышеперечисленные права могут быть изменены или ограничены в зависимости от принадлежности инвестиционных паев к различным классам. В обязательном порядке правила доверительного управления фондом должны содержать подробный перечень этих классов и перечень прав, предусмотренных ими.
Классы инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов
С 1 марта 2026 года вступят в силу изменения в Федеральный закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», которые позволяют управляющим компаниям закрытых паевых инвестиционных фондов, инвестиционные паи которых ограничены в обороте, выдавать инвестиционные паи разных классов, удостоверяющих различный набор и объем прав их владельцев. Правовой статус владельцев паев разных классов может отличаться в вопросах:
• голосования на общем собрании владельцев инвестиционных паев (в том числе наличие или отсутствие права голоса по всем или некоторым вопросам компетенции, количество голосов на пай);
• получения дохода от доверительного управления (в том числе разные сроки, периодичность и размер дохода);
• наличия или отсутствия права требовать выдела имущества из закрытого паевого инвестиционного фонда при погашении инвестиционных паев;
• преимущественного права на приобретение инвестиционных паев и права требовать досрочного погашения инвестиционных паев в определенных законом случаях.
Также внесенные изменения предусматривают для действующих закрытых паевых инвестиционных фондов возможность конвертации инвестиционных паев одного класса в инвестиционные паи разных классов.
Жизненный цикл ПИФ
Условно жизненный цикл фонда можно разделить на четыре этапа:
1. Принятие управляющей компанией или пайщиками решения о создании фонда.
2. Формирование фонда.
3. Доверительное управление фондом.
4. Прекращение фонда и расчеты с владельцами инвестиционных паев.
Решение о создании фонда
Решение о создании фонда может быть принято управляющей компанией по собственной инициативе или по инициативе инвесторов – будущих пайщиков фонда. Если создается фонд для неквалифицированных инвесторов, то решение принимает только управляющая компания. Если планируется создать фонд для квалифицированных инвесторов, решение может быть принято либо только управляющей компанией, либо совместно с будущими пайщиками фонда. Начинается все с консультаций управляющей компании, имеющей какой-либо инвестиционный проект, с потенциальными инвесторами – будущими пайщиками. Бывает, что потенциальные инвесторы сами приходят в управляющую компанию с каким-либо проектом. Управляющая компания определяет с ними положения Правил доверительного управления, в которых описываются все существенные условия инвестирования и доверительного управления имуществом Фонда. Выше мы уже говорили, что по сути ПДУ являются договором доверительного управления, в котором доверительным управляющим выступает управляющая компания, а учредителями доверительного управления инвесторы – пайщики. Для формирования ПДУ в качестве консультанта часто приглашается выбранный управляющей компанией или инвесторами специализированный депозитарий.
Формирование фонда
Срок, на который формируется ПИФ, указывается в ПДУ фондом. При этом, если инвестиционные паи фонда не предназначены для квалифицированных инвесторов (фонд не для квалифицированных инвесторов), этот период не должен превышать 15 лет с даты начала формирования фонда. Если инвестиционные паи фонда предназначены для квалифицированных инвесторов (фонд для квалифицированных инвесторов) и он имеет тип закрытого фонда, то этот срок не должен превышать 49 лет с момента начала его формирования. Срок действия договора доверительного управления закрытыми фондами не может быть менее 3 лет с начала срока формирования фонда. Срок действия фонда может быть сокращен или продлен.
В ПДУ определяется инвестиционная стратегия фонда, перечень разрешенных к приобретению активов (инвестиционная декларация), перечень расходов, которые может нести управляющая компания за счет средств фонда, и их предельный размер, размер вознаграждения управляющей компании, а также иные существенные условия.
После того как все условия ПДУ согласованы с потенциальными инвесторами, управляющая компания оформляет ПДУ в соответствии с требованиями законодательства и по фондам, инвестиционные паи которых не предназначены для квалифицированных инвесторов, направляет их на регистрацию в Банк России. В определенные Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» сроки Банк России регистрирует ПДУ данного фонда и вносит в Реестр паевых инвестиционных фондов запись о новом фонде.
Если фонд для квалифицированных инвесторов, то ПДУ направляются в специализированный депозитарий на согласование. Далее он направляет в Банк России сведения о согласованных ПДУ и прикладывает сами ПДУ, а Банк России на основании таких сведений вносит запись о фонде в Реестр паевых инвестиционных фондов.
Далее запускается уже собственно процесс формирования фонда: управляющая компания открывает транзитные и основные счета в банках и специализированном депозитарии, принимает заявки от пайщиков на приобретение инвестиционных паев и имущество в оплату инвестиционных паев. Как только стоимость переданного имущества достигнет необходимого размера, специализированный регистратор формирует Отчет о возможности выдачи инвестиционных паев и направляет его в управляющую компанию.
Управляющая компания выдает Распоряжение о включении имущества в состав фонда. Специализированный депозитарий данное распоряжение согласовывает. После этого специализированный регистратор выдает инвестиционные паи и временно блокирует их на лицевых счетах владельцев. Далее управляющая компания оформляет Отчет о завершении (окончании) формирования фонда, а если формируется закрытый фонд не для квалифицированных инвесторов, то также и изменения в ПДУ в части количества выданных инвестиционных паев, и направляет документы в Банк России. Банк России проводит проверку представленных документов и вносит запись в Реестр паевых инвестиционных фондов. С этого момента фонд для неквалифицированных инвесторов считается сформированным.
Если же формируется закрытый фонд для квалифицированных инвесторов, то изменения в ПДУ согласовываются специализированным депозитарием, о чем тот уведомляет управляющую компанию и направляет в Банк России сведения о согласованных изменениях в ПДУ, а управляющая компания направляет в Банк России Отчет о завершении (окончании) формирования закрытого фонда для квалифицированных инвесторов. С этой даты такой фонд считается сформированным.
Доверительное управление фондом
Третий этап – само доверительное управление управляющей компанией переданным ей имуществом фонда.
Как было указано выше, все сделки с имуществом фонда управляющая компания осуществляет от своего имени, указывая в обязательном порядке, что она действует в качестве доверительного управляющего. В письменных документах после своего наименования управляющая компания должна обязательно делать пометку «Д.У.» и указывать название паевого инвестиционного фонда.
Управляющая компания может осуществлять любые действия с имуществом фонда, но в пределах условий, предусмотренных ПДУ. Она может на средства фонда приобретать инвестиционные объекты: ценные бумаги и любое другое разрешенное Инвестиционной декларацией ПДУ имущество, отчуждать имущество фонда, инвестировать его с целью увеличения стоимости активов фонда и получения дохода.
При наличии дохода от доверительного управления имуществом фонда пайщикам могут выплачиваться эти доходы. Порядок, условия и размер выплаты дохода устанавливаются в ПДУ фондом.
Как мы уже упоминали, с 1 марта 2026 года ПДУ закрытым паевым инвестиционным фондом, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, могут быть предусмотрены различные классы инвестиционных паев. В зависимости от класса право на получение дохода ПДУ фондом может быть ограничено.
В процессе доверительного управления имуществом, составляющим фонд, возможны различные изменения в ПДУ. Например, могут быть изменены управляющая компания, размер вознаграждения управляющей компании, инвестиционная декларация фонда, срок действия Договора доверительного управления; может быть предусмотрена дополнительная выдача инвестиционных паев или их частичное погашение и т. д. Деятельность фонда может быть досрочно прекращена. Для всех этих изменений существует определенный порядок, процедуры и сроки. Все изменения осуществляются путем внесения соответствующих изменений в ПДУ фондом.
Изменения могут быть инициированы как управляющей компанией, так и владельцами инвестиционных паев. Порядок устанавливается ПДУ фондом. Если изменения существенно затрагивают права и интересы владельцев инвестиционных паев закрытого фонда, то для их принятия обязательно проводится Общее собрание пайщиков (это законодательное требование), на котором принимается или не принимается соответствующее решение. Менее значимые изменения не требуют проведения общих собраний. Собрание должна проводить управляющая компания, но в отдельных случаях его проводит специализированный депозитарий. Так, например, для смены управляющей компании или увеличения размера ее вознаграждения Общее собрание проводится в срок, не превышающий 40 дней с момента получения требования о его проведении. Далее в срок, не превышающий 15 рабочих дней, соответствующие изменения должны быть внесены в ПДУ фондом и направлены в Банк России на регистрацию.
Если это фонд для квалифицированных инвесторов, то изменения в ПДУ в обязательном порядке согласовываются специализированным депозитарием.
Прекращение фонда
Заключительная фаза жизненного цикла фонда – его прекращение. Основания для прекращения фонда предусматриваются Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и ПДУ фондом. Например, это могут быть:
1. окончание срока, на который формировался фонд;
2. прием в течение одного рабочего дня заявки (заявок) на погашение или обмен 75% и более инвестиционных паев фонда;
3. аннулирована (прекратила действие) лицензия управляющей компании открытого, биржевого или интервального паевого инвестиционного фонда;
4. управляющей компанией принято соответствующее решение при условии, что право принятия такого решения предусмотрено ПДУ фондом;
5. инвестиционные паи биржевого паевого инвестиционного фонда исключены из списка ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, проводимым всеми российскими биржами, указанными в ПДУ этим фондом.
С момента наступления какого-либо из указанных выше событий управляющая компания уведомляет Банк России о возникновении основания для прекращения фонда и раскрывает данную информацию на своем сайте. После этого управляющая компания предпринимает все необходимые меры по определению кредиторов, требования которых должны быть удовлетворены за счет средств фонда. По окончании двух месяцев управляющая компания, при условии реализации всего имущества фонда, осуществляет расчеты со всеми кредиторами, разделенными на четыре очереди.
После завершения расчетов с кредиторами управляющая компания оформляет Отчет о прекращении фонда и направляет его в Банк России. Если это фонд для квалифицированных инвесторов, то Отчет утверждается специализированным депозитарием. Далее Банк России проверяет правильность прекращения фонда и расчетов с кредиторами и пайщиками и, если нарушений нет, исключает фонд из реестра паевых инвестиционных фондов и уведомляет об этом управляющую компанию и специализированный депозитарий. С этого момента фонд прекращает свое существование, прекращаются все правоотношения между управляющей компанией фонда и пайщиками, договор доверительного управления фондом также прекращает свое действие.
Типы и категории паевых инвестиционных фондов
Паевые инвестиционные фонды делятся на следующие типы:
1. открытые (ОПИФ);
2. интервальные (ИПИФ);
3. закрытые (ЗПИФ);
4. биржевые (БПИФ).
Рисунок 2. Типы паевых инвестиционных фондов
Основная разница между ними определяется возможностью владельцев инвестиционных паев предъявить требование о погашении своих паев. В открытых фондах это можно сделать в любой рабочий день. В интервальных фондах паи погашаются в определенные ПДУ фондом периоды – интервалы. В закрытых фондах владельцы инвестиционных паев не могут погасить принадлежащие им паи до окончания срока функционирования фонда за исключением ряда случаев, установленных законом. Например, в случае принятия на общем собрании пайщиков решения, против которого голосовал пайщик, он вправе погасить свои паи (предъявить их к досрочному погашению) и выйти из паевого инвестиционного фонда.
Биржевой паевой инвестиционный фонд появился в российском законодательстве только в 2012 году. Его ключевые особенности:
1. Наличие в инфраструктуре фонда уполномоченных лиц (юридическое лицо, являющееся брокером и уполномоченное управляющей компанией, от которого владельцы инвестиционных паев вправе требовать покупки имеющихся у них паев или продажи им паев фонда).
2. Наличие в инфраструктуре фонда маркет-мейкера (участник биржевых торгов, который на основании договора, одной из сторон которого является организатор торговли, принимает на себя обязательства по поддержанию цен, спроса, предложения и (или) объема организованных торгов инвестиционными паями фонда). Маркет-мейкером может также являться уполномоченное лицо.
3. ПДУ биржевым фондом должны предусматривать (помимо общих требований к ПДУ фондом) следующие положения:
• наименования всех уполномоченных лиц, от которых владельцы инвестиционных паев фонда вправе требовать покупки имеющихся у них паев этого фонда;
• наименования российских бирж, к организованным торгам на которых допущены инвестиционные паи и на которых маркет-мейкеры БПИФ обязаны поддерживать цены, спрос, предложение и объем организованных торгов инвестиционными паями фонда;
• величину максимального отклонения цены покупки (продажи) инвестиционных паев, публично объявляемой маркет-мейкером фонда на организованных торгах, проводимых биржей, от расчетной цены одного инвестиционного пая.
4. ПДУ биржевым фондом могут предусматривать следующие дополнительные положения:
• об объеме сделок с инвестиционными паями на проводимых биржей организованных торгах, совершаемых маркет-мейкером фонда в течение торгового дня, по достижении которого его обязанность маркет-мейкера в этот день прекращается;
• о периоде исполнения в течение торгового дня маркет-мейкером фонда обязанности маркет-мейкера;
• о допуске инвестиционных паев этого фонда к организованным торгам, проводимым иностранной биржей, с указанием наименования этой биржи.
5. Специфическими правами владельцев инвестиционных паев биржевого фонда являются:
• наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от уполномоченного лица покупки всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев и права продать их на бирже, указанной в ПДУ фондом, на предусмотренных такими правилами условиях;
• наличие у владельца инвестиционных паев, являющегося уполномоченным лицом, права в сроки, установленные ПДУ фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев.
6. БПИФ не может быть фондом, паи которого предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов.
7. БПИФ может относиться только к категории фондов рыночных финансовых инструментов.
8. При выдаче инвестиционные паи фонда могут приобретать только уполномоченные лица.
9. Количество инвестиционных паев, выдаваемых управляющей компанией фонда, не ограничивается.
Современный рынок паевых инвестиционных фондов можно условно разделить на так называемые розничные фонды (в первую очередь открытые, биржевые, интервальные и закрытые фонды, паи которых предназначены для не квалифицированных инвесторов) и проектные фонды (к ним главным образом относятся закрытые фонды, паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов).
Розничные фонды – основной инструмент входа на финансовый рынок для массового неквалифицированного инвестора. За счет коллективного инвестирования он позволяет даже с небольшой начальной суммой получить доступ на рынок и к профессиональному доверительному управлению активами. В свою очередь, проектные фонды создаются, как правило, в интересах конкретных инвесторов для реализации частных инвестиционных проектов и не предполагают публичного привлечения финансовых ресурсов.
В России рынок розничных фондов в сравнении с проектными фондами занимает меньшую долю по объему активов, однако абсолютно лидирует по количеству клиентов (владельцев инвестиционных паев).
В зависимости от разрешенных активов фонды подразделяются на следующие категории:
1. фонды рыночных финансовых инструментов;
2. фонды финансовых инструментов;
3. фонды недвижимости;
4. комбинированные фонды.
По степени риска и составу активов фонды делятся на фонды для квалифицированных инвесторов и фонды для неквалифицированных инвесторов.
До 18 декабря 2016 года законодательством были предусмотрены 16 категорий фондов: фонды денежного рынка, фонды облигаций, акций, смешанных инвестиций, ЗПИФ прямых и долгосрочных прямых инвестиций, ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций, ЗПИФ фондов, рентные фонды и фонды недвижимости (ЗПИФ рентный и ЗПИФ недвижимости), ипотечные, индексные, кредитные фонды (кредитный ЗПИФ), фонды товарного рынка, хедж-фонды, а также фонды художественных ценностей (ЗПИФ художественных ценностей). Фонды указанных категорий все еще существуют на рынке.
Указанием Банка России от 5 сентября 2016 года № 4129-У «О составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» установлены новые допустимые сочетания типов и категорий ПИФ для вновь создаваемых фондов, что значительно упростило структуру рынка коллективных инвестиций.
Так, в частности, количество категорий инвестиционных фондов существенно сокращено: для квалифицированных инвесторов – с 15 до 3 (фонды финансовых инструментов, фонды недвижимости, фонды комбинированные), для неквалифицированных инвесторов – с 7 до 2 (фонды рыночных финансовых инструментов и фонды недвижимости).
На рисунке 3 представлены возможные сочетания типов и категорий фондов, при этом фонды перечислены по возрастанию степени возможностей для инвестирования и принимаемого инвестором потенциального риска.
Рисунок 3. Категории паевых инвестиционных фондов
Состав активов паевого инвестиционного фонда категорий рыночных финансовых инструментов, финансовых инструментов и недвижимости, а также обязательные требования к таким активам определены в специальном нормативном акте Банка России – Указании № 4129-У, и более подробно перечень возможных активов в разрезе фонда каждой из указанных категорий будет рассмотрен отдельно.
Самые жесткие ограничения к составу и структуре активов предусмотрены для фондов рыночных финансовых инструментов, так как паи этой категории фонда предназначены для неквалифицированных инвесторов.
В противоположность этому в отношении комбинированных фондов, чьи паи предназначены только для квалифицированных инвесторов, Указание Банка России № 4129-У не содержит конкретных видов разрешенных активов, перечисляя только те, которые не могут входить в состав имущества комбинированного фонда. Из этого следует вывод, что комбинированный фонд наиболее интересен квалифицированному инвестору в вопросе направлений инвестирования, поскольку установлены минимальные, по сравнению с фондами других категорий, требования к составу активов.
С 1 марта 2026 года вступят в силу изменения в Федеральный закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», которые предоставляют возможность «переквалификации» фонда для квалифицированных инвесторов в фонд для неквалифицированных инвесторов при условии, что ПДУ фондом не предусматривают инвестиционные паи разных классов.
Глава 2. Квалифицированные инвесторы. Признание лиц квалифицированными инвесторами
Появление института квалифицированного инвестора в российском праве
В нашей стране институт квалифицированных инвесторов был создан относительно недавно. Моментом его появления можно считать конец 2007 года. В декабре этого года в Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» была внесена ст. 51.2 «Квалифицированные инвесторы». При этом изменения были сделаны не внезапно или в силу каких-либо возникших обстоятельств, а в запланированном порядке в соответствии со Стратегией развития финансового рынка на 2006–2008 годы2, которая содержала упоминания об особенностях порядка размещения и обращения ценных бумаг для квалифицированных инвесторов и в которой, в частности, говорилось: «Для повышения эффективности функционирования рынков капитала целесообразно ввести в законодательство Российской Федерации, регулирующее финансовые рынки, понятие «квалифицированный инвестор».
Появление квалифицированных инвесторов в российском праве стало логичным продолжением его развития и ответом на запросы деловой общественности страны. При этом для введения такого института был проанализирован и учтен соответствующий опыт и нормативное регулирование в других странах мира.
Стратегия развития финансового рынка на 2006–2008 годы определяет квалифицированного инвестора как лицо, опыт и квалификация которого позволяют ему адекватно оценивать риски, связанные с инвестициями в те или иные фондовые инструменты, и самостоятельно осуществлять операции с ценными бумагами на основе таких оценок.
Квалифицированные инвесторы, в отличие от всех иных инвесторов, обладают особыми правами. В соответствии с пунктом четыре статьи 30.2. Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» ценные бумаги и производные финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных инвесторов, не могут предлагаться неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы, а также лицам, не являющимся квалифицированными инвесторами.
В случаях, установленных федеральными законами или нормативными актами Банка России решением о выпуске эмиссионных ценных бумаг в случаях, установленных федеральными законами или нормативными актами Банка России, должна содержаться информация, что эмиссионные ценные бумаги предназначены для квалифицированных инвесторов.
При этом в некоторых случаях уже самим законодательством установлено, что сделки с определенными финансовыми инструментами или определенные сделки могут совершать лишь квалифицированные инвесторы.
Так, например, только они вправе:
• приобретать облигации без срока погашения;
• заключать на организованных торгах договор, являющийся производным финансовым инструментом и предусматривающий обязанность одной стороны уплачивать денежные суммы в зависимости от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязательств;
• некоторые другие частные случаи.
Виды квалифицированных инвесторов, основания приобретения данного статуса и его утраты
В настоящее время квалифицированные инвесторы разделены законом на две группы: квалифицированные инвесторы, перечисленные в законе, и лица, признанные квалифицированными инвесторами в соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Иными словами, одни лица являются квалифицированными инвесторами без какого-либо отдельного признания, а другим для того, чтобы стать квалифицированным инвестором, требуется признание их таковыми уполномоченными на это лицами.
К первой группе – «квалифицированным инвесторам в силу закона» – согласно п. 2 ст. 51.2 Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» относятся:
1. профессиональные участники рынка ценных бумаг;
2. клиринговые организации;
3. специализированные финансовые общества, которые в соответствии с целями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций;
4. кредитные организации;
5. акционерные инвестиционные фонды;
6. управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;
7. страховые организации и иностранные страховые организации;
8. АО «Российское агентство по страхованию экспортных кредитов и инвестиций» (ЭКСАР);
9. негосударственные пенсионные фонды;
10. некоммерческие организации в форме фондов, относящиеся к инфраструктуре поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства в соответствии с ч. 1 ст. 15 Федерального закона № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации», единственными учредителями которых являются субъекты Российской Федерации и которые созданы в целях приобретения инвестиционных паев закрытых паевых инвестиционных фондов, привлекающих инвестиции для субъектов малого и среднего предпринимательства, – только в отношении указанных инвестиционных паев;
11. Банк России;
12. государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ»;
13. Агентство по страхованию вкладов (АСВ);
14. АО «РОСНАНО»;
15. международные финансовые организации, в том числе Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития;
16. Российская Федерация в лице Министерства финансов – для целей размещения средств Фонда национального благосостояния в паи ЗПИФ «Российский Фонд Прямых Инвестиций», доверительное управление которым осуществляется Акционерным обществом «Управляющая компания Российского Фонда Прямых Инвестиций»;
17. организации, находящиеся под контролем Российской Федерации, уполномоченные государственные корпорации и организации, находящиеся под их контролем, в целях приобретения паев инвестиционных фондов, доверительное управление которыми осуществляется Акционерным обществом «Управляющая компания Российского Фонда Прямых Инвестиций» или ее дочерними управляющими компаниями, определенными в Федеральном законе от 2 июня 2016 года № 154-ФЗ «О Российском Фонде Прямых Инвестиций»;
18. международные фонды, зарегистрированные в соответствии с Федеральным законом от 3 августа 2018 года № 290-ФЗ «О международных компаниях и международных фондах» (при совершении операций с ценными бумагами иностранных эмитентов);
19. коммерческие организации, отвечающие одному из следующих требований:
• выручка организации составляет не менее 30 миллиардов рублей по данным ее годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности за последний отчетный период;
• чистые активы организации составляют не менее 700 миллионов рублей по данным ее годовой бухгалтерской (финансовой) отчетности за последний отчетный период.
20. личные фонды, стоимость имущества которых составляет не менее 100 миллионов рублей;
21. иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными законами.
В отношении второй группы законодательством установлено, что лица могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если они отвечают требованиям, установленным Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и принятыми в соответствии с ним нормативными актами Банка России. Признание лица по его заявлению квалифицированным инвестором осуществляется: брокерами, управляющими, управляющими компаниями паевых инвестиционных фондовфорекс-дилерами, иными лицами в случаях, предусмотренных федеральными законами, в порядке, установленном Банком России. Нормативными актами Банка России могут быть установлены требования к документам, подтверждающим соответствие лица требованиям для признания его квалифицированным инвестором. В соответствии с первым абзацем пункта 9 статьи 51.2. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» лицо признается квалифицированным инвестором в отношении всех видов сделок, ценных бумаг и иных финансовых инструментов, предназначенных для квалифицированных инвесторов, если иное не предусмотрено законом.
Критерии для признания квалифицированным инвестором юридических и физических лиц отличаются. Для того чтобы физическое лицо могло быть признано квалифицированным инвестором, оно должно отвечать любому из следующих требований:
1. в течение пяти лет, предшествующих дате подачи заявления о признании квалифицированным инвестором, иметь опыт работы не менее двух лет, непосредственно связанный с совершением сделок с финансовыми инструментами, подготовкой индивидуальных инвестиционных рекомендаций, управлением рисками, связанными с совершением указанных сделок, в российской и (или) иностранной организации, являющейся квалифицированным инвестором, или иметь опыт работы не менее трех лет в других организациях;
2. иметь высшее экономическое образование или ученую степень;
3. иметь опыт работы в должности, при назначении на которую в соответствии с федеральными законами требовалось согласование Банка России;
4. совершать сделки с ценными бумагами или заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, за последние четыре полных квартала, предшествующие кварталу, в котором физическое лицо подало заявление о признании его квалифицированным инвестором в среднем не реже 10 раз в квартал, но не реже одного раза в месяц. При этом совокупная цена таких сделок (договоров) должна составлять не менее 6 миллионов рублей, а при наличии у физического лица соответствующего образования или ученой степени – не менее 4 миллионов рублей;
5. владеть имуществом, стоимость которого составляет не менее 12 миллионов рублей, а с 1 января 2026 года – не менее 24 миллионов рублей. Размер имущества может различаться в зависимости от наличия или отсутствия у физического лица экономического образования или ученой степени;
6. иметь установленную нормативными актами Банка России квалификацию в сфере финансовых рынков «Специалист рынка ценных бумаг» или «Специалист по финансовому консультированию», подтвержденную свидетельством о квалификации, выданным в соответствии с ч. 4 ст. 4 Федерального закона от 3 июля 2016 года № 238-ФЗ «О независимой оценке квалификации»;
7. иметь не менее одного из следующих международных сертификатов: Chartered Financial Analyst (CFA), Certified International Investment Analyst (CIIA), Financial Risk Manager (FRM), International Certificate in Advanced Wealth Management (ICAWM), Investment Management Specialist, Financial Adviser, Certified Financial Planner.
Чтобы юридическое лицо могло быть признано квалифицированным инвестором, оно, согласно п. 5 ст. 51.2 Федерального закона № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», должно быть коммерческой организацией или международным фондом, зарегистрированным в соответствии с Федеральным законом № 290-ФЗ «О международных компаниях и международных фондах» в целях совершения операций с ценными бумагами российских эмитентов, и отвечать любому из следующих требований:
1. иметь собственный капитал в размере не менее 200 миллионов рублей;
2. совершить сделки с ценными бумагами за последние четыре квартала в среднем не реже пяти раз в квартал, но не реже одного раза в месяц, или заключить договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами. При этом совокупная цена таких сделок должна составлять не менее 50 миллионов рублей;
3. иметь выручку, определяемую по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности, за последний завершенный отчетный год не менее 2 миллиардов рублей;
4. иметь сумму активов по данным бухгалтерского учета за последний отчетный год в размере не менее 2 миллиардов рублей.
Также важным различием в статусе квалифицированного инвестора у физического и юридического лица является то, что лицо, осуществляющее признание, обязано требовать от юридического лица подтверждения соблюдения требований, соответствие которым необходимо для признания лица квалифицированным инвестором, и осуществлять проверку соблюдения указанных требований. Такая проверка должна осуществляться в сроки, установленные договором, но не реже одного раза в год. В случае признания физического лица квалифицированным инвестором лицо, осуществившее такое признание, обязано проинформировать физическое лицо о последствиях такого признания.
Лицо, осуществляющее признание квалифицированным инвестором, обязано вести реестр лиц, признанных им квалифицированными инвесторами, в порядке, установленном Банком России. Исключение квалифицированного инвестора из указанного реестра осуществляется по его заявлению либо в случае несоблюдения им требований, соответствие которым необходимо для признания лица квалифицированным инвестором. После признания физического лица квалифицированным инвестором лицо, осуществившее такое признание, не менее одного раза в год обязано информировать указанное физическое лицо о его праве подать заявление об исключении его из реестра лиц, признанных квалифицированными инвесторами.
Важно отметить, что если лицо признано квалифицированным инвестором, то заключать с ним либо за его счет договоры, которые в соответствии с требованиями федеральных законов должны заключаться только с квалифицированным инвестором либо за его счет, вправе лишь лицо, осуществившее такое признание, за исключением случаев, установленных федеральными законами.
Следует отметить и то, что квалифицированные инвесторы в силу федерального закона и лица, признанные квалифицированными инвесторами, все-таки не являются равными в этом статусе. Разница видна на примере следующих норм:
• приобретение и отчуждение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, а также предоставление (приятие) указанных ценных бумаг в качестве обеспечения исполнения обязательств могут осуществляться только через брокеров;
• заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, предназначенных для квалифицированных инвесторов, может осуществляться только через брокеров.
В обоих случаях указанное правило не распространяется на квалифицированных инвесторов в силу федерального закона при совершении ими указанных сделок.
Следует признать, что институт квалифицированных инвесторов положительным образом упорядочивает структуру инвесторов и выводит из зоны повышенных финансовых рисков лиц, не обладающих специальными знаниями и опытом самостоятельной работы в области инвестиционной деятельности.
Глава 3. Инфраструктура ПИФ
В этой главе мы рассмотрим ключевых участников инфраструктуры паевого инвестиционного фонда и их роль в процессе его функционирования.
Безусловно, основными участниками являются управляющая компания и владельцы инвестиционных паев (пайщики). Управляющая компания занимается доверительным управлением активами фонда, а пайщики (инвесторы) предоставляют капитал для создания фонда с целью получения инвестиционного дохода в будущем. В закрытых фондах пайщики могут участвовать в инвестиционном комитете, контролируя ключевые решения управляющей компании.
Для обеспечения функционирования паевого инвестиционного фонда необходимы следующие дополнительные участники:
1. специализированный депозитарий, осуществляющий хранение и учет имущества фонда, а также контроль за его распоряжением управляющей компанией;
2. специализированный регистратор, ведущий реестр владельцев инвестиционных паев фонда;
3. кредитные организации (банки), которые обеспечивают расчетные операции с денежными средствами, их хранение и учет;
4. биржи (торговые площадки), на которых заключаются сделки с активами фонда;
5. брокеры, предоставляющие доступ к торговым площадкам и заключающие сделки с ценными бумагами, которые составляют активы фонда;
6. аудиторы, проверяющие финансовую отчетность фонда;
7. оценщики, определяющие стоимость активов фонда и стоимость приобретаемого в фонд актива;
8. агенты по выдаче и погашению паев, предоставляющие услуги пайщикам по операциям с инвестиционными паями.
Каждый из вышеперечисленных участников выполняет определенные функции, необходимые для поддержания эффективного функционирования фонда.
Рисунок 4. Инфраструктура паевого инвестиционного фонда
Роль Банка России
Банк России является главным регулирующим органом, отвечающим за лицензирование, формирование нормативной базы, контроль и надзор за деятельностью всех участников рынка. Его основные задачи:
1. лицензирование участников рынка;
2. формирование нормативных актов и стандартов для всех участников финансового рынка;
3. контроль соответствия деятельности участников рынка действующему законодательству;
4. защита прав владельцев инвестиционных паев, особенно неквалифицированных инвесторов.
При выявлении нарушений Банк России имеет право применять санкции, такие как штрафы, предписания, приостановка деятельности, отзыв лицензии, дисквалификация персонала.
Рассмотрим более подробно роль каждого субъекта.
Управляющая компания ПИФ
Рисунок 5. Управляющая компания паевого инвестиционного фонда
Управляющая компания и пайщики создают паевой инвестиционный фонд. Как это происходит на практике? Может показаться, что фонд создает управляющая компания, так как именно она разрабатывает правила доверительного управления фондом, регистрирует их в Банке России (или согласовывает в специализированном депозитарии, если это фонд, паи которого предназначены для квалифицированных инвесторов), определяет инвестиционную декларацию фонда, выбирает конкретных субъектов инфраструктуры для фонда. Но это будет верно лишь для открытых, интервальных и биржевых паевых инвестиционных фондов, предназначенных для неквалифицированных инвесторов. Эти фонды, действительно, создает управляющая компания самостоятельно, а далее инвесторы либо покупают паи этих фондов, либо нет. А вот с закрытыми фондами на практике зачастую все иначе. Инвесторы (будущие пайщики) договариваются с управляющей компанией о совместном проекте, то есть фонд создается уже под конкретный проект, и состав пайщиков понятен. На этапе формирования фонда пайщик вносит в фонд денежные средства или иное имущество в соответствии с ПДУ фондом и взамен получает инвестиционные паи. Управляющая компания осуществляет доверительное управление фондом, то есть инвестирует имущество фонда в соответствии с требованиями законодательства и инвестиционной декларации, ведет учет имущества, рассчитывает стоимость чистых активов (СЧА) и расчетную стоимость пая (РСП), выплачивает доход пайщикам, если это предусмотрено ПДУ, а также выплачивает денежную компенсацию или выделяет имущество при погашении инвестиционных паев. По результатам деятельности фонда управляющая компания раскрывает информацию и формирует отчетность в Банк России, а также и для владельцев инвестиционных паев (при необходимости). У пайщиков в закрытых паевых инвестиционных фондах, паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов, есть еще одна немаловажная роль – участие в инвестиционном комитете. Это собрание пайщиков или их представителей, которое контролирует и согласовывает определенные сделки или иные действия управляющей компании (связанные с осуществлением прав участника хозяйственного общества, акции или доли которого составляют этот фонд, а также с осуществлением прав по иным ценным бумагам, составляющим имущество фонда). Без его решения управляющая компания не вправе совершать такие сделки или иные действия. Это некий аналог совета директоров в акционерном обществе.
Естественно, за свою работу управляющая компания получает вознаграждение. Оно бывает двух видов:
1. базовое вознаграждение – процент от СЧА или фиксированная величина, выплачиваемое регулярно (раз в месяц);
2. вознаграждение за успех (как правило, оно выплачивается по итогам года и зависит от результатов работы управляющей компании, например, от доходности фонда).
Деятельность управляющей компании регулируется:
• Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»;
• нормативными актами Банка России;
• Правилами доверительного управления фондом;
• Правилами определения СЧА фонда;
• внутренними документами управляющей компании (регламенты, кодексы, порядки и т. д.).
Специализированный депозитарий и специализированный регистратор
Чтобы пайщик всегда знал, сколько у него инвестиционных паев, а управляющая компания знала, кто пайщики в фонде, существует специализированный регистратор. Он ведет реестр владельцев паев, формирует их списки, а также регистрирует все операции с паями. Для этого управляющая компания предоставляет в специализированный регистратор:
• документы на открытие лицевых счетов;
• заявки на выдачу, погашение и обмен инвестиционных паев;
• поручения (распоряжения) на проведение операций по лицевым счетам;
• информация о внесении имущества в оплату паев;
• иные документы.
• специализированный регистратор, в свою очередь, информирует управляющую компанию о проведении операций в реестре и о состоянии реестра.
За всем, что делает управляющая компания, пристально следит специализированный депозитарий. Это одна из ключевых фигур в инфраструктуре паевого инвестиционного фонда и от его правильного выбора во многом зависит успешность деятельности фонда. Специализированный депозитарий учитывает и хранит имущество фонда, выдает согласия управляющей компании на распоряжение имуществом, контролирует правильность расчета СЧА и РСП. Для этого управляющая компания предоставляет в специализированный депозитарий:
• при планировании сделок и платежей – запросы на выдачу согласия;
• по факту различных операций и сделок – первичные документы;
• по факту расчета СЧА – расчет СЧА и РСП;
• по результатам отчетного периода – отчетность фонда на сверку.
Рисунок 6. Специализированный депозитарий и специализированный регистратор
Специализированный депозитарий, в свою очередь, отразив все операции в учете (как фактические, так и планируемые) выдает управляющей компании согласия на соответствующие операции и платежи, проверяет расчет СЧА и РСП и заверяет отчетность фонда. Специализированный депозитарий, особенно в закрытом паевом инвестиционном фонде, – это «правая рука» управляющей компании. Чтобы выдать согласие на сделку или мотивировано отказать, он полностью погружается в проект: ему нужно просчитать не только текущие последствия, но и посмотреть на перспективное влияние сделки на фонд в будущем и убедиться, что интересы ни текущих, ни возможных будущих пайщиков не будут нарушены. Специализированный депозитарий помогает управляющей компании с расчетом налогов, может осуществлять аутсорсинг учетных функций, помочь в подготовке ПДУ фондом и Правил расчета СЧА. Иными словами, это полноправный участник проекта по созданию фонда наравне с управляющей компанией и инвесторами. Управляющая компания привлекает специализированный депозитарий и специализированного регистратора на основании соответствующих договоров. Это может быть как единый договор, так и разные – отдельно с каждым. При этом специализированным регистратором может быть специализированный депозитарий на основании лицензии спецдепозитария либо другое юридическое лицо, являющееся регистратором на основании лицензии на ведение реестров. Если функции специализированного депозитария и специализированного регистратора совмещены в одном юридическом лице, это гораздо удобнее с точки зрения ежедневной работы. Полная информация о специализированном депозитарии и специализированном регистраторе должна содержаться в ПДУ фондом. На практике в 95% случаев это одно лицо.
Ключевой обязанностью специализированного депозитария является защита интересов пайщиков. Это значит, что, давая разрешение на любую сделку, он всегда должен исходить из интересов пайщиков. Именно в интересах пайщиков специализированный депозитарий хранит и учитывает имущество, составляющее фонд, и контролирует деятельность управляющей компании, а также несет с ней солидарную ответственность за причиненные убытки в случаях, если они произошли по вине спецдепозитария в том числе.
Помимо вышеуказанного, у спецдепозитария есть еще обязанности по раскрытию информации, соблюдению требований к конфликту интересов и предоставлению отчетности в Банк России.
Аудиторская организация
Аудитор – это субъект фонда, который может входить в его инфраструктуру по желанию управляющей компании или пайщиков.
Требования к аудиторской организации
Не допускается заключение договора с аудиторской организацией, если:
• управляющая компания, специализированный депозитарий или специализированный регистратор является по отношению к этой аудиторской организации основным или дочерним, либо преобладающим или зависимым обществом;
• аудиторская организация является владельцем инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, с управляющей компанией которого заключается договор.
Обязательному аудиту подлежит годовая бухгалтерская отчетность самой управляющей компании. Проводить годовой аудит фонда с недавнего времени нет обязанности. Но управляющая компания вправе проводить аудит фонда. В этом случае аудитор подтверждает:
1. выполнение по состоянию на отчетную дату установленных Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и (или) в соответствии с ним требований к:
• составу и структуре имущества, составляющего фонд;
• оценке расчетной стоимости одного инвестиционного пая, суммы, на которую выдается один инвестиционный пай, и суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая.
2. соблюдение управляющей компанией установленных Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и (или) в соответствии с ним:
• правил ведения учета и составления отчетности в отношении имущества, составляющего фонд, и операций с этим имуществом;
• требований, предъявляемых к порядку хранения имущества, составляющего фонд, и документов, удостоверяющих права на имущество, составляющее фонд;
• требований к сделкам, совершенным с активами фонда.
Независимый оценщик
Оценщик привлекается либо по необходимости – например, в составе активов фонда предполагается имущество, которое требует оценки (недвижимость, доли ООО, акции непубличных обществ и т. д.) – либо по желанию управляющей компании или пайщиков.
Требования к оценщику фонда:
1. действует на основании Федерального закона от 29 июля 1998 года № 135 «Об оценочной деятельности» и договора с управляющей компанией;
2. должен соответствовать требованиям, установленным Указанием Банка России от 25 августа 2015 года № 3758-У «Об определении стоимости чистых активов инвестиционных фондов, в том числе о порядке расчета среднегодовой стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда и чистых активов акционерного инвестиционного фонда, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, стоимости имущества, переданного в оплату инвестиционных паев»;
3. необходим в фонде для оценки недвижимого имущества и прав на него (в соответствии с Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»), а также при необходимости для оценки иных активов;
4. оценка имущества, передаваемого в оплату паев, допускается оценщиком, не указанным в ПДУ фондом;
5. оценщик не может являться пайщиком фонда;
6. оценщик не может являться аффилированным лицом управляющей компании, спецдепозитария и аудитора.
Кредитная организация (банк)
В паевом инвестиционном фонде может быть несколько банков. Все зависит от потребностей управляющей компании. В банке открывается транзитный счет для приема денежных средств по заявкам на выдачу инвестиционных паев, расчетные счета для осуществления текущих платежей по сделкам с имуществом фонда, а также депозитные счета для размещения свободных денежных средств фонда во вклады. Счета могут быть как в рублях, так и в иностранной валюте. Все расходные операции требуют согласия специализированного депозитария. Такое согласие на платеж дается путем его подтверждения (акцепта) специализированным депозитарием в системе «банк-клиент» конкретной кредитной организации.
Биржи и брокеры
Биржи – это организованные торговые площадки, где заключаются сделки с активами фонда в отношении ценных бумаг, валют, товаров, срочных контрактов (производных финансовых инструментов). Брокеры предоставляют доступ к биржам и выполняют поручения управляющей компании по сделкам с ценными бумагами. Биржи и брокеры – это лицензируемые Банком России субъекты. Брокер действует на основании брокерского договора с управляющей компанией фонда. Таким договором сейчас все чаще выступает брокерский регламент, единый для всех клиентов.
Биржи и брокеры привлекаются при необходимости. Торговать на бирже управляющая компания может, как правило, только через брокера. Но в настоящее время на Московской бирже есть возможность для управляющей компании стать самостоятельным участником торгов и не пользоваться услугами брокера.
Агенты по выдаче и погашению инвестиционных паев
Агенты по выдаче и погашению паев помогают управляющей компании в приеме заявок на покупку, погашение и обмен инвестиционных паев. Это могут быть специализированные депозитарии, операторы финансовых платформ, брокеры, регистраторы, кредитные организации, страховые организации и иностранные страховые организации. В настоящее время кредитные организации являются основными агентами управляющей компании по выдаче и погашению инвестиционных паев. Агент действует на основании договора поручения или агентского договора с управляющей компанией и доверенности. Агенты осуществляют прием заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев со дня раскрытия управляющей компанией сведений об этих агентах, а агенты по выдаче и погашению инвестиционных паев, ограниченных в обороте, – со дня, предусмотренного ПДУ фондом. Принятые заявки и иные документы агенты направляют в управляющую компанию и могут также направлять параллельно в специализированный регистратор. Агенты по выдаче, погашению и обмену паев привлекаются при необходимости.
Таким образом, обязательными субъектами инфраструктуры, без которых невозможно функционирование ПИФ, являются:
1. управляющая компания, которая фактически создает ПИФ и управляет его имуществом с целью прироста стоимости активов;
2. специализированный депозитарий, который осуществляет учет и хранение имущества фонда и контроль за действиями управляющей компании;
3. специализированный регистратор, который осуществляет ведение реестра владельцев инвестиционных паев;
4. кредитные организации, в которых открываются счета для учета и хранения денежных средств фонда.
Аудитор, оценщики, брокеры, биржи и агенты привлекаются либо по усмотрению управляющей компании или пайщиков, либо по необходимости. Следует отметить, что все эти лица оказывают свои услуги на возмездной основе. Оплата услуг производится из имущества фонда, то есть, по сути, эти расходы оплачивают пайщики. ПДУ фондом устанавливают определенный лимит на все вознаграждения и расходы, которые могут быть выплачены из фонда, поэтому покупая паи, пайщик уже знает размер финансовой нагрузки, заложенной в фонде. Если требуются расходы сверх установленного лимита, то управляющая компания несет их за свой счет.
Инфраструктура ПИФ – это слаженная система, в которой каждый участник выполняет свою роль. Управляющая компания, пайщики, специализированный депозитарий, специализированный регистратор, банки и другие участники совместно обеспечивают стабильность, надежность, прозрачность и эффективность работы фонда. Все участники поднадзорны Банку России, что гарантирует соблюдение законодательства и защиту интересов инвесторов.
Глава 4. Регулирование рынка коллективных инвестиций
Развитие рынка коллективных инвестиций играет важнейшую роль в экономическом росте страны и повышении благосостояния ее граждан. Институты коллективного инвестирования, такие как акционерные инвестиционные фонды, управляющие компании паевых инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды и их управляющие компании, страховые компании и другие аккумулируют средства частных и корпоративных инвесторов для вложений в различные финансовые инструменты с целью получения дохода (ценные бумаги, производные финансовые инструменты, инструменты денежного рынка (депозиты), объекты недвижимости и другие).
Рынок ПИФ является важной составляющей общего рынка коллективных инвестиций. Эта глава посвящена как раз регулированию рынка коллективных инвестиций именно в части деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов. В предыдущей главе мы подробно рассмотрели инфраструктуру ПИФ, изучили основные субъекты и их функции. Теперь пришло время обсудить механизмы регулирования этого многотриллионного рынка (по данным Банка России3 на 31 июля 2025 года суммарная стоимость чистых активов всех паевых инвестиционных фондов в России составила 19,8 трлн. рублей), чтобы лучше понять, как действуют его правила и каким образом участники рынка могут успешно функционировать, соблюдая все требования законодательства.
Представьте рынок коллективных инвестиций как большой корабль, плывущий по бескрайнему океану. Интересы инвесторов, новые идеи и возможности двигают этот корабль вперед, подобно ветру, наполняющему паруса. Управляющей компании паевого инвестиционного фонда отведена роль капитана корабля, который ловит этот ветер и направляет его в прибыльные инвестиции. Система регулирования, которую устанавливает государство, служит своего рода компасом и штурвалом, удерживая корабль на правильном курсе и предотвращая катастрофы. Эта система регулирования состоит из трех уровней иерархии:
1. Банк России – главный регулятор рынка, занимающий верхний уровень иерархии.
2. Саморегулируемые организации (СРО) – второй уровень.
3. Специализированные депозитарии – третий уровень.
Рассмотрим подробнее каждый из этих уровней.
Первый занимает Банк России, осуществляющий государственное регулирование рынка коллективных инвестиций. Он является мегарегулятором всего российского финансового рынка. Ранее эти функции выполняла Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), а после нее Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). В соответствии со ст. 3 Федерального закона от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» целями деятельности Банка России являются развитие финансового рынка России и обеспечение его стабильной работы. Для их достижения Банк России осуществляет лицензирование деятельности участников рынка коллективных инвестиций, его регулирование и надзор за их деятельностью. В частности, одной из главных миссий Банка России является защита прав и законных интересов инвесторов (в случае паевых инвестиционных фондов – владельцев инвестиционных паев) на рынке коллективных инвестиций.
В Банке России есть четыре профильных департамента, которые в том числе курируют деятельность рынка ПИФ.
Первый – это департамент допуска и прекращения деятельности финансовых организаций, который выполняет следующие функции:
1. Осуществляет лицензирование управляющих компаний ПИФ и специализированных депозитариев. Для начала работы на рынке управляющая компания должна получить лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Для начала работы специализированный депозитарий должен получить две лицензии: лицензию на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и лицензию на осуществление депозитарной деятельности.
2. Приостанавливает деятельность управляющих компаний ПИФ и специализированных депозитариев на некоторое время в случае выявления каких-то нарушений в их деятельности до момента их устранения.
3. Отзывает лицензии управляющей компании паевого инвестиционного фонда и специализированного депозитария. Это самое печальное. Важно работать так, чтобы этого не произошло.
Второй – департамент инвестиционных финансовых посредников, который осуществляет регулирование и надзор за деятельностью управляющих компаний паевых инвестиционных фондов.
Третий – департамент инфраструктуры финансового рынка, который осуществляет регулирование и надзор за деятельностью специализированного депозитария и специализированного регистратора.
Четвертый – департамент корпоративных отношений, который осуществляет регистрацию ПДУ фондов, паи которых предназначены для неквалифицированных инвесторов, и изменений и дополнений к ним.
Регулирование рынка коллективных инвестиций главным образом включает в себя разработку и принятие подзаконных нормативных актов в сфере коллективных инвестиций, подготовку ответов и разъяснений по их применению по запросам участников рынка.
Надзор за участниками рынка коллективных инвестиций включает в себя контроль за их деятельностью с целью соблюдения ими всех требований действующего законодательства, который заключается в анализе их работы путем проведения различных надзорных мероприятий, таких, как проверка деятельности (выездная, камеральная, плановая или внеплановая), запрос информации, разъяснений и документов по конкретным вопросам их работы.
Важно отметить, что за каждым субъектом рынка в Банке России (управляющая компания или специализированный депозитарий) закреплен отдельный менеджер (куратор), который на постоянной основе следит за деятельностью конкретной управляющей компании или конкретного спецдепозитария. Все информационное взаимодействие участников рынка (управляющая компания паевого инвестиционного фонда, специализированный депозитарий) с Банком России происходит в электронном виде через Личный кабинет Банка России. Другими словами, любые запросы, письма и предписания поступают в компанию только в электронном виде через Личный кабинет, и компания, в свою очередь, все ответы, письма, запросы и, самое главное, всю отчетность также передает в Банк России посредством Личного кабинета.
На втором уровне регулирования рынка ПИФ находятся саморегулируемые организации, деятельность которых определяется Федеральным законом от 13 июля 2015 года № 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка». В соответствии с законом целями деятельности саморегулируемых организаций являются:
1. развитие финансового рынка Российской Федерации, содействие созданию условий для эффективного функционирования финансовой системы Российской Федерации и обеспечения ее стабильности;
2. реализация экономической инициативы членов саморегулируемой организации (СРО);
3. защита и представление интересов своих членов в Банке России, федеральных органах исполнительной власти, органах исполнительной власти субъектов Российской Федерации, органах местного самоуправления, судах, международных организациях.
Таким образом, основные функции СРО – это разработка стандартов деятельности для своих членов, обсуждение актуальных важных вопросов их работы, подготовка соответствующих предложений и передача их регулятору, участие в разработке проектов нормативных документов, лоббирование интересов своих членов в различных госорганах, осуществление проверок их деятельности. В настоящее время СРО для управляющих компаний и специализированных депозитариев является НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка). Членство в СРО для российских финансовых компаний является обязательным согласно Федеральному закону № 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка». Надзор за деятельностью СРО осуществляет Банк России.
На третьем уровне регулирования находятся специализированные депозитарии, которые осуществляют функции негосударственного контроля за деятельностью управляющей компании ПИФ. Основная стратегическая цель работы спецдепозитария – это защита интересов инвесторов (пайщиков) и их прав на всех этапах деятельности ПИФ. Для этого специализированный депозитарий выполняет ежедневный контроль за соблюдением управляющей компанией всех установленных Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», принятыми в соответствии с ним нормативными актами Банка России, а также правилами доверительного управления фондом ограничений по инвестированию имущества фонда и требований к составу и структуре активов, составляющих имущество фонда. Управляющие компании и специализированные депозитарии очень плотно взаимодействуют друг с другом по всем вопросам функционирования фондов в ежедневном режиме. Более подробно о задачах и функциях специализированного депозитария будет рассказано в следующих главах.
Как мы уже знаем, регулирование рынка главным образом осуществляется посредством нормативной базы – всей совокупности регуляторных документов, требования которых должны соблюдать все участники рынка. Иерархия нормативных актов, регулирующих рынок паевых инвестиционных фондов, выглядит следующим образом:
• 1-й уровень – Федеральный закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»;
• 2-й уровень – нормативные акты Банка России, письма-разъяснения Банка России;
• 3-й уровень – стандарты СРО;
• 4-й уровень – ПДУ фондом, внутренние документы управляющей компании (Правила СЧА, регламенты, договоры и т. д.) и внутренние документы специализированного депозитария (регламенты, памятки, распоряжения и т. д.).
В приложении к книге перечислены все основные действующие на текущий момент нормативные акты по паевым инвестиционным фондам. Конечно же, специалист высокого уровня должен хорошо знать эти нормативные документы и ориентироваться в них. Это база для успешной работы.
Кроме того, специалист, работающий с паевыми инвестиционными фондами, должен хорошо знать следующие внутренние документы в отношении каждого фонда:
• Правила доверительного управления фондом;
• Правила определения стоимости чистых активов фонда;
• Договор (договоры) об оказании услуг специализированного депозитария и специализированного регистратора при обслуживании фонда;
• Положение о документообороте специализированного депозитария при обслуживании управляющей компании паевого инвестиционного фонда;
• Правила ведения учета имущества паевого инвестиционного фонда;
• Инструкция по формированию данных об операциях с денежными средствами управляющей компании, а также ПИФ, находящихся в доверительном управлении управляющей компании;
• Иные внутренние документы управляющей компании.
Таким образом, эффективная система регулирования рынка коллективных инвестиций направлена на поддержание порядка, защиты интересов инвесторов и стимулирования устойчивого роста экономики.
Глава 5. Управляющая компания ПИФ: базовые понятия и функции, права и обязанности
Управляющая компания паевого инвестиционного фонда – это созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации юридическое лицо в виде акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, осуществляющее деятельность по доверительному управлению ПИФ на основании лицензии управляющей компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов. Деятельность по доверительному управлению инвестиционными фондами могут также осуществлять и страховые организации, имеющие одновременно лицензию на осуществление добровольного страхования жизни и лицензию управляющей компании. В этом случае страховая организация, выполняющая функции управляющей компании открытых или закрытых паевых инвестиционных фондов, осуществляет выдачу инвестиционных паев только страхователям во исполнение заключенных с ними договоров долевого страхования жизни.
Основной функцией управляющей компании, осуществляющей доверительное управление паевым инвестиционным фондом, является совершение любых юридических и фактических действий в интересах владельцев инвестиционных паев при доверительном управлении имуществом (совершение сделок с имуществом, составляющим ПИФ, осуществление прав, удостоверенных ценными бумагами, составляющими ПИФ, предъявление исков и выступление ответчиком в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению имуществом, обращение в государственные органы и т. д.). Помимо этого управляющая компания осуществляет признание лиц квалифицированными инвесторами, консультирует потенциальных клиентов по вопросам предоставления наиболее оптимальных способов профессионального управления капиталом в зависимости от их индивидуальных потребностей (в том числе оказание помощи в выборе ПИФ), предоставляет клиентам эффективные инструменты участия в программе формирования долгосрочных сбережений с возможностью открытия индивидуального инвестиционного счета для приобретения на него инвестиционных паев открытого паевого инвестиционного фонда, находящегося в доверительном управлении данной управляющей компании.
Деятельность управляющей компании по доверительному управлению активами ПИФ может совмещаться только с деятельностью по управлению ценными бумагами, и (или) с деятельностью в качестве управляющей компании специализированного общества, осуществляемой в соответствии с законодательством Российской Федерации о рынке ценных бумаг, и (или) с деятельностью в качестве управляющей организации ипотечного агента, с деятельностью в качестве единоличного исполнительного органа личного фонда, с деятельностью по доверительному управлению имуществом личного фонда или со страховой деятельностью в случае осуществления доверительного управления паевым инвестиционным фондом страховой организацией, имеющей лицензию управляющей компании, а также с деятельностью по инвестиционному консультированию.
Лицензия управляющей компании предоставляется Банком России лицу, которое намерено получить соответствующую лицензию, при соблюдении последним лицензионных условий. Лицензионными условиями при предоставлении лицензии управляющей компании являются требования Закона об инвестиционных фондах:
1. к организационно-правовой форме;
2. к учредителям (участникам) (за исключением учредителей (участников) страховой организации, имеющей лицензию на осуществление добровольного страхования жизни и являющейся соискателем лицензии управляющей компании);
3. к размеру собственных средств;
4. к лицу, осуществляющему функции единоличного исполнительного органа, его заместителя, члена коллегиального исполнительного органа, главного бухгалтера, заместителя главного бухгалтера управляющей компании, руководителя филиала, главного бухгалтера филиала управляющей компании, члена совета директоров (наблюдательного совета) и контролера (руководителя службы внутреннего контроля) управляющей компании (за исключением лица, осуществляющего указанные функции в страховой организации, имеющей лицензию на осуществление добровольного страхования жизни и являющейся соискателем лицензии управляющей компании);
5. к организации внутреннего контроля.
Учитывая, что в определенных законом случаях функции управляющих компаний могут осуществлять и страховые компании, лицензионные условия к таким управляющим компаниям дополняются требованиями:
• к наличию лицензии на осуществление добровольного страхования жизни у страховой организации, являющейся соискателем лицензии управляющей компании;
• к лицу, осуществляющему функции контролера, или сотруднику службы внутреннего контроля в страховой организации;
• к должностным лицам об их соответствии квалификационным требованиям и (или) требованиям к деловой репутации, установленным Федеральным законом от 27 ноября 1992 года № 4015-I «Об организации страхового дела в Российской Федерации»;
• к бенефициарам страховой компании, имеющим право распоряжаться более 10% акций (долей), составляющих уставный капитал страховой организации;
• к обеспечению финансовой устойчивости и платежеспособности страховой организации, являющейся соискателем лицензии управляющей компании;
• об отсутствии в отношении страховой организации решения Банка России об ограничении или приостановлении действия лицензии на осуществление добровольного страхования жизни.
Банк России проводит проверку соответствия соискателя лицензии требованиям Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, в том числе нормативных актов Банка России, регулирующих деятельность управляющих компаний, а в случае необходимости запрашивает у него информацию, подтверждающую соблюдение требований к размеру собственных средств, профессиональному опыту лиц, осуществляющих функции единоличного исполнительного органа управляющей компании, контролерам (руководителям службы внутреннего контроля) управляющей компании, а также соблюдение квалификационных требований.
Банк России при выявлении нарушения управляющей компанией требований Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и принятых в соответствии с ним нормативных правовых актов Российской Федерации вправе своим предписанием запретить ей проведение всех или части операций, применить иные меры ответственности, установленные федеральными законами, а также в случаях, предусмотренных Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», аннулировать соответствующую лицензию управляющей компании и назначить временную администрацию.
Основанием для аннулирования соответствующей лицензии является, среди прочего, неосуществление управляющей компанией лицензируемого вида деятельности в течение более полутора лет, письменное заявление об отказе от лицензии либо признание управляющей компании банкротом и открытие конкурсного производства. Основанием для аннулирования лицензии управляющей компании у страховой организации также является отзыв у этой страховой организации лицензии на осуществление добровольного страхования жизни.
Требования к минимальному размеру собственных средств управляющей компании устанавливаются нормативными актами Банка России. Так, в настоящее время действует Указание Банка России от 19 июля 2016 года № 4075-У «О требованиях к собственным средствам управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и соискателей лицензии управляющей компании». В соответствии с ним минимальный размер собственных средств управляющей компании составляет 20 миллионов рублей и 0,02% от величины превышения суммарной стоимости средств, находящихся в доверительном управлении управляющей компании, над 3 миллиардами рублей, но суммарно не более 80 миллионов рублей.
Полномочия единоличного исполнительного органа управляющей компании не могут быть переданы юридическому лицу.
Лицо, выполняющее функции единоличного исполнительного органа, его заместителя, члена коллегиального исполнительного органа, главного бухгалтера или заместителя главного бухгалтера управляющей компании, руководителя или главного бухгалтера филиала управляющей компании, члена совета директоров (наблюдательного совета) управляющей компании, контролера (руководителя службы внутреннего контроля), сотрудника службы внутреннего контроля, осуществляющего внутренний контроль в управляющей компании, специального должностного лица, ответственного за реализацию правил внутреннего контроля в управляющей компании в целях противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, финансированию терроризма, финансированию распространения оружия массового уничтожения и финансированию экстремистской деятельности, а также лица, для которых в соответствии с Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» или принятым в соответствии с ним нормативным актом Банка России наличие квалификационного аттестата является обязательным, должны соответствовать квалификационным требованиям и требованиям к деловой репутации. Данное требование не распространяется на страховую организацию, имеющую лицензию управляющей компании, и ее должностных лиц.
Однако с 1 июля 2019 года в соответствии со ст. 11 Федерального закона № 238-ФЗ «О независимой оценке квалификации» использование квалификационного аттестата в качестве документа, подтверждающего квалификацию работника (лица, претендующего на замещение должности) некредитной финансовой организации (к которым относится управляющая компания) не допускается. То есть полученные квалификационные аттестаты не могут быть использованы для проведения оценки квалификации лица и требования к их наличию при осуществлении допуска должностных лиц финансовых организаций и осуществлении контроля за их деятельностью с 1 июля 2019 года не подлежат применению.
Заменить институт квалификационных аттестатов предполагается прохождением специалистами финансового рынка процедуры независимой оценки квалификации в соответствии с требованиями Федерального закона № 238-ФЗ «О независимой оценке квалификации», однако до текущего момента законопроект, вносящий соответствующие изменения в законодательство о рынке ценных бумаг и об инвестиционных фондах, не принят. В связи с этим в настоящее время ранее принятые подзаконные акты Банка России, содержащие требования о наличии квалификационного аттестата, применяются в части, не противоречащей Федеральному закону № 238-ФЗ «О независимой оценке квалификации». При этом для руководящих работников управляющей компании, контролера, а также сотрудников управляющей компании, должностные обязанности которых непосредственно связаны с осуществлением деятельности по управлению паевыми инвестиционными фондами (для специалистов финансового рынка), продолжают действовать квалификационные требования к их образованию и требования к их профессиональному опыту, утвержденные Приказом ФСФР России от 28 января 2010 года № 10–4/пз-н «Об утверждении Положения о специалистах финансового рынка».
Назначение (избрание) лица на должность единоличного исполнительного органа, его заместителя, члена коллегиального исполнительного органа, главного бухгалтера, заместителя главного бухгалтера, контролера (руководителя службы внутреннего контроля) управляющей компании, руководителя или главного бухгалтера филиала управляющей компании допускается с предварительного согласия Банка России. Данное требование не распространяется на страховую организацию, имеющую лицензию управляющей компании, и ее должностных лиц. Порядок направления в Банк России заявления о согласовании кандидатуры, форма указанного заявления и перечень прилагаемых к нему документов и сведений устанавливаются нормативным актом Банка России.
Управляющая компания обязана также организовать внутренний контроль за соответствием своей деятельности требованиям федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, нормативных актов Банка России, правилам доверительного управления ПИФ, а также учредительным документам и внутренним документам управляющей компании.
Внутренний контроль в управляющей компании должен осуществляться должностным лицом (контролером) или отдельным структурным подразделением (службой внутреннего контроля). Контролер (руководитель службы внутреннего контроля) назначается на должность и освобождается от должности на основании решения совета директоров (наблюдательного совета), а при его отсутствии – на основании решения общего собрания акционеров (участников) управляющей компании. Контролер (руководитель службы внутреннего контроля) подотчетен совету директоров (наблюдательному совету) или общему собранию акционеров (участников) управляющей компании.
Лицо, осуществляющее функции единоличного исполнительного органа управляющей компании, не может являться контролером (руководителем службы внутреннего контроля) или сотрудником службы внутреннего контроля, осуществляющим внутренний контроль.
Правила организации и осуществления внутреннего контроля в управляющей компании и вносимые в них изменения утверждаются советом директоров, а при его отсутствии общим собранием акционеров управляющей компании.
Ограничения по бенефициарному владению капиталом управляющей компании
Владельцем более 10% акций (долей в уставном капитале) управляющей компании не может быть:
• юридическое лицо, зарегистрированное в офшорах (в соответствии с перечнями офшорных зон, утверждаемыми Минфином России и Банком России), либо находящееся под прямым или косвенным контролем такой компании;
• юридическое лицо, у которого была аннулирована лицензия на осуществление деятельности на финансовом рынке или которое было исключено из соответствующего реестра финансовых организаций за нарушения требований закона и нормативных актов Банка России;
• лицо, не соответствующее требованиям к финансовому положению, устанавливаемым Банком России;
• лицо, не соответствующее требованиям к деловой репутации, установленным п. 9 ст. 38 Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»;
• юридическое лицо, функции единоличного исполнительного органа которого переданы на аутсорсинг другому юридическому лицу, которое в свою очередь не соответствует требованиям к деловой репутации, установленным п. 9 ст. 38 Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
Указанные выше требования не распространяются на страховые организации, имеющие лицензию управляющей компании, и лиц, имеющих право распоряжаться более 10% акций (долей), составляющих уставный капитал такой страховой организации.
Российская Федерация, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования не вправе являться участниками управляющей компании, за исключением случаев, предусмотренных Федеральным законом № 154-ФЗ, регулирующим деятельность акционерного общества «Управляющая компания Российского Фонда Прямых Инвестиций».
Приобретение акций (долей в уставном капитале) управляющей компании (за исключением случаев публичного размещения и (или) публичного обращения акций), в том числе в результате пожертвования, или получение в доверительное управление требует получения предварительного согласия Банка России в случаях, когда в результате совершения одной или нескольких сделок приобретается более 10% акций (долей) управляющей компании.
Указанные правила применяются также в случаях приобретения более 10% акций (долей) управляющей компании группой лиц, определяемой в соответствии с Федеральным законом от 26 июля 2006 года № 135-ФЗ «О защите конкуренции», и установления контроля в отношении акционеров (участников) управляющей компании, владеющих более 10% акций (долей) управляющей компании, в том числе группой лиц.
Совершение указанных сделок в случаях публичного размещения и (или) публичного обращения акций управляющей компании и (или) акций лица, владеющего более 10% акций (долей) управляющей компании, или в иных установленных федеральными законами случаях подлежит последующему одобрению Банком России.
Для совершения сделок в отношении более чем 1% акций или голосов, приходящихся на акции (доли), составляющие уставный капитал управляющей компании ПИФ, с лицами определенных иностранных государств, за отдельными исключениями требуется согласие Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации.
Управляющая компания вправе признавать лиц квалифицированными инвесторами при выдаче им инвестиционных паев, ограниченных в обороте. Последствия выдачи таких инвестиционных паев лицу, не являющемуся квалифицированным инвестором, предусматриваются ст. 14.1 Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».
Управляющая компания, осуществляя доверительное управление имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, обладает правами и несет обязанности, которые определены Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и ПДУ фондом. В первую очередь следует перечислить ее основные обязанности.
Основные обязанности управляющей компании паевого инвестиционного фонда
1. Действовать разумно и добросовестно
Управляющая компания обязана действовать разумно и добросовестно при осуществлении своих прав и исполнении обязанностей.
Действовать разумно – значит не осуществлять финансово-экономических действий (не принимать финансово-экономических решений) и не допускать финансово-экономического бездействия, не имеющих обоснованной финансово-экономической цели и (или) направленных на причинение убытков владельцам инвестиционных паев при управлении переданным в доверительное управление имуществом ПИФ.
Обоснованная финансово-экономическая цель, как правило, выражается в достижении финансово-экономической выгоды или избежании финансово-экономических убытков, при этом она должна соответствовать всем установленным требованиям федеральных законов и подзаконных нормативных правовых актов и не может быть достигнута путем нарушения установленных запретов и ограничений. Так, например, нельзя сказать, что управляющая компания действовала разумно, если в результате совершения сделок с имуществом фонда допустила возможность совершения сделки с нарушением требований в сфере ПОД/ФТ/ФРОМУ/ФЭД, даже если это было мотивировано возможностью получения прямого дополнительного дохода в ПИФ и прироста стоимости пая (а значит, и финансово-экономической выгодой пайщикам). Неразумность здесь выражена в принятии управляющей компанией правового и регуляторного рисков при исполнении своих фидуциарных обязанностей, поскольку за нарушение требований в сфере ПОД/ФТ/ФРОМУ/ФЭД Банк России вправе аннулировать лицензию управляющей компании4.
Действовать добросовестно – значит не допускать злоупотребления правом доверительного управления вверенным имуществом и надлежащим образом исполнять все фидуциарные обязанности перед владельцами инвестиционных паев.
Под злоупотреблением правом понимаются осуществление гражданских прав исключительно с намерением причинить вред другому лицу, действия в обход закона с противоправной целью, а также иное заведомо недобросовестное осуществление гражданских прав. Злоупотребление правом может выражаться не только в совершении действий, не предусмотренных законом или договором, но и в неправомерном ущемлении законных интересов контрагентов управляющей компании при совершении ею сделок в качестве доверительного управляющего паевым инвестиционным фондом.
Оценивая действия сторон как добросовестные или недобросовестные, следует исходить из поведения, ожидаемого от любого участника гражданского оборота, учитывающего права и законные интересы другой стороны, содействующего ей, в том числе в получении необходимой информации. По общему правилу п. 5 ст. 10 ГК РФ добросовестность участников гражданских правоотношений и разумность их действий предполагаются, пока не доказано иное.
Обязанность действовать разумно и добросовестно закрепляется за управляющей компанией на протяжении всего срока действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до передачи ею в полном объеме прав и обязанностей управляющей компании по такому договору другой управляющей компании, в том числе в отношении прав и обязанностей, которые не могут быть переданы.
2. Соблюдать правила доверительного управления фондом
Управляющая компания должна неукоснительно соблюдать условия и ограничения, установленные правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
В ПДУ фондом предусмотрены все ключевые особенности доверительного управления конкретным паевым инвестиционным фондом, указаны в обязательном порядке активы, разрешенные к инвестированию, права и обязанности управляющей компании и владельцев инвестиционных паев, вознаграждения и расходы, связанные с функционированием фонда и другие важные положения.
3. Выявлять конфликт интересов и управлять им
Управляющая компания при осуществлении своей деятельности обязана выявлять конфликт интересов и управлять им, в том числе путем предотвращения его возникновения и (или) раскрытия или предоставления о нем всей необходимой информации в соответствии требованиями, установленными Банком России.
При этом под конфликтом интересов управляющей компании, заключившей договор доверительного управления, понимается наличие у управляющей компании, и (или) иных лиц, если они действуют от имени управляющей компании или от своего имени, но за ее счет, и (или) ее работников интереса, отличного от интересов стороны по договору доверительного управления (клиента управляющей компании), при совершении либо несовершении юридических и (или) фактических действий, влияющих на связанные с оказанием услуг управляющей компании интересы стороны по договору доверительного управления (клиента управляющей компании). Наличие у указанных лиц такого интереса определяется самой управляющей компанией.
Управляющая компания обязана разработать документ, определяющий порядок выявления конфликта интересов и управления им и являющийся неотъемлемой частью правил организации и осуществления внутреннего контроля финансовой организации (политику управления конфликтом интересов).
4. Вести обособленный учет имущества фонда, доверительное управление которым осуществляет управляющая компания
Управляющая компания обязана осуществлять учет операций с имуществом, составляющим активы ПИФ, а также с иным имуществом, доверительное управление которым она осуществляет на основании лицензии управляющей компании, в порядке, установленном нормативными актами Банка России;
Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, обособляется от имущества управляющей компании, имущества владельцев инвестиционных паев, имущества, составляющего иные ПИФ, находящиеся в доверительном управлении этой управляющей компании, а также иного имущества, находящегося в доверительном управлении или по иным основаниям у указанной управляющей компании. Имущество, составляющее ПИФ, учитывается управляющей компанией на отдельном балансе и по нему ведется самостоятельный учет.
Также управляющая компания обязана вести учет находящихся на транзитном счете денежных средств каждого лица, передавшего их в оплату инвестиционных паев, как при формировании ПИФ, так и после завершения (окончания) его формирования.
При этом необходимо различать учет имущества, осуществляемый управляющей компанией, и учет имущества, осуществляемый специализированным депозитарием. Инициатива по изменению прав на имущество, учет которого ведется, лежит на управляющей компании. Специализированный депозитарий же, осуществляя учет имущества, контролирует соблюдение управляющей компанией положений закона, нормативных актов Банка России и ПДУ фондом, то есть подтверждает или, если есть нарушения, отклоняет инициативу управляющей компании по изменению учета прав, но сам по общему правилу не выступает в роли инициатора (за исключением случаев, предусмотренных законом).
Таким образом, учет имущества, осуществляемый специализированным депозитарием, является первичным для надлежащего юридического определения принадлежности конкретного имущества конкретному владельцу, но вторичным с точки зрения возможности изменения этой принадлежности.
5. Рассчитывать стоимость чистых активов ПИФ, находящихся под ее управлением, и расчетную стоимость инвестиционного пая по каждому ПИФ
Управляющая компания обязана определять стоимость чистых активов в соответствии с Правилами определения стоимости чистых активов, согласованными специализированным депозитарием, которые должны соответствовать требованиям законодательства Российской Федерации, Указанию Банка России № 3758-У и иным нормативным актам Банка России.
Расчетная стоимость инвестиционного пая определяется на каждую дату, на которую определяется стоимость чистых активов ПИФ, путем деления стоимости его чистых активов на количество инвестиционных паев по данным реестра владельцев инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда на дату определения расчетной стоимости.
ПДУ паевым инвестиционным фондом должны содержать порядок определения расчетной стоимости инвестиционного пая, суммы, на которую он выдается, а также суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая.
При этом управляющая компания ПИФ, а также агенты по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев в местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев обязаны предоставлять всем заинтересованным лицам по их требованию справку о стоимости чистых активов ПИФ и расчетной стоимости одного инвестиционного пая по последней оценке.
Контроль за расчетами управляющей компанией стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и расчетной стоимости инвестиционного пая, количества выдаваемых инвестиционных паев и размеров денежной компенсации в связи с их погашением осуществляет специализированный депозитарий.
6. Нести субсидиарную ответственность
Субсидиарная ответственность означает «дополнительная, вспомогательная» и применяется в случаях, когда имущества у основного должника, привлеченного к ответственности, недостаточно для компенсации убытков лицу, которое их понесло, когда основной должник отказался удовлетворить требование кредитора или не предоставил ему ответа в разумный срок. При этом сначала кредитору необходимо предъявлять требование к основному должнику и только затем, при неудовлетворении своего требования основным должником в полном объеме – к дополнительному (субсидиарному).
Так, управляющая компания несет субсидиарную ответственность с оценщиком. В случае привлечения оценщика для оценки составляющего ПИФ имущества и формирования отчета по результатам оценки, на основании данных которого впоследствии были причинены убытки владельцам инвестиционных паев (при расчете стоимости чистых активов ПИФ и (или) при совершении сделок с имуществом соответствующего фонда, которое оценивалось) управляющая компания будет обязана компенсировать убытки в недостающей части после взыскания их с оценщика. В связи с этим управляющей компании, возместившей убытки в таких случаях, предоставляется право обратного требования (регресса) к оценщику в размере суммы, уплаченной ею владельцам инвестиционных паев.
Также управляющая компания несет субсидиарную ответственность с лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев. Ответственность управляющей компании возникает, когда возмещения лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, убытков лицам, права которых учитываются на лицевых счетах в указанном реестре, недостаточно. Убытки могут возникнуть в связи с невозможностью осуществить права на инвестиционные паи, в том числе в результате неправомерного списания инвестиционных паев с лицевого счета зарегистрированного лица; с невозможностью осуществить права, закрепленные инвестиционными паями, или с необоснованным отказом в открытии лицевого счета в указанном реестре. В данном случае управляющая компания, возместившая убытки, также имеет право обратного требования (регресса) к лицу, осуществляющему ведение реестра владельцев инвестиционных паев, в размере суммы, уплаченной ею владельцам инвестиционных паев или иным лицам, права которых учитываются на лицевых счетах в указанном реестре (в том числе номинальным держателям инвестиционных паев, доверительным управляющим и иным зарегистрированным лицам), а также приобретателям инвестиционных паев и иным лицам, обратившимся для открытия лицевого счета.
7. Нести солидарную ответственность
Солидарная ответственность означает «равная, в равной степени» и выражается в том, что кредитор вправе требовать исполнения как от всех должников совместно, так и от любого из них в отдельности, при том как полностью, так и в части долга. Кредитор, не получивший полного удовлетворения от одного из солидарных должников, имеет право требовать недополученное от остальных солидарных должников, а те остаются обязанными до тех пор, пока обязательство не исполнено полностью.
Так, специализированный депозитарий несет солидарную ответственность с управляющей компанией, а соответственно, и управляющая компания несет солидарную ответственность со специализированным депозитарием. Она выражается в том, что специализированный депозитарий отвечает в равной степени своим имуществом вместе с управляющей компанией перед владельцами инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда в случае неисполнения или ненадлежащего исполнения специализированным депозитарием обязанностей по учету и хранению имущества, составляющего фонд, а также по осуществлению контроля за деятельностью управляющей компании. Владельцы инвестиционных паев могут предъявить требование и к управляющей компании, и к специализированному депозитарию, или только к управляющей компании, или только к специализированному депозитарию, но в силу указанной нормы Закона об инвестиционных фондах исполнить его полностью или в части вправе и управляющая компания, и специализированный депозитарий. Как правило, при возникновении подобных ситуаций специализированный депозитарий и управляющая компания, будучи солидарными должниками перед общим кредитором, договариваются о размере своей ответственности и в большинстве случаев она устанавливается в соотношении 50% / 50%. Управляющая компания и специализированный депозитарий могут договориться и об ином соотношении с учетом наличия (отсутствия) вины каждого из них и ее степени, своего финансового положения, иных обстоятельств и имеют право регрессного требования по отношению друг к другу в силу пп. 1 п. 2 ст. 325 ГК РФ, но во всяком случае перед их общим кредитором требование должно быть исполнено в полном объеме независимо от их договоренностей между собой.
8. Организовать электронный документооборот
Управляющая компания при взаимодействии с Банком России с лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, со специализированным депозитарием, с агентом по выдаче, обмену и погашению инвестиционных паев, а также с лицами, доверительное управление имуществом которых она осуществляет на основании лицензии управляющей компании, за исключением приобретателей и владельцев инвестиционных паев, обязана организовать обмен документами в электронной форме, подписанными электронной подписью. Аналогичные обязанности предусмотрены соответственно и для остальных участников электронного взаимодействия.
9. Представлять в специализированный депозитарий документы и передавать имущество на хранение
Помимо представления в Банк России документов и сведений, необходимых для регистрации им ПДУ паевых инвестиционных фондов, инвестиционные паи которых не ограничены в обороте, и включения сведений о них в реестр паевых инвестиционных фондов, управляющая компания направляет также необходимые документы и сведения в специализированный депозитарий для согласования им ПДУ ПИФ, инвестиционные паи которых ограничены в обороте, которые он впоследствии уже самостоятельно представляет в Банк России для включения им сведений о таких фондах в реестр.
Также управляющая компания обязана передавать специализированному депозитарию незамедлительно с момента их составления или получения копии всех первичных документов в отношении имущества, составляющего ПИФ, а также подлинные экземпляры документов, подтверждающих права на недвижимое имущество. Первичными являются документы, которые являются основой для бухгалтерского учета, признания дохода или расхода (например, накладная, акт и др.). Документом, подтверждающим право на недвижимое имущество, является выписка из Единого государственного реестра недвижимости (свидетельство о регистрации права таковым не является с 2016 года).
Управляющая компания обязана передавать имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, для учета и (или) хранения специализированному депозитарию, если для отдельных видов имущества нормативными правовыми актами Российской Федерации, в том числе нормативными актами Банка России, не предусмотрено иное. Из данного правила есть ряд исключений, обусловленных особенностями имущества, входящего в состав активов фонда: недвижимое имущество, активы страховщика, имущество, порядок хранения которого не позволяет хранить его в специализированном депозитарии, иное имущество, если предусмотрена ответственность специализированного депозитария за его сохранность в объеме стоимости этого имущества.
10. Осуществлять раскрытие обязательной информации в соответствии с требованиями федеральных законов, предусматривающих такое раскрытие
Управляющая компания обязана раскрывать информацию при осуществлении своей деятельности. Перечень информации, обязанность по раскрытию которой установлена в соответствии с Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», содержится в указанном Законе и принимаемых в соответствии с ним нормативных актах Банка России. Порядок раскрытия и (или) предоставления информации о паевом инвестиционном фонде должен содержаться в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
Необходимо отметить, что обязанности по раскрытию информации управляющей компанией установлены не только Законом об инвестиционных фондах, но и другими федеральными законами и нормативными актами Банка России. Особенно это касается случаев совмещения управляющей компанией деятельности по доверительному управлению имуществом ПИФ с иными видами деятельности на финансовом рынке, которые она вправе осуществлять с учетом установленных ограничений. Перечень всей раскрываемой информации зачастую является очень обширным, а обязанности за соблюдением всех установленных требований в части раскрываемой информации, как правило, распределяются между сотрудниками более чем одного внутреннего структурного подразделения управляющей компании.
Институт раскрытия информации неограниченному кругу лиц был введен в целях обеспечения прозрачности деятельности управляющих компаний, обеспечения прав и законных интересов учредителей доверительного управления, уменьшения случаев возможных злоупотреблений и нарушений со стороны участников рынка коллективных инвестиций, формирования доверия к отрасли и обеспечению ее стабильности в целом. Однако с учетом введения ограничительных мер США и их союзниками в отношении Российской Федерации с целью обеспечения стабильности и устойчивости российского финансового рынка Банком России или Правительством Российской Федерации могут быть приняты исключения из общего порядка раскрытия информации.
11. Представлять в Банк России отчетность
Управляющая компания обязана представлять в Банк России отчетность в установленном им порядке, включая отчеты о прекращении паевых инвестиционных фондов и различные уведомления. Полномочие по получению отчетности управляющей компании может быть передано Банком России саморегулируемой организации в сфере финансового рынка, объединяющей акционерные инвестиционные фонды и управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов. В таком случае отчетность управляющей компании подлежит направлению в указанную саморегулируемую организацию. Отчеты и уведомления должны представляться в электронной форме и подписываться усиленной квалифицированной электронной подписью.
12. Исчислять, удерживать и уплачивать налоги при доверительном управлении ПИФ
Действующее законодательство возлагает на управляющую компанию обязанности налогоплательщика и налогового агента по уплате соответствующих налогов.
При выплате дохода по инвестиционным паям, а также при выплате компенсации в связи с погашением инвестиционных паев физическим лицам – владельцам инвестиционных паев управляющая компания выступает в качестве налогового агента по налогу на доходы физических лиц, следовательно, обязана исчислить, удержать у таких налогоплательщиков и перечислить в бюджет сумму налога.
Кроме того, в случае выплат дохода по инвестиционным паям, а также при выплатах в случае погашения инвестиционных паев в пользу владельцев инвестиционных паев – иностранных организаций, не ведущих деятельность через постоянное представительство в России, управляющая компания обязана исчислить, удержать у таких налогоплательщиков и перечислить в бюджет налог на прибыль организаций.
Также на управляющую компанию возлагаются обязанности налогоплательщика по налогу на добавленную стоимость (при совершении операций с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд), налогу на имущество организаций, земельному налогу (в отношении имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд).
При этом уплата налогов, объектом которых является имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, либо операции с таким имуществом, осуществляется за счет имущества ПИФ.
Несмотря на то, что нормами Налогового кодекса Российской Федерации не предусмотрен раздельный учет обязательств по налогам, подлежащим уплате в бюджет (возмещению) в связи с выполнением договора доверительного управления ПИФ, управляющая компания ведет раздельный учет собственных налоговых обязательств и налоговых обязательств, возникающих в процессе осуществления доверительного управления каждым из фондов под ее управлением.
Права управляющей компании ПИФ
Управляющая компания имеет право:
1. поручить другому лицу совершать от ее имени или от имени этого лица и за счет имущества фонда действия, необходимые для управления этим имуществом, и сделки (заключать агентские договоры), если ПДУ не установлено ограничение такого права;
2. передать свои права и обязанности по договору доверительного управления фондом другой управляющей компании, если это предусмотрено правилами доверительного управления;
3. вносить изменения и дополнения в ПДУ паевым инвестиционным фондом;
4. предусмотреть в правилах доверительного управления передачу в доверительное управление имущества (за исключением денежных средств) только при условии, если передача такого имущества соответствует интересам всех пайщиков;
5. принять решение об обмене всех инвестиционных паев одного открытого паевого инвестиционного фонда на инвестиционные паи другого открытого паевого инвестиционного фонда при соблюдении установленных законом условий;
6. использовать собственные денежные средства в случае недостаточности денежных средств, составляющих фонд, для выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционного пая;
7. приостановить выдачу инвестиционных паев, если это предусмотрено правилами доверительного управления открытого, биржевого или интервального ПИФ;
8. управляющая компания закрытого паевого инвестиционного фонда, инвестиционные паи которого ограничены в обороте, вправе, если это предусмотрено ПДУ этим фондом, приобретать указанные инвестиционные паи при его формировании;
9. управляющая компания закрытого паевого инвестиционного фонда вправе выдавать дополнительные инвестиционные паи после завершения (окончания) формирования фонда, если это предусмотрено в правилах доверительного управления.
В этой главе мы рассмотрели основные базовые понятия и функции управляющей компании, ее права и обязанности, а также основные предъявляемые к ней требования.
Глава 6. Специализированный депозитарий и специализированный регистратор ПИФ: базовые понятия и функции
В этой главе мы подробно рассмотрим основные функции специализированного депозитария и специализированного регистратора. Эти два института являются важнейшими элементами инфраструктуры паевого инвестиционного фонда, обеспечивающими защиту интересов владельцев инвестиционных паев, хранение и учет имущества, составляющего активы фонда, и контроль за его распоряжением управляющей компанией. Их деятельность направлена на обеспечение прозрачности, надежности и соблюдения законодательства на всех этапах жизненного цикла паевого инвестиционного фонда.
Скажем несколько слов об отрасли специализированных депозитариев в целом. В настоящее время в России работает 31 специализированный депозитарий5. Концентрация рынка очень велика. На ТОП-3 специализированных депозитариев приходится почти 70,4% стоимости чистых активов всего рынка паевых инвестиционных фондов, на ТОП-6 – 85,8% всего рынка6.
Специализированный депозитарий
У паевого инвестиционного фонда в один момент времени может быть только один специализированный депозитарий. Безусловно, первую скрипку в инфраструктуре играет управляющая компания, которая осуществляет доверительное управление имуществом, составляющим фонд, принимает инвестиционные решения и заключает сделки с активами. Второе место по праву принадлежит специализированному депозитарию. Это компания, юридическое лицо, которое имеет соответствующие лицензии Банка России (лицензия на осуществление депозитарной деятельности и лицензия на осуществление деятельности специализированного депозитария). Как правило, специализированный депозитарий фонда является одновременно и его специализированным регистратором. Два вида деятельности осуществляются в рамках одного юридического лица. Но есть случаи, когда эти функции разведены, и, соответственно, функции специализированного регистратора выполняет иной регистратор.
После выбора специализированного депозитария и специализированного регистратора управляющая компания от имени ПИФ заключает с ними соответствующие договоры об оказании услуг, в которых прописываются основные условия взаимодействия, права и обязанности сторон, ответственность, оплата услуг по договору, срок его действия и порядок его расторжения, иные условия. Неотъемлемой частью договора является регламент специализированного депозитария, в котором содержатся правила осуществления его деятельности, формы документов, порядок документооборота с клиентами.
Основные задачи и функции специализированного депозитария
Рассмотрим более подробно деятельность специализированного депозитария ПИФ. Самыми простыми словами, специализированный депозитарий – это депозитарий, у которого наряду с его стандартными функциями, такими как учет и хранение ценных бумаг, есть также и дополнительные контрольные функции, направленные на защиту интересов пайщиков.
Основная задача специализированного депозитария – это защита интересов инвесторов (пайщиков) и их прав на всех этапах жизненного цикла ПИФ. Так, например, в ст. 45 Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» прямо установлено, что специализированный депозитарий должен действовать исключительно в интересах владельцев инвестиционных паев фонда. Вся деятельность специализированного депозитария направлена на защиту интересов пайщиков от момента создания фонда до его прекращения и постоянно контролируется Банком России. Специализированный депозитарий непрерывно отчитывается перед Банком России и осуществляет свою деятельность в тесном контакте с регулятором. По сути, он осуществляет функции негосударственного контроля за деятельностью управляющей компании ПИФ в интересах владельцев инвестиционных паев.
Ключевые функции специализированного депозитария:
• хранение и учет активов, составляющих имущество фонда;
• депозитарный учет ценных бумаг, входящих в состав активов фонда (обеспечение прав фонда, как владельца ценных бумаг);
• хранение копий первичных документов, подтверждающих состав и структуру активов фонда и ее изменения;
• расчет стоимости чистых активов, расчетной стоимости пая, контроль расчета стоимости чистых активов и расчетной стоимости пая (сверка с управляющей компанией фонда);
• формирование отчетности по паевому инвестиционному фонду;
• согласование ПДУ фондом, изменений и дополнений в ПДУ (для фондов, паи которых ограничены в обороте);
• согласование Правил определения СЧА;
• ежедневный контроль за соблюдением управляющей компанией всех ограничений по инвестированию имущества фонда и требований к составу и структуре активов, составляющих его имущество; установленных Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», принятыми в соответствии с ним нормативными актами Банка России, а также ПДУ фондом;
• предварительный контроль за распоряжением управляющей компанией имуществом фонда;
• контроль расчетов с кредиторами и выплат пайщикам, в том числе путем выдела имущества из фонда в натуре при погашении паев;
• утверждение отчета о прекращении фонда, паи которого ограничены в обороте;
• проведение общих собраний владельцев инвестиционных паев фонда по вопросу о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления фондом другой управляющей компании по письменному требованию владельцев инвестиционных паев.
Депозитарный учет ценных бумаг
В случае, если инвестиционная декларация ПИФ предполагает возможность приобретения в состав активов ценных бумаг, то такие ценные бумаги должны учитываться на отдельном счете депо управляющей компании (тип счета – доверительного управляющего), открытого для данного фонда в специализированном депозитарии. Деятельность по открытию и ведению счетов депо ведется специализированным депозитарием на основании отдельной лицензии – лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности.
Депозитарной деятельностью признается деятельность по учету прав на бездокументарные ценные бумаги и по хранению обездвиженных документарных ценных бумаг и учету прав на них. Основным документом депозитария, на основании которого он ведет свою деятельность, являются Условия осуществления депозитарной деятельности (Клиентский регламент). Присоединение к ним управляющей компанией ПИФ происходит путем заключения договора об оказании управляющей компании паевого инвестиционного фонда услуг специализированного депозитария.
Депозитарий может учитывать на счетах депо разные виды ценных бумаг:
• российские (например, акции, облигации российских эмитентов) и иностранные (например, акции, облигации иностранных эмитентов);
• документарные (например, закладные, некоторые облигации) и бездокументарные (например, акции, паи паевых инвестиционных фондов);
• эмиссионные (например, акции, облигации) и неэмиссионные (например, паи ПИФ);
• государственные / субъектов федерации / муниципальные (например, облигации федерального займа, облигации Красноярского края, облигации г. Томска) и корпоративные (например, акции, облигации акционерных обществ и ООО);
• ограниченные в обороте (например, паи для квалифицированных инвесторов) и не ограниченные в обороте (например, акции, облигации российских эмитентов).
Основным документом, подтверждающим, что ценные бумаги, учитываемые на счете депо, входят в состав активов ПИФ, является выписка по счету депо управляющей компании паевого инвестиционного фонда (УК ПИФ «Д.У.»).
Зачисление/списание ценных бумаг на счет / со счета депо управляющей компании паевого инвестиционного фонда, открытого в депозитарии, осуществляется на основании поручения управляющей компании фонда (за исключением случаев приобретения/отчуждения ценных бумаг управляющей компании ПИФ (ее брокером) на бирже, а также операций, связанных с проведением эмитентом ценных бумаг корпоративных действий в отношении всего выпуска ценных бумаг (например, конвертация, погашение и т. п.)). Поручения управляющей компании фонда, связанные с распоряжением ценными бумагами, должны быть верифицированы со стороны сотрудников специализированного депозитария. В этом заключается его контрольная функция в части контроля за распоряжением управляющей компанией имуществом ПИФ. Другими словами, как любое платежное поручение по списанию денежных средств с расчетного счета управляющей компании ПИФ в банк должно иметь третью подпись специализированного депозитария, так и каждое поручение по счету депо фонда в депозитарии на операцию со сменой права собственности должно быть верифицировано, то есть содержать данные выданного согласия на операцию, подтвержденные соответствующим уполномоченным лицом специализированного депозитария.
Помимо учета прав на ценные бумаги и удостоверения перехода прав на них депозитарий осуществляет следующие важные функции:
• получает на свой специальный депозитарный счет в банке доходы по ценным бумагам с последующим перечислением таких доходов по реквизитам управляющей компании паевого инвестиционного фонда;
• при составлении эмитентами ценных бумаг списков к общим собраниям акционеров предоставляет информацию об управляющей компании фонда как о лице, владеющем акциями, и, соответственно, имеющем право на участие в соответствующем голосовании на собрании;
• принимает от управляющей компании ПИФ и передает эмитенту указания в отношении голосования на собраниях, реализации преимущественного права приобретения ценных бумаг, требования выкупа и погашения ценных бумаг (оферт);
• информирует управляющую компанию (например, в форме портфельной рассылки) о важных событиях, касающихся ценных бумаг, входящих в имущество фонда (информация о предстоящих и состоявшихся корпоративных действиях, таких как: общие собрания владельцев ценных бумаг, выплата доходов по ценным бумагам, реорганизация эмитентов ценных бумаг, оферты, выкупы, конвертации ценных бумаг, а также информация об изменениях параметров ценных бумаг и эмитентов).
Для учета прав на ценные бумаги, входящие в состав активов ПИФ, специализированный депозитарий открывает счета номинального держателя:
• в реестрах акционеров, в том числе иностранных (для акций российских непубличных акционерных обществ, а также для акций иностранных акционерных обществ);
• в реестрах владельцев инвестиционных паев;
• в Центральном депозитарии (НРД) (для учета российских акций, эмитентами которых являются публичные акционерные общества (ПАО) и для ценных бумаг иностранных эмитентов (взаимодействие с Euroclear/Clearstream));
• в расчетных депозитариях (НРД, РДЦ) (для учета российских ценных бумаг, обращающихся на Московской бирже и СПБ Бирже соответственно);
• в иностранных центральных депозитариях (для учета иностранных ценных бумаг);
• в иных депозитариях.
Основные требования к специализированному депозитарию
С точки зрения законодательства, а именно Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» к специализированному депозитарию предъявляются следующие требования:
1. Организационно-правовая форма юридического лица. Специализированным депозитарием может быть только депозитарий, являющийся акционерным обществом или обществом с ограниченной ответственностью, созданным в соответствии с законодательством Российской Федерации, имеющий лицензию специализированного депозитария.
2. Наличие лицензии и размер собственных средств. Его деятельность может осуществляться только на основании лицензии на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, выданной Банком России. Размер собственных средств специализированного депозитария определяется исходя из объема активов, находящихся у него на хранении. Их минимальный размер рассчитывается в соответствии с требованиями Банка России, но не может быть менее 80 миллионов рублей.
3. Совмещение деятельности. Основные положения о возможности совмещения деятельности специализированного депозитария с другими видами деятельности содержатся в п. 7–10 ст. 44 Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Коротко их можно перечислить:
• деятельность кредитной организации;
• профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг за исключением депозитарной деятельности, если последняя связана с проведением на основании соглашений с организатором торговли и (или) клиринговой организацией депозитарных операций по договорам с ценными бумагами, заключенным на организованных торгах;
• деятельность по разработке, производству, распространению шифровальных (криптографических) средств и информационных систем;
• деятельность оператора финансовой платформы;
• деятельность оператора инвестиционной платформы;
• деятельность по оказанию услуг личному фонду, международному личному фонду по контролю за распоряжением имуществом этого фонда.
Помимо этого, специализированный депозитарий вправе:
• оказывать консультационные и информационные услуги, услуги по ведению бухгалтерского и иного учета, а также услуги по ведению учета и составлению отчетности в отношении имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и операций с таким имуществом;
• вести реестр владельцев инвестиционных паев;
• осуществлять деятельность удостоверяющего центра, используемого лицами, заключившими договор со специализированным депозитарием.
4. Квалификация и статус сотрудников и бенефициарных владельцев. Основные положения о том, кто не может занимать руководящие должности в специализированном депозитарии, а также быть владельцем 5% и более обыкновенных акций (долей) специализированного депозитария, содержатся в п. п. 11–13, 19 ст. 44 Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Например, это лица, осуществлявшие функции единоличного исполнительного органа финансовых организаций в момент совершения этими организациями нарушений, за которые у них были аннулированы лицензии. Или лица, в отношении которых не истек срок, в течение которого они считаются подвергнутыми административному наказанию в виде дисквалификации, лица, имеющие неснятую или непогашенную судимость за совершение умышленного преступления.
5. Система внутреннего контроля и система управления рисками. Специализированный депозитарий обязан организовать внутренний контроль за соответствием своей деятельности требованиям федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации и Банка России. Основные требования к организации и осуществлению системы внутреннего контроля содержатся в п. 17–18, 20 ст. 44 Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Так, например, внутренний контроль осуществляется отдельным структурным подразделением. Контролер назначается на должность и освобождается от должности на основании решения совета директоров, а при его отсутствии – решением общего собрания акционеров (участников) специализированного депозитария. Им же он и подотчетен. Специализированный депозитарий обязан разработать Правила организации и осуществления внутреннего контроля. Вносимые в них изменения утверждаются советом директоров, а при его отсутствии общим собранием акционеров (участников). Также он обязан организовать систему управления рисками, содержащую систему мониторинга рисков, обеспечивающую своевременное доведение необходимой информации до сведения руководства специализированного депозитария.
В рамках организации системы управления рисками специализированный депозитарий должен разработать внутренний документ, устанавливающий порядок организации и осуществления управления рисками (регламент управления рисками), соответствующий требованиям, предусмотренным главой 3 Указания Банка России от 21 августа 2017 года № 4501-У «О требованиях к организации профессиональным участником рынка ценных бумаг системы управления рисками, связанными с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и с осуществлением операций с собственным имуществом, в зависимости от вида деятельности и характера совершаемых операций».
6. Заключение договоров на оказание услуг специализированного депозитария. Ограничения на заключение специализированным депозитарием договоров на оказание услуг специализированного депозитария содержатся в п. 6 ст. 44 Федерального закона № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах». Не допускается заключение специализированным депозитарием договоров с управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление активами паевого инвестиционного фонда если:
• управляющая компания и специализированный депозитарий являются основным и дочерним либо преобладающим и зависимым по отношению друг к другу обществами;
• специализированный депозитарий является владельцем инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, в отношении которого с управляющей компанией заключается договор.
То есть запрет возникает в случае нарушения статуса независимости специализированного депозитария или возникновении какой-либо заинтересованности, при которой между владельцами инвестиционных паев, управляющей компанией и специализированным депозитарием возникает конфликт интересов. Таким образом, специализированный депозитарий не может являться пайщиком ПИФ, с которым у него заключен соответствующий договор.
Специализированный регистратор
Специализированный регистратор выполняет функции по ведению реестра владельцев инвестиционных паев и проведению операций с инвестиционными паями (купля-продажа, дарение, залог, наследование и другие), что включает в себя:
1. открытие лицевых счетов владельцам инвестиционных паев фонда;
2. внесение записей по лицевым счетам владельцев инвестиционных паев и выдача отчетов о проведенных операциям по лицевым счетам;
3. учет и хранение документов, являющихся основанием для внесения записей в реестр;
4. предоставление выписок из реестра владельцев инвестиционных паев фонда;
5. расчет в соответствии с ПДУ фондом количества инвестиционных паев, приобретаемых инвесторами;
6. составление списка лиц, имеющих право на получение дохода по инвестиционным паям фонда;
7. составление списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев;
8. составление списка лиц, имеющих право на получение денежной компенсации при прекращении фонда;
9. проверка соответствия данных о владельцах инвестиционных паев фонда, в частности, номеров лицевых счетов владельцев, сумм денежных средств, указанных в заявках на приобретение инвестиционных паев фонда, с данными, указанными в предоставленных в реестр документах о поступлении денежных средств в оплату инвестиционных паев, и данными, содержащимися в реестре;
10. проверка соответствия данных, указанных в заявках на погашение инвестиционных паев фонда, с данными о количестве инвестиционных паев, учтенных на лицевых счетах этих владельцев.
Таким образом, специализированный регистратор проверяет:
• соответствие данных о владельцах инвестиционных паев;
• корректность заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев;
• соответствие данных в реестре и предоставленных документах.
Важно отметить, что для успешной работы специализированного депозитария и качественного оказания им услуг для своих клиентов огромное значение имеет эффективное слаженное взаимодействие отделов, реализующих функции специализированного депозитария и специализированного регистратора.
В заключении еще раз важно отметить, что основная цель деятельности специализированного депозитария с точки зрения пайщиков заключается в гарантии защиты их прав и интересов, обеспечении сохранности активов, находящихся у него на хранении и учете.
Ключевое для управляющих компаний – надежная поддержка со стороны специализированного депозитария инвестиционных решений и проектов на предмет их соответствия действующему законодательству, контроль состава и структуры активов фондов, контроль правильности расчета стоимости чистых активов и расчетной стоимости инвестиционного пая.
Таким образом, специализированный депозитарий является гарантом защиты прав инвесторов (владельцев инвестиционных паев).
Bepul matn qismi tugad.
