Kitobni o'qish: «Полный курс инвестиций в одной книге. От акций и облигаций до ETF и IPO»

© Е. Савина, перевод на русский язык, 2025

© Оформление. ООО «Издательство «Эксмо», 2026

Введение

Когда вы слышите слово инвестирование, скорее всего, первым делом вам вспоминаются акции, облигации или паевые фонды. Это действительно самые распространенные формы вложений, но на них все не заканчивается.

Инвестирование – способ заставить деньги работать на вас. В самом простом виде – это процесс, при котором деньги приносят новые деньги. И способов добиться результата немало. Среди них:

• акции,

• облигации,

• паевые фонды,

• драгоценные металлы,

• биржевые фонды (ETF),

• недвижимость,

• сырьевые товары,

• валютные операции.

В этой книге вы познакомитесь со всеми этими направлениями и многими другими. Мы разберем разные подходы к инвестированию и советы известных инвесторов – таких как «небрасский гений» Уоррен Баффетт и миллиардер Питер Линч. Вы поймете, что скрывается за словами, которые часто звучат по телевизору или встречаются в интернете: шорт, копеечные акции, экономические индикаторы.

Мы также поговорим о крупнейших биржах – Нью-Йоркской фондовой бирже и NASDAQ, о Федеральной резервной системе и Комиссии по ценным бумагам и биржам – и о том, как они влияют на рынок.

Вы узнаете, как грамотно готовиться к важным жизненным этапам – накопить на образование или выйти на пенсию, – как оценивать свой уровень риска и как перенять базовые принципы от лучших инвесторов в мире.

Инвестирование – инструмент, который помогает вам достичь разных целей: оплатить учебу, путешествовать, реализовать мечту или обеспечить спокойную старость. При разумном подходе деньги могут расти, а ваши планы – становиться реальностью. Мир инвестиций полон возможностей. Осталось лишь сделать первый шаг.

Добро пожаловать в «Полный курс инвестиций».

Глава 1
Основы экономики

Инвестирование – способ заставить деньги расти. Но этого не произойдет, если выбранные вами активы не приносят прибыли. А прибыль напрямую зависит от состояния экономики.

Главный принцип прост: экономика развивается, когда люди тратят деньги. Если они перестают, то рост останавливается. Когда экономика буксует, падают расходы, компании зарабатывают меньше, а инвесторы видят слабую доходность. Когда дела идут хорошо, люди охотно тратят, бизнес растет и инвестиции приносят прибыль.

На самом деле именно потребительские расходы составляют основную часть внутреннего валового продукта (ВВП) – и именно они поддерживают движение экономики.

Понимание того, как работает экономика, какие у нее бывают циклы и как изменения отражаются на рынке, помогает стать более осознанным инвестором. Тот, кто следит за экономикой, может действовать на шаг впереди. Пока остальные реагируют на события, внимательный инвестор готовится к тому, что будет дальше. А успешное инвестирование всегда связано не с настоящим, а с будущим ростом.

Покупка и продажа – движущая сила экономики

Современная экономика – сложная и динамичная система. Что неудивительно: на планете живут миллиарды людей, и каждый день они взаимодействуют: кто-то покупает, кто-то продает, кто-то производит, кто-то потребляет. Экономика распределяет все, что нужно для жизни.

Чтобы начать инвестировать, необязательно знать все нюансы и тонкости экономической теории. Но базовые вещи понимать нужно – без этого невозможно принимать разумные решения.

Разумный инвестор – это реалист, который продает оптимистам и покупает у пессимистов.

– Джейсон Цвейг

Стоимость и цена

Люди покупают и продают вещи, потому что те имеют ценность. Ценность – с одной стороны, польза, которую мы получаем (еда нужна, чтобы жить; машина – чтобы ездить; билет в кино – чтобы отдохнуть), а с другой – денежная оценка этой пользы, то есть цена.

Но стоимость не бывает постоянной. Она меняется, и порой очень быстро. Например, цена на бензин сегодня гораздо ниже, чем несколько лет назад. Так произошло потому, что люди стали меньше ездить – значит, спрос снизился, а вместе с ним упала и цена. Кроме того, многие страны-производители увеличили добычу нефти, создав избыток предложения, что тоже снизило цену. Так работает закон спроса и предложения: когда предложение растет – цены падают; когда спрос увеличивается – цены растут.

Доход

Доход – это деньги, которые вы получаете из разных источников: зарплата, подарки, наследство, инвестиции. Именно доход позволяет вам покупать все необходимое. Важно знать свой реальный доход: так вы сможете не тратить больше, чем зарабатываете, и держать баланс.

Экономисты различают несколько видов дохода:

• национальный доход – совокупный доход всей страны;

• доход на душу населения – средний доход одного человека;

• располагаемый доход – сумма, которая остается у вас после уплаты налогов и которую можно тратить на жизнь.

Крупные перемены в жизни почти всегда влияют на доход. Одно из таких событий – выход на пенсию. В этот момент вы теряете основной источник поступлений, и вам нужно заменить его частично или полностью. В какой-то мере поможет государственная пенсия, но именно ваши инвестиции могут стать тем, что позволит сохранить привычный уровень жизни.

Потребление

Потребление – все, что вы и ваша семья тратите на товары и услуги. Другими словами, это ваш уровень расходов. Следить за ним очень важно.

Если расходы растут, а доход остается тем же или снижается – значит, вы живете в минус. Если же траты стабильны и соответствуют доходу – все под контролем.

Личные потребительские расходы

Экономисты отслеживают так называемые личные потребительские расходы (Personal Consumption Expenditure, PCE).

Этими данными занимается Бюро экономического анализа США (Bureau of Economic Analysis, bea.gov) – оно регулярно публикует отчеты по расходам населения. Еще один полезный источник информации – Бюро трудовой статистики (bls.gov).

Сбережения и инвестиции

И, наконец, две вещи, которые должны делать в каждой семье, но часто не делают: копить и инвестировать.

Раньше американцы умели откладывать. В 1960-е средний житель США сохранял 6–10 % своего дохода. Со временем эта привычка стала исчезать: в 1990-х она заметно ослабла, а сегодня уровень сбережений держится едва ли не на нуле. Жизнь от зарплаты до зарплаты – сомнительное удовольствие, но многим по-прежнему трудно найти способ отложить хоть что-нибудь на будущее.

Вот почему так важны инвестиции. Просто копить недостаточно – нужно заставить деньги работать на вас.

Процентные ставки: заимствования и кредиты

Процентная ставка – цена, которую платит заемщик тому, кто дал ему деньги. От акций до облигаций и недвижимости – на все виды инвестиций так или иначе влияет уровень ставок, хотя и по-разному.

Чтобы понять, какое влияние уровень ставок оказывает, нужно разобраться, как вообще устроены процентные ставки. Для большинства людей это либо небольшие проценты по вкладам, либо, наоборот, деньги, которые приходится переплачивать банку по кредитке. Для кого-то это просто непонятная цифра в графике ипотечных выплат – и больше ничего.

Но все начинается с Федеральной резервной системы.

Федеральная резервная система

ФРС (Federal Reserve) была создана в 1913 году. Ее задача – управлять процентными ставками и проводить денежно-кредитную политику страны. Сегодня она также контролирует банки и оказывает финансовые услуги правительству США и другим кредитным организациям.

ФРС регулирует ставку федеральных фондов – процент, по которому банки Федеральной резервной системы дают деньги взаймы обычным банкам. Эта ставка задает тон для всех остальных: по кредитам, ипотекам, автозаймам и кредитным картам.

ФРС использует ее, чтобы сдерживать инфляцию. Когда цены растут слишком быстро, ставку повышают. В результате кредиты дорожают, люди тратят меньше и темпы роста цен замедляются.

Но у этого процесса есть и обратная сторона. Когда и люди, и компании вынуждены платить большие проценты, у них остается меньше средств на обычные траты и развитие. Прибыль бизнеса снижается – и инвесторы это чувствуют.

Так что, даже если рынки напрямую не реагируют на изменение ставки, косвенно оно влияет на всех. Чем выше стоимость займов, тем меньше у компаний денег на дивиденды и рост. А снижение прибыли часто тянет за собой и падение цен на акции.

Влияние снижения ставок

Когда ФРС понижает процентные ставки, в экономике становится больше денег. Обычно это воспринимается как сигнал покупать акции: при низких ставках они выглядят более привлекательными с точки зрения соотношения риска и доходности. Кроме того, дешевые кредиты стимулируют экономический рост, компании развиваются, а стоимость их акций растет.

Но у данного процесса есть и обратная сторона. Когда ФРС повышает ставку, растут проценты по новым государственным облигациям. Эти бумаги считаются безрисковыми: они приносят стабильный доход, а при повышении ставок этот доход становится еще выше. То же самое касается муниципальных и корпоративных облигаций: чем выше ключевая ставка, тем дороже обходятся заимствования и тем больше процентов выплачивают новые выпуски.

Экономические индикаторы: ориентиры на рынке

Экономика не движется вслепую. Существуют особые показатели, по которым можно понять, куда она направляется. Эти показатели называют опережающими индикаторами – они первыми дают сигнал о грядущих изменениях. Есть также совпадающие и запаздывающие индикаторы: первые отражают текущее состояние экономики, вторые помогают увидеть, что происходило раньше, и подтвердить уже начавшиеся тенденции.

Идея о том, что где-то звенит колокольчик, который подсказывает, когда покупать или продавать акции, просто несерьезна. За полвека в этой сфере я не встретил ни одного человека, который на самом деле умел бы предугадывать движения рынка. Более того – я не знаю даже никого, кто знал бы такого человека.

– Джон Богл

Многие экономические индикаторы связаны с инфляцией. Что логично: уровень инфляции напрямую влияет на процентные ставки, а те, в свою очередь, – на устойчивость всей экономики. Некоторые показатели также отражают объемы производства и внешней торговли, которые в итоге влияют на цены товаров и услуг.

Индикаторы и вы

Чтобы быть успешным инвестором, не нужно иметь диплом экономиста. Но важно понимать, как и когда экономика способна повлиять на ваши вложения. Чем лучше вы разбираетесь в том, как измеряется экономическая активность и что стоит за цифрами, тем проще принимать разумные инвестиционные решения.

Опережающие индикаторы

Экономисты анализируют множество показателей, но инвесторов в первую очередь интересуют опережающие индикаторы – те, что помогают предсказать, куда движется экономика. Ведь прибыль чаще всего приходит не из настоящего, а из будущего. Понимание того, где экономика окажется завтра, помогает инвесторам (особенно активным трейдерам) принимать решения вовремя.

Ниже рассмотрим восемь самых значимых экономических индикаторов. Некоторые вы наверняка знаете – например ВВП, индекс потребительских цен (CPI), уровень безработицы, динамику занятости и объемы строительства жилья. Другие – вроде индекса цен производителей, индекса потребительского доверия или объема товарных запасов – реже упоминаются, но не менее важны.

Внутренний валовой продукт (ВВП)

ВВП – главный экономический показатель страны, ее своеобразный табель успеваемости. И самая широкая мера экономической активности, включающая четыре основных компонента: потребление, инвестиции, государственные закупки и чистый экспорт.

Посчитать ВВП непросто: это запаздывающий индекс, окончательные данные появляются спустя месяцы. Но именно он показывает, растет экономика или сокращается.

Индекс потребительских цен (CPI)

Индекс потребительских цен в США публикует Бюро статистики труда (BLS). Он напрямую связан с уровнем инфляции и отражает, как меняются розничные цены на фиксированный набор товаров и услуг. В отличие от некоторых других мер инфляции, CPI учитывает как внутренние, так и импортные товары.

Некоторые критики считают, что CPI занижает реальный уровень инфляции – ведь именно по этому показателю рассчитывают индексацию социальных выплат, включая пенсии.

Индекс потребительского доверия

Индекс потребительского доверия показывает, как люди оценивают экономическую ситуацию. Его формируют на основе ежемесячных опросов тысяч семей. После терактов 11 сентября 2001 года индекс резко упал, но затем держался относительно стабильно, несмотря на рост цен на топливо и повышение ставок. Осенью 2008 года, когда рынок обрушился, а кризис затронул банки и ипотеку, индекс снова снизился: люди стали откладывать покупки и копить.

Индекс потребительского доверия – зеркало финансового здоровья страны. Особенно важен он в периоды кризисов и паники: если люди не уверены в будущем, они перестают тратить – и рынок падает еще сильнее.

Уровень занятости

По значимости показатель занятости уступает только ВВП. Ежемесячный отчет о занятости показывает, сколько людей работает, какова средняя продолжительность рабочей недели, уровень оплаты и текущая безработица.

Рост числа рабочих мест задает настроение рынку на месяц вперед: когда занятость растет, люди чувствуют уверенность и тратят больше; когда снижается – напротив, осторожничают, что может сигнализировать о замедлении экономики.

Индекс безработицы

Индекс безработицы – часть отчета о занятости. В отличие от общего числа рабочих мест (совпадающего индикатора), безработица считается запаздывающим показателем: она меняется уже после того, как экономика повернула в другую сторону.

Поэтому для инвесторов такие показатели вторичны. Но если безработица держится на низком уровне несколько месяцев подряд, это может означать, что инфляция не за горами: работодателям приходится повышать зарплаты, и цены начинают расти.

Объемы строительства жилья

Индекс Housing Starts¹ отражает, сколько новых домов и жилых зданий начали строить за месяц. Каждый отдельный дом или квартира считаются одной строительной единицей: если в доме 150 квартир, то они считаются как 150 новых строительных объектов.

Рост данного показателя говорит о вере бизнеса и потребителей в экономику – ведь жилье начинают строить только тогда, когда люди готовы его покупать.

Индекс опережающих показателей (LEI)

Сегодня есть индексы практически для всего, в том числе и для опережающих экономических индикаторов, который так и называется – LEI (Leading Economic Indicators). Он предназначен для того, чтобы предсказывать будущие экономические тенденции.

Если LEI движется в одном направлении три месяца подряд, то можно ожидать приближение разворота – например, три месяца роста подряд часто сигнализируют о начале восстановления экономики.

Почему показатели строительства так важны? Потому что жилищный сектор составляет более четверти всех инвестиций и примерно 5 % экономики США (по данным Бюро переписи населения). Когда строительство замедляется, экономика обычно тоже слабеет. А рост активности в строительстве, наоборот, помогает переломить ситуацию и вывести экономику на путь роста.

Индекс общего объема товарных запасов

Ежемесячные данные о запасах – словно большой неоновый указатель для экономистов и инвесторов: они показывают, насколько хорошо бизнес продает свои товары.

Информация собирается из трех основных источников:

• промышленное производство,

• оптовая торговля,

• розничные отчеты.

Наиболее изменчивая часть – розничные запасы: их колебания часто вызывают сильные скачки в статистике. Если запасы резко падают, то можно говорить о том, что спрос растет и начинается новый виток роста. Если же склады быстро заполняются – вероятно, спрос снижается и экономика движется к спаду.

Индекс цен производителей (PPI)

Индекс цен производителей (Producer Price Index, PPI), который также публикует Бюро статистики труда США, отслеживает, как меняются оптовые цены.

Он включает три уровня:

• сырье и материалы,

• промежуточные товары (находящиеся в процессе производства),

• готовая продукция (готовая к продаже).

Каждый месяц для расчета индекса собирают около 100 000 цен примерно от 30 000 предприятий. Хотя PPI относится к совпадающим индикаторам, он часто предвосхищает направление движения индекса потребительских цен (CPI) – ведь рост оптовых цен обычно вскоре отражается и на розничных.

Сектора, или Как разобраться в отраслях

Любой, кто начинает интересоваться инвестициями, довольно быстро услышит выражение «ротация секторов». Разные отрасли экономики чувствуют себя по-разному на каждом этапе экономического цикла. Некоторые расцветают, когда экономика растет, другие, наоборот, показывают лучшие результаты во времена спада. Это значит, что возможности заработать есть всегда – важно лишь понимать, где искать.

Чтобы воспользоваться ротацией секторов, нужно сначала разобраться, что такое сектор.

Проще говоря, сектор – группа родственных отраслей. Многие, даже профессионалы, путают понятия «сектор» и «отрасль», но между ними есть разница. Отрасль – конкретная группа компаний, занимающихся схожим видом бизнеса. Сектор – понятие шире: он охватывает несколько отраслей сразу. Например, финансовый сектор включает: банковское дело, инвестиционные банки, ипотеку, бухгалтерию, страхование и управление активами – шесть разных отраслей.

Где мы сейчас в экономическом цикле

Далее важно понять, на каком этапе цикла находится экономика: спад, рецессия, подъем или восстановление.

Актуальные данные публикуют ведущие финансовые издания вроде The Wall Street Journal, а также Бюро экономического анализа США (bea.gov). Поняв, где экономика сейчас, можно предположить, куда она движется дальше, – пусть и без точных сроков. Экономические циклы повторяются по узнаваемой схеме.

Если страна находится в глубокой рецессии, следующим этапом почти всегда становится подъем – лучшее время, чтобы активнее инвестировать. Знание таких закономерностей и понимание ротации секторов помогает находить возможности получить прибыль при любом состоянии рынка.

Инвестиции в секторные фонды

Воспользоваться преимуществами ротации секторов можно через секторные фонды. Это паевые или взаимные фонды, которые инвестируют в один конкретный сектор – например технологический, здравоохранение или энергетику. Иногда они фокусируются еще уже – скажем, только на электронике или фармацевтике. Секторные фонды обычно рискованнее, чем широкие индексные, но и потенциал доходности у них выше. О том, как именно выбирать такие фонды, речь пойдет позже – в разделе о взаимных фондах.

Ротация секторов – движение прибыльности между различными частями экономики по мере прохождения цикла. Одни секторы растут в одни периоды, другие – в другие. Схема довольно предсказуема:

• во время спада хорошо чувствуют себя коммунальные услуги и сервисные компании;

• с началом рецессии начинают расти технологии, циклические и промышленные компании;

• когда экономика выходит на восстановление, лидируют сырьевые и энергетические сектора;

• в фазе устойчивого роста особенно успешны потребительские товары повседневного спроса.

Понимая, где сейчас находится экономика, можно примерно предсказать, какие сектора станут следующими лидерами.

Индекс на все случаи жизни

Профессиональные инвесторы любят сравнивать результаты – для этого они используют индексы. Индексы есть на все: от акций малых компаний до облигаций развивающихся стран. Они показывают, насколько хорошо (или плохо) чувствует себя рынок или его отдельный сегмент. Некоторые индексы охватывают тысячи бумаг, другие – лишь несколько десятков.

Самый известный из них – промышленный индекс Доу – Джонса (Dow Jones Industrial Average). Он назван в честь Чарльза Доу, первого редактора The Wall Street Journal, и его партнера Эдварда Джонса. Именно Доу создал первый в истории публичный индикатор состояния рынка, и это изменило сам подход к инвестированию.

Индекс включает 30 крупнейших компаний, торгующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Это такие надежные гиганты, как McDonald’s, Coca-Cola, DuPont, Eastman Kodak и другие. Доу задумывался как зеркало всей американской экономики: в него входят компании из разных сфер: развлечения, автомобилестроение, здравоохранение, финансы.

General Electric и индекс Доу – Джонса

General Electric (GE) – единственная компания, которая входила в первоначальный состав промышленного индекса Доу – Джонса, созданного еще в 1896 году, и остается в нем до сих пор. Правда, не без перерывов: GE исключали из индекса в 1898-м, вернули год спустя, снова убрали в 1901-м и окончательно вернули в 1907 году.

Как считается индекс Доу

30 компаний, входящих в промышленный индекс Доу – Джонса, сравниваются по цене акции, а не по капитализации – в отличие от большинства других индексов. Проще говоря, индекс Доу вычисляют так: складывают цены всех акций, делят на их количество и корректируют результат на дробления (сплиты).

Главное, что стоит помнить, – каждая компания в индексе имеет одинаковый вес.

Индексы по капитализации

Большинство других индексов строятся по капитализации: чем больше компания, тем больший вес она имеет в расчетах. Например, S&P 500 – один из самых известных и авторитетных ориентиров для инвесторов. Он включает 500 компаний:

• 400 промышленных,

• 20 транспортных,

• 40 коммунальных,

• 40 финансовых.

Основу индекса составляют акции Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), но есть и бумаги, торгующиеся вне биржи (OTC).

Индексы компаний с малой капитализацией

Russell 2000 отслеживает динамику акций компаний малой капитализации – с рыночной стоимостью примерно от 300 миллионов до 2 миллиардов долларов.

Данный индекс – часть более крупного Russell 3000, который объединяет весь рынок. Russell 2000 включает две тысячи наименьших компаний из этой общей выборки.

Индексы с равным весом

Есть и такие индексы, где все акции имеют одинаковый вес, независимо от их размера. Например, индекс Value Line (Составной индекс стоимостной линии) отслеживает 1700 компаний с равным весом – с Нью-Йоркской биржи, NASDAQ и внебиржевого (OTC) рынка. Он считается своеобразным барометром фондового рынка – одним из самых надежных способов оценить общее состояние экономики и полезным инструментом для любого инвестора.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC): стражи рынка

Если вы серьезно увлечетесь инвестированием, то обязательно услышите о Комиссии по ценным бумагам и биржам США – SEC (Securities and Exchange Commission). Это государственный орган, следящий за порядком на фондовом рынке.

SEC появилась в 1934 году, во времена Великой депрессии, после принятия Закона о ценных бумагах и биржах. Главная цель тогда была простая – вернуть доверие к финансовым рынкам. Новый закон установил четкие правила и дал SEC полномочия контролировать деятельность участников рынка.

По сути, SEC – надзорный орган, который следит, чтобы на рынке не происходило ничего незаконного. Для этого комиссия устанавливает строгие стандарты для брокеров, инвесторов и публичных компаний. Любая компания, чьи акции торгуются на американской бирже, обязана быть зарегистрирована в SEC.

Главная задача SEC – защита инвесторов. Комиссия следит, чтобы рынки оставались честными. И требование, чтобы публичные компании раскрывали достоверную информацию – в том числе ежегодные финансовые отчеты, проверенные аудиторами, – один из способов добиться прозрачности. Так инвесторам проще принимать решения на основе фактов, а не слухов.

Кроме того, SEC регулирует деятельность всех организаций, связанных с торговлей ценными бумагами, и специалистов, которые дают инвестиционные советы.

Инсайдерская торговля

Одна из самых известных тем, находящихся под пристальным вниманием SEC, – инсайдерская торговля, или торговля по инсайдерской информации. Речь идет о покупке или продаже акций на основании конфиденциальных данных, недоступных широкой публике. Те, кто владеет такой информацией, получают несправедливое преимущество. Подобные истории часто становятся особенно громкими – вспомните Martha Stewart, Enron или WorldCom. Но какой бы громкой ни была история, она редко помогает вернуть деньги тем, кто пострадал.

Отдел расследований SEC

Внутри комиссии есть отдел по обеспечению исполнения закона (Division of Enforcement). Его задача очевидна: следить, чтобы федеральные законы о ценных бумагах соблюдались строго и без исключений. Этот отдел расследует нарушения и предлагает меры для их устранения. Но самое главное – SEC существует для защиты инвесторов: от мошенничества, от ложной информации, от недобросовестных брокеров.

На сайте комиссии есть специальный раздел EDGAR – электронная база данных, где собраны все отчеты публичных компаний (например, формы 10-K и 10-Q) с 1994 года. Введите название любой компании – и вы получите ее отчетность. Наверное, первое место, куда стоит заглянуть перед покупкой акций.

Где искать информацию

На официальном сайте www.sec.gov можно сообщить о подозрительных операциях, найти полезные материалы о защите инвесторов и даже подать жалобу онлайн. SEC также ведет горячую линию: 1-800-SEC-0330 – туда можно обратиться с вопросами или жалобами.

Мировая экономика: рынок в глобальном масштабе

За последние 20–30 лет одно из самых значимых событий – информационная революция. Скорость, с которой сегодня распространяются новости, практически стерла границы между странами. Как метко заметил Томас Фридман в своей книге «Плоский мир», глобализация сделала планету единой экономической площадкой. Все это напрямую влияет на инвестиции.

Рынок не существует в вакууме. То, что происходит на фондовых биржах США, тут же отражается на остальном мире. Изменение процентных ставок по американским облигациям способно повлиять на долговые рынки за океаном. Спад в экономике США почти мгновенно бьет по другим странам – и наоборот. Любой крупный мировой кризис сказывается на ценах акций, облигаций, сырья и валют.

Глобальная прибыль

При этом масштаб мировых рынков дает инвесторам одно важное преимущество: возможности есть всегда. Когда крупные экономики буксуют, развивающиеся страны нередко выходят в рост. Стихийное бедствие в одной части света может вызвать ускорение экономики в другой – или, наоборот, дефицит и спад, в зависимости от характера и масштаба событий.

Интернет сделал мир гораздо компактнее. Теперь мы узнаём о событиях в другой стране в ту же секунду, как они происходят. Стоит бирже в Азии или Европе подняться или упасть на несколько пунктов – и это уже отражается на новостных лентах, а порой и на настроении инвесторов по всему миру. Международная торговля тесно переплетена, и колебания валют разных стран тут же отражаются на курсе доллара. А значит, влияют и на инвесторов, независимо от того, во что они вкладывают – акции, облигации, недвижимость или более сложные финансовые инструменты. Иногда эффект ощущается сразу, иногда – постепенно. Раньше следить за состоянием мировой экономики нужно было только тем, кто инвестировал за рубежом. Сегодня же каждый инвестор должен понимать, что происходит в других странах, потому что мировые процессы влияют на всех без исключения.

Какую компанию выбрать – иностранную или американскую?

Покупая акции, стоит всегда выяснять, кому принадлежит компания – американскому или иностранному владельцу. Инвестировать в зарубежные компании – не плохо, но риск в таком случае может быть выше. Все зависит от того, где зарегистрирована компания и кто ею управляет.

Основы компании: разбираемся в азах

Когда вы покупаете акции компании, вы становитесь ее совладельцем. А значит, как и при любой другой покупке, стоит разобраться, что именно вы берете и зачем. Иначе никак, так что придется провести небольшое исследование. Да, кому-то это может показаться скучным, но именно тут и кроется смысл разумного инвестирования.

Большинство преподавателей говорят, что 75 % обучения – домашняя работа. То же и с инвестициями. Исследуйте, анализируйте, проверяйте. Загляните в новости компании, почитайте ее отчеты, посмотрите на сайте или спросите у брокера свежие данные. Чем больше вы знаете – тем спокойнее спите.

Разбирайся в том, что покупаешь. Покупай то, в чем разбираешься.

Быть потребителем – значит каждый день что-то оценивать. Мы все принимаем решения: сравниваем цены, читаем отзывы, ищем, где выгоднее. Вы ведь не покупаете телевизор, не посмотрев обзоры, и не берете новое лекарство, не убедившись, что оно помогает. Вот этот навык критичного выбора и есть инвестиционное мышление.

Иногда достаточно просто наблюдать. Например, вы побывали в Японии и заметили, что там раскупают новый напиток от Coca-Cola. Или в ресторане все расплачиваются картами American Express. Такие наблюдения – не просто любопытство. Это сигналы о том, какие компании развиваются и где могут быть перспективы.

Осторожно, «отличный совет»

Поначалу серьезный подход к выбору акций может показаться утомительным, но именно он в итоге приносит прибыль. К сожалению, многие знакомятся с инвестициями благодаря «отличным советам» от приятеля, парикмахера или таксиста. Истории о легких деньгах звучат заманчиво, но почти всегда заканчиваются одинаково – потерей денег.

Какой бы способ инвестирования вы ни предпочли, важно иметь источник информации, на который можно опереться при выборе. Сегодня проще всего начать с интернета: он дает массу бесплатной, оперативной и достоверной информации. Все крупные компании ведут собственные сайты, а десятки специализированных платформ публикуют свежие котировки и финансовые отчеты. Ваша задача – выбрать источники, которым вы действительно доверяете.

Читаем годовой отчет

Большинство людей скорее пройдут босиком по углям, чем откроют годовой отчет компании. Этим корпорации и пользуются: заливают страницы яркими фотографиями и оптимистичными фразами. Многие решают, что если отчет тяжелый и блестит – значит, год удался. Но цифры внутри могут рассказать совсем другую историю. Когда вы разберетесь в них, может оказаться, что годовой отчет – кладезь информации. Из него видно, как компания справляется со своими обязательствами, куда она движется и растет ли прибыль.

Инвестиционный чек-лист

Каждый инвестор должен иметь собственный чек-лист – список, по которому перед покупкой акций оценивается компания. Ищите годовые отчеты, финансовую отчетность, сравнения по отрасли и свежие новости. Проанализируйте все, что удалось найти, прежде чем принимать решение. Когда вы уже стали акционером, основными источниками информации станут пресс-релизы, финансовые отчеты и динамика курса акций.

Если вы еще не владеете акциями, получить годовой отчет просто: его можно скачать с сайта компании или заказать по телефону. Хотя оформление у всех компаний разное, в каждом годовом отчете публичной компании есть одни и те же разделы:

• письмо председателя совета директоров – готовьтесь к порции саморекламы;

• описание товаров и услуг – тоже с щедрой долей пиара;

• финансовая отчетность – читайте сноски: в них скрыта самая ценная информация;

• обзор руководства – общее видение бизнеса и немного самодовольства;

• заключение аудитора (CPA opinion) – убедитесь, что финансы отражены честно;

• сведения о компании – адреса, имена руководителей, контакты;

• исторические данные акций – в том числе дивиденды и программы их реинвестирования.

Два способа анализа акции

Инвесторы обычно выбирают одну из двух стратегий отбора акций: технический или фундаментальный анализ. Технический анализ сосредоточен на движении цен и строится на графиках и диаграммах, помогающих распознавать закономерности. Фундаментальный анализ, которым чаще пользуются начинающие инвесторы, – изучение самой компании: ее отчетности, финансовых показателей и общей эффективности. Опытные инвесторы нередко совмещают оба подхода, чтобы принимать более взвешенные решения. Например, акция может выглядеть безупречно с точки зрения отчетности, но при этом терять позиции на графике – такой дисбаланс часто предупреждает о надвигающихся проблемах.

Технический анализ рассматривает прошлые данные о цене и объемах торгов, выявляя повторяющиеся закономерности – так называемые паттерны, которые, как показывает история, часто срабатывают снова. Главный секрет – распознать формирующийся рисунок на графике до того, как он завершится, и успеть купить или продать в нужный момент. Сторонники такого подхода уверены: по прошлым тенденциям можно предсказать будущее движение цены. Они принимают решения, глядя в первую очередь на графики, а не на отчеты компаний. Поэтому технические аналитики совершают сделки гораздо чаще, чем приверженцы фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ – старый и проверенный способ оценивать акции. Он основан на данных прибыли компании и на оценке ее совокупных активов. Внутри подхода есть два направления – стоимостное инвестирование и инвестирование в рост. Сторонники фундаментального анализа убеждены: если бизнес развивается, его акции со временем дорожают. Они анализируют показатели дохода, дивиденды, балансовую стоимость компании и обычно придерживаются стратегии «Купи и держи». Главная идея проста: акции сильных компаний с грамотным менеджментом со временем вырастут в цене.

Пять признаков хорошей компании

Когда вы сократили круг интереса до нескольких компаний, стоит провести более детальное исследование. Одна из главных причин купить акцию – ее будущий потенциал. Инвестировать лучше вдолгую, поэтому качество компании имеет решающее значение.

Вот пять признаков, на которые стоит обратить внимание:

1. Продуманная бизнес-модель. Важно выбрать компанию с четким планом развития, ту, которая понимает, где она хочет быть через несколько лет и как собирается туда добраться. Компания с ясной целью имеет гораздо больше шансов на успех, чем та, что движется без определенного направления.

2. Сильное руководство. Опытная, инициативная и современно мыслящая управленческая команда способна вести компанию вперед. Успешные руководители часто кардинально меняют судьбу фирмы. Появление новой команды нередко приносит заметные изменения, а уход ключевых фигур приводит к настолько же сильным последствиям.

3. Доля на рынке. Если большинство потребителей пользуется товарами или услугами компании, значит, она хорошо понимает запросы клиентов. Лидеры отрасли обычно имеют четкое видение будущего. Однако лучший результат не всегда означает лучший выбор для инвестиции: иногда именно вторая по размеру компания дает лучший результат – особенно если в сфере высокая конкуренция.

4. Конкурентное преимущество. Компания, которая опережает соперников, обычно первой подхватывает новые тенденции и технологии. Ищите тех, кто на шаг впереди и у кого есть потенциал оставаться такими и дальше.

5. Инновации. Если компания серьезно относится к исследованиям и разработкам, она способна создавать хит продаж в своей отрасли. Если их продукт «выстрелит», за ним нередко растет и стоимость акций.

Если компания демонстрирует эти качества – и не просто заявляет о них, а действует в соответствии с ними, – владеть частью такого бизнеса может быть отличной идеей.

Глава 2
Что такое акции

Пора разобраться, что такое акции, какие они бывают и какое место занимают в портфеле инвестора. Инвесторы, выбирающие стратегию «Купи и держи», вкладываются в компании, которые временем доказали свою устойчивость. Трейдеры, действующие активнее, выбирают приоритетом движение цены, а не реальную стоимость бизнеса. Но какой бы подход вы ни выбрали, правило одно и то же: прежде чем купить или продать, нужно точно понимать, что вы делаете и зачем.

Покупка акций компании. Как стать совладельцем бизнеса

Покупка акций – это, по сути, покупка доли в бизнесе. Так считает Уоррен Баффетт – один из самых успешных инвесторов мира, так что к его точке зрения стоит прислушаться. Когда вы покупаете акции, вы становитесь совладельцем корпорации. Если вы не хотели бы владеть всей компанией целиком, стоит дважды подумать, прежде чем покупать хотя бы часть. Такой подход помогает относиться к выбору акций осторожнее и вдумчивее.

Перед покупкой нужно хорошо разобраться в компании. Чем она занимается? Какие товары и услуги приносят основную выручку, а какие – наименее значимы? Не слишком ли она распыляется по направлениям? Кто ее конкуренты? Есть ли спрос на ее продукцию? Лидирует ли она в своей отрасли? Готовится ли к слияниям или поглощениям? Пока вы не поймете, чем компания живет и насколько успешно ведет дела, решение о вложении лучше отложить.

Пример: Altria Group

Корпорация Altria Group (бывшая Philip Morris) известна прежде всего табачной продукцией, но ее доходы не ограничиваются сигаретами. Компания владеет 28,5 % акций SABMiller Brewing – производителя пива Miller – и контролирует Philip Morris Capital Corporation, занимающуюся финансированием и лизингом крупных активов.

Оцените бизнес

Представьте, что вы хотите купить небольшой магазин у дома. Вы изучаете запасы, работу сотрудников и уровень обслуживания. Помимо продуктов, магазин сдает велосипеды напрокат и продает бензин. Продукты приносят лишь малую часть дохода, поэтому логично оценивать каждое направление отдельно, чтобы понять реальную прибыльность каждого бизнеса.

Многие компании давно ассоциируются с одной сферой, хотя на деле работают в нескольких. Так, Disney известна своими парками развлечений Disneyland и Disney World, но это лишь малая часть ее деятельности. Компания выпускает фильмы (Touchstone Pictures, Miramax Films), владеет телеканалом ABC и долями в кабельных сетях ESPN и SOAPnet.

Из этого становится ясно: зарабатывать на инвестициях можно, только если подходить к делу серьезно. Чем глубже вы изучаете компанию и продумываете стратегию, тем выше шанс получить прибыль. Гарантий на рынке нет, но решение, основанное на больших данных, всегда увеличивает ваши шансы.

Покупая акции, вы вкладываете деньги в публичную компанию и становитесь ее совладельцем – потому акции часто называют долевым инструментом.

Виды акций

Обыкновенные акции – это долевые ценные бумаги, которые компания продает инвесторам. Каждая акция означает долю в собственности корпорации. Когда говорят о торговле акциями, чаще всего имеют в виду именно обыкновенные акции. Привилегированные акции немного отличаются: они тоже подтверждают долю в компании, но по своим свойствам во многом похожи на облигации – например: дают фиксированные выплаты и приоритет при распределении прибыли.

Компании бывают разного масштаба – от гигантов с мировой известностью до небольших фирм, которые только начинают расти. Одни инвесторы предпочитают акции крупных стабильных компаний, другие – акции молодых и быстроразвивающихся.

Какую бы стратегию вы ни выбрали, каждую потенциальную компанию нужно изучить. То, что бизнес существует десятилетиями, еще не делает вложение в него удачным. Компании постоянно меняются, поэтому важно проверять, чтобы информация оставалась актуальной. Особенно стоит обращать внимание на предстоящие слияния и поглощения – сегодня такое считается обычным делом, и перед покупкой акций стоит выяснить, не участвует ли компания в подобной сделке.

Чтобы понять масштаб бизнеса, посчитайте рыночную капитализацию – совокупную рыночную стоимость всех обращающихся акций компании. Формула проста: текущая цена акции умножается на количество выпущенных акций, находящихся в обращении.

Фондовые биржи: сердце торговли

В 1990-е годы стало ясно, что частные инвесторы превратились в серьезную силу на Уолл-стрит. С развитием онлайн-трейдинга и активной конкуренцией между двумя крупнейшими американскими биржами NYSE и NASDAQ покупка и продажа ценных бумаг стала проще и дешевле, чем когда-либо.

Основные биржи

Под словом фондовый рынок обычно подразумевают совокупность торговых площадок, среди которых главные – Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ – Национальная ассоциация фондовых дилеров, использующая автоматизированную систему котировок.

Кроме них, биржи работают и в других городах США – Бостоне, Чикаго, Филадельфии, Денвере, Сан-Франциско, Лос-Анджелесе, а также в крупнейших финансовых центрах мира, таких как Лондон и Токио.

Растущая конкуренция, как внутри страны, так и за ее пределами, делает торговлю все более прозрачной и доступной. Понимая, как работают и соревнуются между собой разные биржи, инвестор получает заметное преимущество.

Нью-Йоркская фондовая биржа

NYSE – в профессиональной среде ее называют Big Board – теперь официально именуется NYSE Euronext. Здесь торгуются акции таких гигантов, как Walmart, General Electric и McDonald’s. На эту площадку попадают только крупные компании:

• не менее 1,1 миллиона акций в свободном обращении;

• рыночная стоимость от 100 миллионов долларов;

• совокупная прибыль до налогообложения не менее 10 миллионов за три последних года;

• доход минимум 2 миллиона в каждом из двух последних лет.

Да и вход сюда дорогой: если в 1871 году место на бирже стоило 2 тысячи 750 долларов, то к декабрю 2005-го рекордная цена за одно место достигла 4 миллионов долларов.

NYSE – старейшая фондовая биржа США. Она располагается в здании площадью 36 000 квадратных футов в финансовом квартале Нью-Йорка. В 2007 году она объединилась с европейской биржей Euronext, создав крупнейшую международную торговую площадку. В тот же год биржа установила рекорд, продав за день более 5,7 миллиарда акций.

Не останавливаясь на достигнутом, NYSE Euronext в 2008 году приобрела Американскую фондовую биржу (AMEX). С начала 2009 года объединенная площадка – теперь NYSE MKT – начала полные торги, добавив к ним опционы, биржевые фонды (ETF) и другие специализированные инструменты.

NASDAQ

Когда NASDAQ начала работу в феврале 1971 года, на ней было всего 250 компаний. Ее первое достижение – статус первой электронной фондовой биржи в мире. К 1996 году объем торгов превысил 500 миллионов акций в день, а сегодня на площадке обращаются бумаги более 3200 компаний и число растет. Среди всех американских бирж именно NASDAQ (ныне официально – NASDAQ OMX Group) лидирует по количеству первых публичных размещений акций (IPO).

Главное преимущество NASDAQ в том, что сюда проще попасть. Требования к компаниям мягче, чем у NYSE, а расходы значительно ниже. Поэтому на NASDAQ особенно много технологических и биотехнологических компаний – тех, которые ориентируются на быстрый рост. Совокупная рыночная стоимость IT-сектора на бирже превышает 2 триллиона долларов.

В отличие от аукционной модели NYSE, NASDAQ работает через сеть из более чем 600 маркетмейкеров – дилеров, конкурирующих между собой за лучшие цены покупки и продажи. Они объединяют покупателей и продавцов со всего мира и обеспечивают ликвидность рынка, то есть возможность быстро купить или продать акции.

Онлайн-торговля NASDAQ

NASDAQ – внебиржевой рынок (OTC). Торги проходят по телефону и через компьютерные сети, а не на физическом биржевом этаже. Сегодня NASDAQ – крупнейшая фондовая биржа в мире, и по количеству ежедневно торгуемых акций она стабильно опережает все остальные площадки.

Дивиденды – как получать прибыль от акций

Дивиденды – выплаты акционерам, не зависящие от рыночной цены акций. Компания делится прибылью с владельцами своих акций, если сочтет, что может себе это позволить. Решение о размере и периодичности выплат принимает совет директоров. Обычно дивиденды важны для инвесторов, которые делают ставку на доход, поэтому такие акции часто называют доходными. Многие компании платят дивиденды ежеквартально, но иногда выплачивают и разовые бонусные дивиденды – например после особенно удачного года.

Когда вы изучаете компанию, обратите внимание на количество ее акций в обращении – то есть тех, что проданы инвесторам и сотрудникам. Хорошее правило для новичков – выбирать компании с минимум пятью миллионами акций в обращении. Это говорит о высокой ликвидности, и вы сможете легко купить или продать акции. Однако чем больше акций выпущено, тем меньше дивиденды на одну акцию: прибыль делится на всех владельцев.

Совокупная доходность

Многие инвесторы оценивают результаты по росту или падению цены акций, забывая о дивидендах. Владельцы облигаций, наоборот, смотрят на процентный доход и редко учитывают колебания цены. И тот и другой подход недостаточно точен.

Чтобы понять, насколько выгодна инвестиция, нужно учитывать совокупную доходность – рост цены плюс дивиденды. Так можно сравнить акции с другими инструментами – корпоративными и муниципальными облигациями, казначейскими бумагами, фондами и т. д.

Пример расчета:

Вы купили акцию за 45 долларов.

За год получили 1,5 доллара дивидендов.

К концу года акция стоит 48 долларов.

Рост цены 3 доллара.

Общий доход:1,5 + 3 = 4,5.

4,5 ÷ 45 = 10 % доходности.

Если же цена упала до 44 долларов, то:

1,5–1 = 0,5;

0,5 ÷ 45 = 1,1 % доходности.

Как анализировать дивиденды

Чтобы получить дивиденды, нужно владеть акциями на дату фиксации – день, когда совет директоров объявляет выплату. Сравните текущий размер дивидендов с тем, что компания выплачивала за последние пять лет. Снижение дивидендов не всегда тревожный сигнал: иногда компания направляет прибыль на расширение бизнеса. Если приоритет – рост, выплаты могут быть низкими или вовсе временно отсутствовать.

Виды акций: что можно купить

Голубые фишки – самые надежные и уважаемые компании, давно торгующиеся на бирже. Их названия знакомы почти каждому: General Electric (NYSE: GE), McDonald’s (NYSE: MCD), Walmart (NYSE: WMT). Большинство из них работают на рынке десятилетиями и продолжают удерживать лидерство в своих отраслях. Благодаря стабильности и тому, что они прошли проверку историей, такие компании считаются хорошим выбором для инвесторов, предпочитающих консервативный подход.

Акции роста

Как видно из названия, это акции компаний с высоким потенциалом развития. Их продажи, прибыль и доля рынка растут быстрее, чем у экономики в целом. Такие компании обычно активно инвестируют в исследования и инновации – например в новые технологии. Прибыль они чаще направляют обратно в бизнес, а не выплачивают в виде дивидендов.

Рост со временем:

Если бы вы купили 100 акций Walmart в январе 1990 года за 533 доллара, то к январю 1995 они стоили бы 1144, а к 2014 году – уже 8140 долларов.

Акции роста более рискованные, чем голубые фишки, но и доходность у них может быть выше. Обычно они показывают лучшие результаты во времена бычьего рынка (когда цены растут), а акции стоимости – во времена спада, хотя гарантий нет. Главное – остерегайтесь переоцененных бумаг: когда цена растет быстрее, чем оправданно, высок риск, что она рухнет после массовой продажи.

Даже инвестор без подготовки и с дефицитом времени способен добиться успеха, если выберет компании с умным управлением и потенциалом роста – и будет держать их, пока они соответствуют этому определению.

– Томас Роу Прайс

Доходные акции

Эти бумаги приносят инвесторам регулярный доход в виде дивидендов, иногда достаточно крупных, чтобы жить на них. Часто доходные акции принадлежат к категории голубых фишек, но встречаются и среди других – например акций стоимости. Такие бумаги особенно ценны в портфелях с фиксированным доходом, поскольку сочетают стабильные выплаты и возможность роста цены.

Привилегированные акции

По сути, они ближе к облигациям, чем к обычным акциям. У них фиксированный дивиденд и заранее оговоренная дата выкупа. Если у компании финансовые трудности, владельцы привилегированных акций получают дивиденды первыми. А в благополучные годы некоторые из них (так называемые participating preferred) могут получить дополнительную выплату из прибыли. Обычно такие акции не дают права голоса, но зато подходят тем, кто делает ставку на доход и стабильность.

Акции по капитализации

Чтобы определить размер компании, используется рыночная капитализация – стоимость всех акций в обращении. Например, если у компании 30 миллионов акций по 20 долларов, ее капитализация – 600 миллионов.

Общие категории:

• Крупные компании (large cap): от 10 млрд долларов и выше.

• Средние (mid cap): 2–10 млрд.

• Малые (small cap): 300 млн – 2 млрд.

• Микрокапы (micro cap): менее 300 млн.

Категория акций малой капитализации включает небольшие быстрорастущие компании, которые уже пережили первые трудности становления и теперь показывают устойчивый рост прибыли, продаж и оборота. Сегодняшняя small-cap-компания завтра может стать лидером рынка – а может и исчезнуть с него. Такие акции отличаются высокой волатильностью и повышенным риском. Безопаснее всего включать их в портфель через фонды малой капитализации, где риски распределены между десятками эмитентов.

Средние компании занимают промежуточное положение: у них уже есть история и потенциал, но они еще не достигли масштабов корпораций-лидеров.

Крупные корпорации обычно имеют более устойчивое положение на рынке и стабильные показатели продаж и прибыли. Как правило, инвестиции в крупные компании менее рискованные, чем в небольшие, хотя и рост они дают меньше. Большинство инвесторов предпочитает удерживать акции крупных компаний в долгосрочной перспективе – и не зря: за последние полвека история рынков показывает, что эти корпоративные гиганты приносят доходы лишь немного ниже краткосрочных инвестиций, зато отличаются куда меньшей волатильностью.

Циклические, защитные, стоимостные, копеечные и другие виды акций

Циклические акции принадлежат компаниям, чья прибыль напрямую зависит от состояния экономики. Когда экономика растет, их акции тоже идут вверх; когда наступает спад – падают. Например, United Airlines (NASDAQ: UAL): спрос на авиаперевозки растет в периоды подъема и снижается в кризисы.

Защитные акции, напротив, ведут себя стабильно при любых экономических колебаниях. Это компании, выпускающие товары, без которых невозможно обойтись: продукты питания, лекарства, коммунальные услуги. Даже в трудные времена люди продолжают покупать их продукцию. Типичные представители – General Mills (NYSE: GIS) и Johnson & Johnson (NYSE: JNJ).

Как читают обозначения акций

Каждая акция имеет биржевой тикер – короткое буквенное обозначение, за которым удобно следить на экранах и биржевых лентах.

Формат записи – инициалы биржи + двоеточие + символ акции, например NYSE: MCD или NASDAQ: UAL.

Стоимостные акции

Такие акции кажутся недооцененными по сравнению с прибылью, дивидендами или активами компании. По сути, инвестор получает «больше, чем платит». Когда рынок увлечен акциями роста, акции стоимости часто остаются в тени – и именно тогда они особенно интересны.

Инвесторы, придерживающиеся стоимостного подхода, ищут надежные компании по разумной цене. Ориентир: цена акций меньше чем вдвое превышает балансовую стоимость компании. Пример (на май 2009 года): NYSE Euronext торговалась с коэффициентом «цена / балансовая стоимость» 0,94 – классический случай «дешевой» акции.

Социально ответственное инвестирование

В последние годы популярность набирает инвестирование с этическими критериями. Его суть – вкладывать деньги только в компании, которые соответствуют личным ценностям инвестора. Такие инвесторы выбирают компании не только по принципу «за что», но и по принципу «против чего»: не вкладываются в производителей алкоголя, табака, оружия и экологически вредных товаров.

Копеечные акции

Penny stocks – акции, торгующиеся по цене до 5 долларов за штуку. Обычно это акции компаний без стабильной прибыли и реальных активов. Риски огромны: можно потерять все. Если вы все же хотите попробовать, сначала внимательно изучите компанию, следите за движением цены, проверяйте источники информации и не доверяйте «отличным советам».

«Розовые листы»

Многие копеечные акции торгуются через систему Pink Sheets, созданную National Quotation Bureau, или на NASDAQ Small-Cap Market. Название пошло от того, что раньше котировки печатались буквально на розовой бумаге и рассылались брокерам.

Компании из этого списка не обязаны подавать отчетность в SEC, их капитал минимален, а информации почти нет. Отсюда видно, что такие инвестиции крайне рискованны. Дополнительную опасность создает тот факт, что брокеры нередко сами устанавливают цену и выступают не посредниками, а продавцами. Поэтому у акций нет единой котировки – покупатель и продавец видят разные цены.

Вывод: копеечные акции могут казаться заманчивыми, но на практике это один из самых рискованных сегментов рынка, где легко потерять деньги и почти невозможно получить достоверную информацию.

Глава 3
Облигации, паевые фонды и ETF

Акции – не единственный способ инвестировать. Существует множество других инструментов, и три самых популярных – облигации, паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и биржевые фонды (ETF). Куда вкладывать деньги – вопрос не только стратегии, но и личного отношения к риску.

Преимущество ПИФов в том, что вы фактически нанимаете профессионала, чтобы он управлял вашими средствами. С другой стороны, это может показаться и минусом, если вы не готовы передавать контроль над инвестициями кому-то еще. В этой главе мы рассмотрим три вида вложений – их сильные и слабые стороны.

Как давать займы под проценты, или Что такое облигации?

Облигации относятся к совершенно иному классу активов, чем акции. Как и рынок акций, рынок облигаций сильно зависит от мировых экономических и политических тенденций – но влияние здесь еще заметнее. На самом деле мировой рынок облигаций значительно больше и весомее фондового, и бо́льшая часть мировой экономики опирается именно на международную торговлю облигациями.

Определение облигаций

Облигации – ценные бумаги, которые представляют собой заем, выданный компании, муниципалитету, федеральному или иностранному правительству с обязательством вернуть его в установленный срок (то есть в момент погашения облигации). Как и любой другой заем, облигации приносят процентный доход: выплаты могут происходить периодически в течение срока обращения или единовременно при погашении.

Облигации можно купить напрямую – при первичном размещении у государства, муниципалитета или компании. А можно – через трейдеров, брокеров или дилеров на вторичном рынке. От состояния этого рынка зависит, насколько легко облигации можно купить или продать – и по какой цене.

Зачем вообще продают облигации?

Правительства – муниципальные, региональные или федеральные – выпускают облигации по одной простой причине: им нужны деньги. Чаще всего на конкретный проект: построить мост, отремонтировать шоссе и так далее. Во время Второй мировой федеральное правительство выпускало облигации, чтобы собрать средства на военные нужды.

Процентная ставка – ключевая часть облигаций. Одолжив деньги, вы даете эмитенту возможность пользоваться ими, а взамен он обязуется платить вам фиксированный процент по заранее установленному графику. Облигации продаются крупными лотами – обычно кратными 1000 долларов. Это называется номиналом или парой.

Сроки обращения и процентные ставки у облигаций бывают разными:

• краткосрочные погашаются в течение пяти лет;

• среднесрочные – обычно через семь – десять лет;

• долгосрочные – как правило, через 20–30 лет.

Чем длиннее срок, тем выше ставка: за последние 50 лет длинные облигации в среднем приносили более 6 % годовых – заметно больше, чем краткосрочные. Однако даже если ставка прописана заранее, доходность облигации со временем меняется: она колеблется вместе с рыночными процентными ставками. Это особенно важно, если облигацию приходится продавать раньше срока.

Используйте облигации, чтобы добавить устойчивости портфелю

Стоимость облигаций часто движется в противоположную от рынка акций сторону. И именно поэтому они помогают сбалансировать портфель и снизить риск. В стратегиях распределения активов облигации – важная опора: они редко заменяют акции полностью, но отлично их дополняют. Плюс дают стабильный процентный доход.

Любая облигация имеет дату погашения – день, когда вам возвращают вложенный номинал. Некоторые выпуски называют отзывными: эмитент может погасить их раньше срока и вернуть деньги раньше, чем вы рассчитывали. Если у вас облигация на 5000 долларов, вы получите свои 5000 при погашении – независимо от того, сколько она стоит на рынке в момент выплаты, при условии, что эмитент выполняет обязательства. Проценты, которые вы получаете по пути, – плата вам за то, что вы дали деньги в долг. Их начисляют обычно раз или два в год, а реальная доходность зависит от режима начисления.

Облигации и акции: разные роли

В отличие от акционера, держатель облигаций не участвует в успехах и провалах компании. Акции растут и падают вместе с ее результатами. У облигаций логика другая: вы получаете проценты и возвращаете номинал в дату погашения – если только компания не обанкротится. Поэтому облигации и называют инструментами с фиксированным доходом: вы заранее знаете, сколько заработаете (если не продадите облигацию раньше срока – там уже цена определяется рынком).

Цена корпоративных облигаций тоже реагирует на прибыль компаний, но чаще гораздо сильнее зависит от изменений процентных ставок. Парадокс в том, что именно рынок облигаций во многом задает эти ставки. И акции, и облигации могут пострадать от внешних ударов – политики, терактов, мошенничества. Но реагируют они по-разному, и в этом ценность их сочетания.

Семь ключевых параметров

Когда выбираете облигацию для портфеля, держите в голове семь вещей:

• цена,

• купонная ставка,

• текущая доходность,

• срок погашения,

• возможность досрочного выкупа,

• кредитный рейтинг,

• налоговый эффект.

Вместе эти параметры помогают понять, подходит ли облигация под ваши цели и логику портфеля.

Риски облигаций

В целом облигации – особенно государственные – считаются менее рискованными, чем акции. Поэтому их относят к более консервативным инструментам: шанс, что правительство объявит себя банкротом, почти нулевой. Плюс облигации обычно приносят больший процент, чем банковские счета или депозиты, и дают стабильный поток выплат – отсюда их репутация «тихой гавани».

Но и у облигаций есть свои подводные камни. Главное – риск дефолта: эмитент может не вернуть деньги. Можно потерять и при продаже: если вам пришлось выйти из облигации в момент, когда ставки высокие, цену на рынке легко уронить. И, наконец, доходность облигаций редко претендует на те уровни, которые иногда дают более рискованные акции или «горячие» предложения.

Снижение риска, или Зачем покупать облигации?

Добавить в портфель немного облигаций или облигационных фондов – хорошая идея, особенно если ты спокойно относишься к умеренной доходности, но плохо переносишь резкие скачки на рынке. Для инвесторов любого типа облигации дают целый набор преимуществ. Два из них особенно важны:

1. Облигации сглаживают колебания портфеля.

Они ведут себя иначе, чем акции: у них другой уровень риска и другая модель доходности. Поэтому, когда рынок акций «штормит», облигации часто ведут себя спокойнее и работают как противовес.

2. Облигации приносят стабильный запланированный доход.

Большинство облигаций перечисляет проценты по расписанию (исключение – нулевые купоны, где вся выплата приходит в дату погашения). Такой предсказуемый доход помогает покрывать текущие расходы или заранее подготовиться к крупным целям – оплате учебы или будущим пенсионным выплатам.

Некоторые виды облигаций – например бумаги с правом досрочного выкупа или «проходные» ценные бумаги – дают меньше предсказуемости, но зато инвесторы компенсируют это более высокой доходностью. В отличие от акций, облигации созданы для того, чтобы вернуть тебе вложенные деньги – номинал – в конкретную дату в будущем. Эта защита капитала добавляет портфелю устойчивости и уравновешивает риск и рост, которые приходят вместе с акциями.

Да, можно потерять часть вложений – если продать облигацию раньше срока по цене ниже покупки или если эмитент не сможет расплатиться. Но достаточно выбирать бумаги с высоким кредитным рейтингом – и вероятность такого исхода резко снижается.

Есть еще один приятный бонус: некоторые облигации дают налоговые преимущества.

Проценты по казначейским бумагам США не облагаются налогом штата или местным налогом. А доход по муниципальным облигациям в большинстве случаев освобожден от федеральных налогов – и иногда от налогов штата или города. Грамотный брокер или налоговый консультант подскажет, какие из этих бумаг лучше всего подойдут.

Риск досрочного выкупа

Иногда эмитент может вернуть деньги раньше срока: выкупить облигацию до ее погашения. Это происходит, когда ставки падают и компании выгоднее закрыть старые дорогие долги и выпустить новые – под более низкий процент. Такая ситуация встречается не так часто, особенно когда ставки стоят на месте или растут, но помнить о ней стоит.

Кредитный риск

Если компания не справится с выплатами, инвестор рискует потерять вложенный капитал. Именно для того облигации и получают рейтинги – почти как люди, когда подают заявку на кредит. Государственные облигации в теории этого риска лишены: считается, что государство не обанкротится, поэтому такие бумаги относят к самым надежным.

Каждому инвестору нужно сравнивать риск и доходность бумаг разных рейтингов. Если налоговая льгота и доходность высококачественной муниципальной облигации почти не уступают доходности более рискованной корпоративной бумаги, разумнее выбрать первый вариант. Покупать более рискованные (низкорейтинговые) облигации стоит только тогда, когда потенциальная прибыль действительно оправдывает дополнительный риск.

Процентный риск

Если вы держите облигацию до погашения, процентный риск почти не влияет на результат: значение имеет только то, что вы получите обратно номинал и проценты. Но если вы решили продать облигацию раньше срока, ситуация меняется.

Риск в том, что может достаться долгосрочная бумага с процентом ниже текущих ставок. Тогда ее сложно продать по выгодной цене и вложить деньги под более высокий процент.

Избегайте оборонительных покупок

Покупайте облигации, исходя из собственных задач и финансового положения. Лучше заранее понимать, какую именно облигацию хочется взять и держать до погашения. Не стоит смущаться, если брокер спросит: «А что, если вам понадобится ее продать?» Покупка «на всякий случай» – это оборонительная стратегия, и в долгосрочной перспективе она редко приносит пользу.

Чем дольше срок погашения, тем сильнее изменение доходности влияет на цену облигации. Управлять риском изменения процентных ставок проще через облигации с коротким сроком и регулярное продление таких вложений. Но если цель – более высокая доходность на длинном отрезке времени, разумно выбрать долгосрочную облигацию и рассчитывать на то, что необходимости ее продавать не возникнет.

Брокеры любят подробно обсуждать колебания процентных ставок – неудивительно, ведь они зарабатывают на постоянных операциях купли-продажи. Большинство же владельцев облигаций просто оставляют бумаги в портфеле и спокойно получают процентный доход. Поэтому, прежде чем переживать, как изменения ставок скажутся на цене на вторичном рынке, стоит определиться с собственным планом: предполагаете ли вы продавать облигации или держать их до погашения? Если финансовое положение стабильное и цель – долгосрочный инструмент под конкретную задачу, лучше придерживаться этого плана. Да, при вынужденной продаже 15-летней облигации за три года до погашения цена может оказаться ниже ожидаемой, но за прошедший период вы все равно получили бы более высокий доход, чем по коротким бумагам.

Риск доходности

Риск двойной: можно не вернуть полную сумму, если придется продавать облигацию раньше времени, и столкнуться с ситуацией, когда инфляция окажется выше дохода от облигации (это и есть инфляционный риск). Если процентные выплаты реинвестируются, текущий доход будет меньше, но зато увеличится общий объем вложений.

Лучший способ управлять риском доходности – формировать «лестницу» из облигаций с разными сроками погашения, чтобы регулярно получать доступ к более высоким ставкам. Инфляционный риск компенсируется пересмотром структуры портфеля: можно временно перейти в инструменты, приносящие доход выше уровня инфляции. Если уже есть облигация с доходностью 3,9 %, а инфляция поднялась до 4,1 %, процентные выплаты можно направлять в более доходные (хоть и чуть более рискованные) инструменты. Акционный фонд, как правило, имеет больше шансов обогнать инфляцию.

Рейтинги и доходность облигаций: как понять, насколько хороша облигация?

Корпоративные облигации, как и часть муниципальных, получают рейтинг от аналитиков Standard & Poor’s (S&P), Moody’s и других агентств. По сути, это оценка кредитного здоровья эмитента – своеобразный табель успеваемости компании, которая занимает ваши деньги. Аналитики изучают историю эмитента, его финансовое положение, устойчивость доходов и уровень риска, связанный с конкретным выпуском. Все это складывается в итоговую оценку. Механика очень похожа на персональный кредитный рейтинг: тот, кто исправно расплачивается по счетам, получает более высокий балл, чем тот, кто может и задержать или вовсе не заплатить.

Наивысшую оценку получают бумаги класса AAA. Облигации с рейтингами AAA, AA, A или BBB (в системе Moody’s – Aaa, Aa, A, Bbb) считаются качественными. BB и B – уже на грани. Все, что ниже B – уровень C, D и прочее, – относится к низкосортным бумагам, или так называемым мусорным облигациям.

Тем не менее, если удачно выбрать растущую компанию, мусорная или высокодоходная облигация может выстрелить. Риск, разумеется, пропорционален соблазну – особенно риск дефолта.

Как платят проценты по облигациям

Чаще всего облигация приносит фиксированный процент. Бывают варианты с плавающей ставкой, которая меняется в зависимости от рыночных условий. А облигации с нулевым купоном не платят процентов вообще: они продаются с большим дисконтом, а к погашению выходят на полную стоимость – эффект создает накопленный «внутри» сложный процент.

Если в портфеле лежит корпоративная облигация, которая раньше считалась надежной, но теперь фирма, выпустившая ее, переживает трудности, у владельца есть, как всегда, два выхода: продать или держать. С одной стороны – вопрос веры в перспективы компании: сможет ли она выбраться из ямы. С другой – прагматика: если кажется, что долговые обязательства уже не будут выплачены полностью, лучше выходить заранее. Если же бумаги покупались ради регулярного купонного дохода и выплаты продолжают поступать, у удержания тоже есть логика. Но если облигация нужна как страховка от риска по другим активам или как будущий крупный платеж – уходить стоит без промедления, пока цена окончательно не просела.

Рейтинг эмитента может меняться. Компания с облигациями уровня BBB может вырасти и через несколько лет выпускать уже бумаги уровня A. И наоборот: устойчивый гигант может пережить спад, и его уровень обрушится на несколько ступеней вниз. Поэтому имеет смысл следить за рейтингами бумаг в портфеле: от класса напрямую зависит их ликвидность на рынке.

Доходность облигаций

Для инвестора важны два вида доходности – доходность к погашению и текущая доходность. Именно они определяют рыночную цену облигации и то, насколько привлекательной она выглядит по сравнению с альтернативами. Ключевой фактор, который влияет на доходности и цены, – текущий уровень процентных ставок. Ставка, зафиксированная в условиях вашей облигации, неизбежно сравнивается с тем, что предлагают аналогичные инструменты сегодня. И этот простой факт – выше или ниже текущей ставки – может серьезно изменить цену бумаги, если вы захотите ее продать.

Текущая доходность

Текущая доходность – процентная ставка, рассчитанная не от номинала облигации, а от той суммы, которую вы за нее заплатили. Если вы купили облигацию номиналом 2000 долларов по цене 2000 долларов и получаете по ней 6 % годовых, ваша текущая доходность равна тем же 6 %.

Если цена покупки выше или ниже номинала, цифры меняются. Например, вы заплатили за облигацию номиналом 2000 не 2000, а 1800 – то есть купили ее с дисконтом. Тогда доходность будет выше заявленных 6 % – она составит 6,67 %.

Формула проста: 2000 × 0,06 = 120 годового купона. Делим 120 на 1800 – получаем 0,0667, или 6,67 %.

Средняя доходность облигаций

Исторически доходность облигаций – особенно казначейских – заметно ниже доходности акций. Но так бывает не всегда. В статье The Death of the Risk Premium: Consequences of the 1990s (Arnott & Ryan, Journal of Portfolio Management, 2001) авторы предполагали, что в следующие десятилетия облигации могут обгонять акции примерно на 0,9 % в год.

Доходность к погашению

Доходность к погашению – обычно самый важный показатель. Он демонстрирует, сколько вы заработаете от покупки облигации до момента ее погашения (если держите бумагу до конца срока). В эту сумму входят все купонные выплаты и итоговая разница между ценой покупки и номиналом – без учета налогов.

Учесть нужно все: срок, цену покупки, доходность, структуру выплат. Формулу вручную почти невозможно посчитать – этим занимаются брокеры или расчетные программы. В формулу чаще всего закладывают, что купонные выплаты реинвестируются под ту же ставку.

Доходность к погашению удобна тем, что позволяет сравнивать разные облигации, которые отличаются не только ценой, но и сроком, купоном и премией/дисконтом.

Почему ставки так важны для доходности

Процентные ставки меняются под влиянием множества факторов: инфляции, валютного курса, общей экономической ситуации, спроса и предложения на кредит, решений Федеральной резервной системы и динамики самого рынка облигаций. Когда ставки растут или падают, цены облигаций движутся в противоположном направлении и доходность перестраивается под новые условия.

Главное правило, которое должен помнить любой инвестор: цены облигаций движутся противоположно ставкам.

Ставки падают – цены облигаций растут. Потому что ваша бумага с купоном 8 % ценится выше, когда новые облигации предлагают только 6 %.

Ставки растут – цены облигаций падают. Когда на рынке появляются новые бумаги с купоном 10 %, ваша старая с 8 % становится менее привлекательной и дешевеет.

Кривая доходности

Связь между краткосрочными и долгосрочными ставками отражает кривая доходности – график, который показывает, как доходность облигаций меняется в зависимости от срока до погашения. Она помогает сравнивать бумаги с разными характеристиками: разными купонами, сроками и даже кредитным качеством.

Обычно кривая выглядит «нормальной»: она поднимается вверх, и доходность растет по мере увеличения срока. Иногда кривая выравнивается или переворачивается. Плоская кривая, когда ставки почти не отличаются, часто предупреждает о замедлении экономики: краткосрочные ставки растут, долгосрочные – падают. Если же краткосрочные ставки становятся выше долгосрочных, кривая принимает инвертированный вид – классический сигнал того, что на горизонте может быть рецессия.

Как формируется цена облигации

Если нужно купить или продать облигацию, сначала придется узнать текущие рыночные цены. Их публикуют в финансовых изданиях вроде Wall Street Journal, Barron’s, в разделе финансов USA Today или на сайтах новостей. Цены колеблются в течение дня, поэтому утренняя цифра к вечеру может уже измениться.

Полного списка всех облигаций не существует – их слишком много (только муниципальных – около 1,5 млн), да и большинство инвесторов держат бумаги до погашения. Для того в прессе публикуют ориентиры – по ним можно понять, сколько бумага должна стоить.

В таблицах котировок вы увидите:

• Ставка 6,5 % – купон, который платит облигация.

• Погашение: март 2018 года – дата возврата номинала.

• Бид 103:12 – цена, по которой готовы купить облигацию номиналом 1000. Числа до двоеточия показывают процент от номинальной стоимости облигации (в данном случае 103 % от 1000 долларов = 1030). Числа после двоеточия измеряются в 32-х долях от 10 долларов (здесь 12/32 дают 3,75 доллара, которые нужно прибавить к 1030 долларам). То есть покупатель предлагает 103 % х 1000 + 12/32 = 1033,75 доллара за облигацию номиналом 1 000 долларов.

• Аск 104:00 – минимальная цена, по которой продавец согласен продать: 1040.

Иногда рядом указывают Аск/Yield – доходность к погашению, рассчитанную из цены предложения. Если покупатель платит больше номинала, доходность к погашению будет ниже – и наоборот.

Акции или облигации?

Долгосрочные инвесторы традиционно зарабатывают на акциях больше, но не всем подходит их волатильность. В период сильных рыночных качелей многие обращаются к облигациям. Деньги из пенсионных и корпоративных планов тоже часто направляют в долг, потому что он дает доход и воспринимается как более спокойный вариант.

Однако торговля облигациями активная, поэтому к моменту, когда вы примете решение, цена уже может измениться. Многое зависит и от брокера: тот, кто найдет лучшую цену, даст лучший результат – с учетом того, что дилер всегда включает в котировку спред, свою прибыль.

Как покупать и продавать облигации

Почти всегда облигации покупают через брокера или брокерскую фирму. Все крупные брокеры работают с корпоративными, муниципальными и государственными бумагами, а также с новыми выпусками. Входной порог обычно – от 5000 долларов.

Если предпочитаете все делать самостоятельно, казначейские бумаги можно купить напрямую через сервис TreasuryDirect (www.treasurydirect.gov). Там же продают сберегательные облигации – минимальный вклад всего 25 долларов. Процентный доход по ним не облагается местными налогами, а комиссии нет вовсе.

Государственные и муниципальные облигации: как работает заем государству

Диверсификация важна не меньше, чем сами вложенные деньги. Акции и паевые фонды дают широкий выбор, и рынок облигаций ничем не уступает: он дает возможность дополнить портфель инструментами с другим уровнем риска и другой логикой доходности. Чтобы использовать их осознанно, нужно понимать, какие бывают облигации и чем они отличаются.

Классификация облигаций

Существует множество видов: от государственных до высокорисковых корпоративных, включая бумаги иностранных компаний и правительств. Каждый тип несет свой риск, создает свои налоговые последствия и может выполнять в портфеле разные задачи – от страхования колебаний рынков акций до формирования доходного потока. Поэтому так важно понимать их роль в создании капитала.

Пять основных типов облигаций

Инвестору доступны пять ключевых категорий:

• государственные облигации США,

• ипотечные облигации,

• муниципальные облигации,

• корпоративные облигации,

• мусорные (они же высокодоходные).

У каждой свои плюсы и минусы, и не каждая одинаково хорошо впишется в конкретный портфель.

Инвесторы обычно используют облигации ради двух целей:

• получать стабильный процентный доход;

• сохранить капитал и постепенно нарастить его.

Облигации предсказуемы: известна дата возврата номинала и график выплаты процентов. Если инвестору нужен регулярный доход, лучше подойдут бумаги с фиксированной ставкой, которые платят проценты два раза в год.

Если же задача – накопить сумму к конкретному сроку, логичнее смотреть на облигации с нулевым купоном. У них нет промежуточных выплат: покупатель берет их с большим дисконтом и получает один крупный платеж при погашении – номинал плюс накопившийся процент.

Подбор облигаций зависит от долгосрочных целей. По мере продвижения по тексту вы сможете понять, какие бумаги подходят именно вам.

Государственные облигации США

Если сама мысль о падении акций вызывает неприятные ощущения или если нужны максимально надежные инструменты, стоит обратить внимание на бумаги Казначейства США. Для американских инвесторов это фактически «убежище»: защита для тех, кто ищет передышку от волатильности на рынке. Доходность по ним ниже, чем у акций, но безопасность значительно выше. Проценты облагаются федеральным налогом, но освобождены от налогов штата и муниципалитетов. Все обязательства по ним обеспечены «полной верой и кредитом» правительства США.

Их главное достоинство – высочайшая ликвидность. Эти бумаги легко продать, потому что рынок огромен: без преувеличения один из крупнейших рынков ценных бумаг в мире, ежедневный оборот превышает 250 миллиардов долларов. Кроме того, казначейские облигации хорошо страхуют от колебаний процентных ставок: купив их, инвестор фиксирует ставку на весь срок.

Гособлигации США бывают трех видов:

1. Векселя Казначейства (T-bills). Срок – от 4 недель до года. Продаются по цене ниже номинала; разница и есть ваша прибыль. Минимальная покупка – 100 долларов.

2. Ноты Казначейства (Treasury notes). Срок – 2, 5 или 10 лет. Продаются по 100 долларов и выше. Платят фиксированный купон дважды в год.

3. Долгосрочные облигации Казначейства (Treasury bonds). Срок – 30 лет. Минимальная покупка – 100 долларов. Платят фиксированный купон каждые полгода до погашения.

Муниципальные облигации

Муниципальные облигации – или муни – любят именно за налоговые преимущества. Штаты, города, округа и другие органы власти выпускают их, чтобы строить школы, парки, дороги и другие элементы городской инфраструктуры. Покупая такую облигацию, вы одалживаете деньги на общественно полезный проект и в ответ получаете проценты – обычно без федерального налога, а иногда и без налогов штата или города. Именно эта налоговая льгота делает муни настолько привлекательными, особенно для инвесторов с высокими доходами.

Неплохой вариант

Доходность муниципальных облигаций обычно ниже, чем у корпоративных. Но если учитывать налоги, которые придется платить с купонов корпоративных бумаг, муни часто выглядят вполне достойно – особенно в штатах с высокими налоговыми ставками. Учтите лишь, что даже по необлагаемым налогом купонам нужно отчитаться в декларации – для учета.

Как и корпоративные облигации, многие муниципальные бумаги получают рейтинги. Высший уровень – AAA у S&P и Aaa у Moody’s. Такие облигации по степени надежности уступают разве что государственным. Лучше выбирать бумаги не ниже BBB/Bbb. Чем ниже рейтинг, тем выше риск. Для полной защиты можно купить застрахованную муниципальную облигацию – тогда и тело долга, и проценты будут гарантированы страховой компанией.

Номинал муниципальных облигаций – 5000 или кратные суммы. Доходность, как и у любых других бумаг, зависит от процентных ставок. Конкретные цены обращающихся облигаций публикуются в финансовых разделах. Цена будет меняться в зависимости от размера сделки и ситуации на рынке. Как и другие облигации, муни можно продать на вторичном рынке: если ставка упала, цена окажется выше той, по которой вы покупали. Но если при продаже возникнет прирост капитала – придется заплатить налог.

Если вас интересуют муниципальные облигации, стоит разобраться в разновидностях выпуска. Самые распространенные – следующие.

Доходные облигации

Их выпускают под конкретные проекты: мост, аэропорт, платную трассу. Проценты инвесторам выплачиваются из доходов этого проекта – например из платных проездов или сборов.

Облигации с «моральным обязательством»

Фактически те же доходные облигации, которые выпускает штат, но с особенностью. Если штат опасается, что сможет не исполнить обязательство только за счет регулярных поступлений (налоги, сборы), он создает резервный фонд. Эти деньги могут быть направлены на выплаты инвесторам – юридического обязательства нет, но есть моральное: на кону репутация штата. И часто такое моральное обязательство работает не хуже юридического.

Облигации с общим обязательством

По таким бумагам выплаты процентов обеспечиваются налоговыми поступлениями эмитента. Выпуск обычно утверждается голосованием, а обязательства по ним подкреплены «полной верой и кредитом» выпускающего муниципалитета – то есть они обладают максимальной степенью надежности.